A oferta total de stablecoins ultrapassou os 300 mil milhões de dólares, tornando-se um indicador central do mercado de criptomoedas e das finanças globais. No entanto, um único número de “valor de mercado” não responde às questões mais importantes para instituições, reguladores e mercados: quem detém? a capitalização está concentrada? qual é a velocidade de circulação? qual é a verdadeira finalidade — negociação, pagamento ou estacionamento de capital?
À medida que a Meta planeja integrar pagamentos com stablecoins, empresas de pagamento e bancos entram no mercado, a plataforma de dados Dune publicou um relatório sobre stablecoins, oferecendo uma visão mais próxima de uma “infraestrutura financeira”, abordando oferta, estrutura de detentores, atividades na cadeia e fluxo de capital.
Estrutura de mercado: monopólio dos gigantes ainda persiste, mas challengers estão emergindo
Até janeiro de 2026, a oferta diluída total das 15 principais stablecoins na Ethereum, ecossistemas, Solana e Tron atingiu 304 mil milhões de dólares, com um crescimento de 49% ao ano. Contudo, a concentração de mercado permanece alta, com USDT em 197 mil milhões de dólares e USDC em 73 mil milhões, representando juntos 89% do mercado.
Por cadeia, quase sem alterações:
Ethereum: 176 mil milhões (~58%)
Tron: 84 mil milhões (~28%)
Solana: 15 mil milhões (~5%)
BNB Chain: 13 mil milhões (~4%)
No entanto, 2025 foi o “ano de explosão da segunda camada”, com USDS a crescer 376% até 6,3 mil milhões, PayPal PYUSD a crescer 753%, Ripple RLUSD a disparar 1.803%. Além disso, USD emitido pela família Trump, WLFI, passou de zero para 5,1 mil milhões, e USDG expandiu-se 52 vezes. Isto indica que, embora a estrutura de mercado permaneça concentrada, a competição está a intensificar-se rapidamente.
Quem detém? As exchanges são os maiores utilizadores reais
Pela primeira vez, a Dune forneceu uma análise de detenção por etiquetas de endereço, revelando:
Exchanges centralizadas: 80 mil milhões de dólares
Endereços de baleias: 39 mil milhões
Protocolos de estratégias de rendimento: 9,3 mil milhões
Reservas e endereços de emissão: 10,2 mil milhões (crescimento de 4,6 vezes ao ano)
Apenas 23% da oferta está em endereços não etiquetados.
Até fevereiro de 2026, havia 172 milhões de endereços detendo as 15 principais stablecoins. Destes, cerca de 136 milhões detêm USDT, cerca de 36 milhões USDC, e 4,7 milhões DAI. A distribuição destes principais stablecoins é relativamente dispersa, com os dez maiores endereços a deterem apenas cerca de 23–26%.
Por outro lado, outras stablecoins apresentam alta concentração:
USDS: os dez maiores detêm 90%
USDF, USD0: os dez maiores detêm 99%
O índice de concentração do USD0 (HHI) atinge 0,84
Isto indica um risco de desconexão maior. A profundidade de liquidez é limitada, e o “valor de mercado” pode representar apenas uma pequena parte das posições de algumas instituições. Para estas, a oferta não equivale à profundidade de mercado.
Transações mensais ultrapassam 10 trilhões de dólares: liquidez muito superior ao tamanho
Em janeiro de 2026, o volume de transferências na cadeia de stablecoins atingiu 10,3 trilhões de dólares, mais do que duplicando em um ano. A atividade na cadeia apresenta uma estrutura diferente (a seguir, nomes de blockchains e volume mensal de transações):
Base: 5,9 trilhões
Ethereum: 2,4 trilhões
Tron: 682 mil milhões
Solana: 544 mil milhões
Curiosamente, a stablecoin na Base tem apenas 4,4 mil milhões de oferta, mas lidera em volume de transações. USDC com 8,3 trilhões de volume de transações é quase cinco vezes maior que USDT. Isto mostra que USDC é usado com alta frequência, enquanto USDT é mais utilizado para armazenamento de valor e canais de pagamento.
O que realmente fazem as stablecoins? 90% do volume não é para pagamentos
Após classificar as transações, a Dune descobriu que os principais usos são:
Infraestrutura de mercado (maior)
Provisão e retirada de liquidez em DEX: 5,9 trilhões
Transações em DEX: 376 bilhões
Alavancagem e eficiência de capital
Empréstimos instantâneos: 1,3 trilhões
Atividades de empréstimo: 137 bilhões
Canais de entrada e saída
Liquidez em CEX: 599 bilhões
Pontes entre cadeias: 28 bilhões
Operações de emissão
Emissão, queima e ajuste de moedas: 106 bilhões (crescimento de 5 vezes ao ano)
Como se pode ver, as stablecoins são principalmente usadas para market making e garantia de liquidez. A necessidade real de pagamentos representa uma proporção relativamente pequena do total.
Velocidade de circulação revela diferenças de papel: a mesma stablecoin, mundos diferentes
Definimos velocidade (Velocity) como = volume de transações diárias ÷ oferta.
Observamos:
USDC (Base): circulação diária de 14 vezes
USDC (Ethereum): 0,9 vezes
USDT (Tron): 0,3 vezes, usado principalmente para pagamentos transfronteiriços
USDT (Ethereum): apenas 0,2 vezes, com grande quantidade de fundos ociosos
Stablecoins de rendimento mais baixos:
USDe: 0,09 vezes
USDS: 0,5 vezes
Baixa velocidade não é uma fraqueza, mas sim um indicador de que o capital é projetado para ser estacionado para rendimento. Além disso, a mesma stablecoin apresenta diferenças significativas entre cadeias, como PYUSD na Solana, cuja velocidade é quatro vezes maior que na Ethereum.
Este artigo mostra que a capitalização de mercado das stablecoins já ultrapassou 300 mil milhões de dólares. O que mais podemos saber? Publicado originalmente pelo Chain News ABMedia.
