Bitcoin Mineração já é coisa do passado, a IA é a nova tendência?

Capítulo 1: Resumo Executivo e Análise do Cenário da Indústria

Até 19 de dezembro de 2025, o setor de mineração de ativos digitais global está passando pela mais profunda transformação estrutural desde o surgimento do Bitcoin. Com o preço do Bitcoin recuando para a faixa de 86.000 dólares após atingir um recorde histórico de cerca de 125.000 dólares em outubro de 2025, e com o poder computacional total da rede ultrapassando a marca de 1.000 EH/s, as empresas de mineração enfrentam o duplo desafio da compressão das margens de lucro e do aumento dos gastos de capital na “era pós-halving”.

1.1 Padrão de diversificação da indústria

Figura 1: Análise da relação entre a capacidade de cálculo e o valor de mercado das principais empresas de mineração em 2025

A imagem acima ilustra claramente a atual situação de diversificação do setor. Com base na análise de dados operacionais, o setor já se dividiu em dois grandes campos:

Primeiro grupo: Bitcoinistas

• MARA Holdings: 60.4 EH/s de poder de hash, valor de mercado de 3,8 mil milhões de dólares
• CleanSpark: poder de hash de 50,0 EH/s, valor de mercado de 2,86 bilhões de dólares
• Riot Platforms: poder de hash de 36,6 EH/s, capitalização de mercado de 4,1 bilhões de dólares Segunda Facção: Pioneiros da Transformação em IA
• IREN Ltd: poder de hash de 50.0 EH/s, valor de mercado de 10.37 bilhões de dólares
• Core Scientific: poder de hash de 19,3 EH/s, valor de mercado de 4,5 bilhões de dólares
• Cipher Mining: poder de hash de 23,6 EH/s, valor de mercado de 57 bilhões de dólares

1.2 Análise do peso da transformação estratégica

Figura 2: Matriz de distribuição de peso das operações mineradoras

A análise do peso dos negócios revela que IREN, Core Scientific e Cipher Mining alcançaram pontuações de 9, 9 e 8, respetivamente, no peso dos negócios de AI/HPC, demonstrando que o seu foco estratégico se inclinou para o campo da computação de alto desempenho. Por outro lado, MARA Holdings e CleanSpark continuam a manter um alto peso nas operações de bitcoin, com pontuações entre 9 e 10.

Capítulo Dois: Comparação do Desempenho Financeiro das Empresas Principais

2.1 Avaliação Integrada de Desempenho Financeiro

Figura 3: Comparação integrada do desempenho financeiro das empresas de mineração (2025)

Os dados financeiros mostram uma clara diversificação:

Desempenho de receitas líder das empresas:

• IREN: Receita trimestral de 240,3 milhões de dólares, um aumento de 355% em relação ao ano anterior.
• MARA: Receita trimestral de 252,4 milhões de dólares, um aumento de 92% em relação ao ano anterior.
• Riot Platforms: receita trimestral de 180,2 milhões de dólares, um aumento de 112% em relação ao ano anterior Análise de Rentabilidade:
• IREN: Lucro líquido de 384,6 milhões de dólares, relação preço/lucro de 18,9
• CleanSpark: lucro líquido de 364,5 milhões de dólares, relação preço/lucro de 12,7
• MARA: Lucro líquido de 123,1 milhões de dólares, P/E de 21,6 Desempenho do mercado:
• IREN: Aumento de 267% desde o início do ano, o melhor desempenho
• Bitfarms: aumento de 90% desde o início do ano
• Hut 8: aumento de 85% desde o início do ano
• MARA: queda de 7% desde o início do ano

Capítulo Três: Análise Profunda do Setor e Tendências

3.1 Mudança fundamental na lógica de avaliação

Os modelos de avaliação de mineradoras tradicionais baseiam-se principalmente no efeito de alavancagem do preço do Bitcoin, mas os dados de 2025 mostram que as empresas com negócios de IA começaram a apresentar um mercado independente.

Descobertas principais:

1. Reavaliação do valor dos ativos de energia: IREN possui 3GW de reserva de energia, obtendo um contrato de serviços em nuvem de IA da Microsoft no valor de 97 mil milhões de dólares.
2. Valor do arbitragem temporal: A transformação de empresas de mineração em centros de dados de IA economiza de 3 a 5 anos em comparação com novos projetos.
3. Prémio de Infraestrutura: A Cipher assinou um contrato de arrendamento de 55 mil milhões de dólares por 15 anos com a AWS, mudando completamente a lógica de avaliação.

3.2 Limite de Eficiência e Limite de Sobrevivência

Com a capacidade de hashing da rede ultrapassando 1.000 EH/s, a eficiência da frota tornou-se um indicador chave de sobrevivência:

Primeira linha (15-16 J/TH):

• IREN：15 J/TH
• CleanSpark: 16,07 J/TH Segundo nível (20-25 J/TH):
• Riot Platforms: 20,5 J/TH
• Core Scientific: 24,8 J/TH

3.3 Risco de Despesa de Capital e Diluição de Participações

Para apoiar a transformação da IA, as principais empresas de mineração realizaram um grande financiamento em 2025:

• IREN: Conclusão de financiamento de 1 mil milhões e 2,3 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis
• CleanSpark: levantou centenas de milhões de dólares através de obrigações convertíveis
• Bitfarms: concluiu um financiamento de nível bilionário
• Esta estratégia de financiamento, embora resolva o problema do capital de construção, também traz o risco potencial de diluição da participação acionária.

Capítulo Quatro: Estatísticas de Dados Críticos e Indicadores de Normalização

4.1 Comparação de Indicadores Operacionais Principais

4.2 Matriz de Avaliação da Transformação Estratégica

Capítulo Cinco: Perspectivas e Sugestões de Investimento para 2026

5.1 Três principais tendências

Tendência um: Período de realização de receita de IA

O enorme contrato entre IREN e Cipher começará a contribuir com receitas substanciais em 2026, e o mercado irá testar a capacidade dessas empresas de operar centros de dados de IA de nível Tier 3/Tier 4.

Tendência Dois: Aceleração da Consolidação do Setor

Com as pequenas e médias empresas de mineração a enfrentarem dificuldades em reduzir custos através de economias de escala, a consolidação da indústria irá acelerar. Empresas como a Bitfarms tornaram-se alvos de aquisição potenciais.

Tendência Três: Aumento da Importância da Conformidade ESG

As empresas de mineração com antecedentes em energias renováveis (como IREN, CleanSpark) terão uma vantagem em conformidade ambiental.

5.2 Sugestões de Estratégia de Investimento

Crescimento Radical: IREN + Core Scientific

• Adequado para investidores que buscam alto risco e alta recompensa.
• Oferecer exposição dupla em Bitcoin + IA
• Mas é necessário estar atento aos riscos de execução e à diluição do capital. Valor Sólido: CleanSpark
• A execução de mineração pura é a mais forte
• Eficiência da frota líder na indústria
• Adequado para investidores que buscam retornos estáveis Tipo de jogo de alavancagem: MARA Holdings
• O ativo de maior alavancagem do Bitcoin
• Adequado para investidores que têm uma visão otimista sobre o preço do Bitcoin.
• Deve suportar o risco de alta volatilidade Infraestrutura de Defesa: Cipher Mining
• Contratos de longo prazo da AWS oferecem fluxo de caixa estável
• Infraestruturas com atributos de defesa
• Adequado para investidores avessos ao risco

Capítulo Seis: Conclusão

O final de 2025 marca o fim da era “selvagem” da mineração de ativos digitais. A indústria está a evoluir para um “complexo de computação energética”, onde a infraestrutura elétrica, a capacidade de transformação de IA e a eficiência operacional se tornam fatores de competição essenciais.

Conclusão principal:

1. A lógica de avaliação passou do coeficiente beta do Bitcoin para o valor da infraestrutura.
2. A capacidade de transformação em IA torna-se um fator-chave na diferenciação do valor de mercado.
3. A eficiência da frota determina a linha de sobrevivência da empresa
4. A reserva de energia tornou-se o recurso estratégico mais central.

2026 será o período de realização dessas estratégias de transformação, e o mercado irá reavaliar o verdadeiro valor e a competitividade a longo prazo dessas empresas.

Isenção de responsabilidade: Este relatório é baseado em dados de mercado públicos e materiais de pesquisa de terceiros, não constituindo qualquer aconselhamento de investimento. O mercado de criptomoedas e ações relacionadas é altamente volátil, os investidores devem avaliar os riscos de forma independente.