Jeong Mu-il, diretor financeiro (Chief Investment Officer) da Trustone Asset Management, analisou em uma entrevista a recente volatilidade do mercado de ações sul-coreano, atribuindo a queda de quase 30% do KOSPI em relação à sua máxima histórica intradiária de 9385,59 a uma concentração excessiva em Samsung Electronics e SK Hynix, e não a uma deterioração fundamental da economia. Jeong afirmou que as duas gigantes de semicondutores, além de suas afiliadas, representam aproximadamente 60% da capitalização de mercado do KOSPI, criando vulnerabilidade sistêmica quando combinadas com entradas de ETFs de alavancagem. O risco de concentração se materializou como um problema estrutural quando preocupações com o setor de semicondutores dispararam vendas em escala desproporcional em todo o mercado, ampliando a volatilidade para níveis tipicamente vistos durante crises financeiras, apesar de condições econômicas subjacentes estáveis, incluindo taxas de juros e resultados corporativos.
KOSPI Caiu Quase 30% da Máxima Histórica por Risco de Concentração
Jeong explicou que a queda do KOSPI para patamares comparáveis a eventos de risco sistêmico como a crise financeira global de 2008 ou a COVID-19 ocorreu apesar de as condições fundamentais estarem intactas. Ele disse que as taxas de juros e os resultados corporativos permaneceram amplamente sem danos, mas o sentimento dos investidores enfraqueceu devido às preocupações com o pico do setor de semicondutores e às incertezas geopolíticas. As questões estruturais do mercado, especialmente a concentração em ações específicas, amplificaram o ajuste além dos níveis normais.
Sobre ETFs de alavancagem, Jeong observou que, embora seja difícil provar causalidade exata, esses produtos tiveram impacto relevante. Ele apresentou um cálculo hipotético sugerindo que, sem ETFs de alavancagem, a Samsung Electronics e a SK Hynix teriam caído apenas 17% e 20%, respectivamente, o que seria considerado correções normais.
Samsung Electronics e SK Hynix Representam Mais da Metade da Capitalização do KOSPI
Jeong detalhou que Samsung Electronics e SK Hynix sozinhas respondem por mais da metade da capitalização de mercado do KOSPI. Incluindo afiliadas, a proporção chega a aproximadamente 60%; e, ao expandir para toda a cadeia de valor de IA, incluindo equipamentos de semicondutores, materiais e equipamentos de energia, mais de 70% do mercado se conecta essencialmente a uma única indústria. Ele afirmou que essa concentração em uma única indústria é rara no mundo, deixando todo o mercado vulnerável até mesmo a notícias negativas relativamente pequenas.
Sobre a entrada do concorrente chinês Kimi K3, Jeong separou entre “pagadores” de IA (OpenAI, Google, grandes empresas chinesas de IA) e “viabilizadores” (fornecedores de equipamentos de semicondutores e de energia). Ele afirmou que a Samsung Electronics e a SK Hynix fornecem semicondutores, enquanto empresas coreanas de equipamentos de energia e de cabos fornecem os equipamentos necessários para a construção de data centers de IA, sugerindo que a ascensão do Kimi K3 pode ser positiva para empresas coreanas viabilizadoras. Ele reconheceu que a dinâmica competitiva no longo prazo pode mudar, mas disse que o foco atual do mercado de IA em memória de alto desempenho e processos avançados significa que a distância tecnológica impede que empresas chinesas ameacem imediatamente as trajetórias de crescimento da Samsung e da SK Hynix.
Jeong Projeta KOSPI no Fim do Ano em 9.000
Jeong revisou sua previsão para o KOSPI no fim do ano para 9.000, ante a projeção anterior de 11.000, refletindo a correção recente. Ele apontou as taxas de juros como a principal variável para o segundo semestre, explicando que o aumento dos custos de financiamento reduziria o ritmo de investimentos das empresas que competem em IA, o que, em seguida, afetaria indústrias viabilizadoras como semicondutores e equipamentos de energia.
Ele disse que os próximos relatórios de resultados das big techs dos EUA, começando com Alphabet, são os eventos mais importantes a observar. Se Alphabet, Microsoft e Amazon mantiverem ou ampliarem os planos de investimento em IA, as preocupações com o pico do setor de semicondutores poderiam ser substancialmente resolvidas. Para a Samsung Electronics, ele destacou novas diretrizes de política de retorno ao acionista como um ponto-chave, observando que a política atual de três anos expira este ano. Para a SK Hynix, ele mencionou o interesse dos investidores em quanto detalhe a empresa fornece sobre acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) com clientes, após as divulgações relativamente detalhadas da Micron.
Setores de Cosméticos e Bancos Recomendados para Investimento
Jeong recomendou focar em indústrias com melhora nos lucros, destacando especificamente cosméticos. Ele afirmou que, com o setor crescendo 30–40% e sendo negociado com múltiplos preço sobre lucro em torno de 10x, a área oferece valorizações atraentes. Ele citou empresas de marcas como APR e Dalba Global, fabricantes ODM como Kolmar Korea e Cosmax, e empresas de distribuição no exterior como Silicone2.
Ele também manifestou visão positiva para ações de bancos, devido ao crescimento constante dos lucros e ao retorno esperado aos acionistas. Sobre ações de corretoras, ele observou que, embora exista volatilidade dependendo das condições do mercado, as correções recentes reduziram substancialmente o peso de valuation. Jeong orientou os investidores a “comprar e ir de férias no verão”, sugerindo que, em mercados de alta volatilidade, acompanhar preços o tempo todo só aumenta a ansiedade, e aguardar a confirmação dos lucros corporativos seria mais prudente.
FAQ
O que fez o KOSPI cair quase 30% da máxima histórica?
De acordo com Jeong Mu-il, da Trustone Asset Management, a queda ocorreu devido a uma concentração excessiva em Samsung Electronics e SK Hynix, e não a problemas fundamentais da economia. As duas empresas mais afiliadas representam cerca de 60% da captação do KOSPI e, quando se inclui a cadeia de valor mais ampla de IA, mais de 70% do mercado se conecta a uma única indústria. Essa concentração tornou o mercado vulnerável quando surgiram preocupações com o setor de semicondutores, ampliadas pelas entradas de ETFs de alavancagem.
Quais setores Jeong recomenda para investidores em ações na Coreia?
Jeong recomendou especificamente os setores de cosméticos e de bancos. Ele disse que a indústria de cosméticos está crescendo 30–40% enquanto negocia com múltiplos de preço sobre lucro em torno de 10x, tornando o setor atrativo. Ele mencionou empresas incluindo APR, Dalba Global, Kolmar Korea, Cosmax e Silicone2. Para ações de bancos, ele citou crescimento constante de lucros e retornos esperados aos acionistas como fatores positivos.
