Por que o rublo da Rússia se tornou a moeda mais quente do mundo (E por que isso não vai durar)

Aqui está algo que você não esperava: o rublo da Rússia está esmagando todas as outras moedas em 2025, subindo 40% em relação ao dólar—tornando-se o maior vencedor do ano nos mercados de FX, segundo dados do Bank of America.

Só esta semana, o Banco Central relatou que o dólar caiu de 83 para 81,93 rublos (-1,3%), enquanto o euro caiu de 96,83 para 95,67 rublos. A movimentação parece brutal em escala, mas aqui está a reviravolta—não é porque dinheiro estrangeiro está a inundar. É o oposto.

A Verdadeira História: Controles de Capital, Não Capitalismo

O banco central da Rússia manteve as taxas em 20%, o que combate a inflação, mas também prejudica as importações. Com menos bens a chegar, as empresas precisam de menos dólares. Essa é a estratégia.

O economista do Wells Fargo, Brendan McKenna, explicou: controles de capital rígidos + restrições de FX + altos custos de empréstimos = menor demanda por moeda estrangeira = força do rublo. É artificial, mas funciona.

Então há a pressão da exportação. As empresas de petróleo—vaca leiteira da Rússia—são forçadas a converter os ganhos em dólares em rublos. Somente entre janeiro e abril, os principais exportadores despejaram 42,5 bilhões de dólares em moeda estrangeira em casa, um aumento de 6% em relação ao trimestre anterior.

Steve Hanke da Johns Hopkins notou outro ângulo: a oferta de dinheiro está na verdade encolhendo. “Em agosto de 2023, a criação de dinheiro aumentou 23,9% anualmente. Agora está a contrair-se a -1,19%”, disse ele. Menos dinheiro atrás dos mesmos bens = força da moeda.

A Bomba da Paz

Não durma sobre isso: o retorno de Trump despertou otimismo sobre as conversações Rússia-Ucrânia, o que fez com que algum capital retornasse para ativos em rublos, mesmo com as restrições em vigor. O FOMO do mercado é real, mesmo em uma economia sancionada.

Aqui está o Problema: Já atingiu o pico

Os analistas já estão a prever o pico. Os preços do petróleo—que financiam cerca de 30% do orçamento federal da Rússia—estão a cair. Andrei Melaschenko da Renaissance Capital: “O rublo está perto do seu máximo e pode desvalorizar-se em breve. Preços do petróleo mais baixos irão reduzir as receitas de exportação.”

Pior cenário? As negociações de paz realmente têm sucesso. McKenna alertou: “Se um cessar-fogo acontecer, o rublo pode desvalorizar rapidamente. Os controles de capital seriam levantados, as taxas poderiam cair.”

Esse é o dilema: um acordo que é bom para a geopolítica desvaloriza o rublo. E mesmo que o rublo enfraqueça, isso não ajudará muito a Rússia—o isolamento global limita os benefícios comerciais de uma moeda mais barata.

Conclusão: Este rali é uma queima controlada, não uma história de regresso. Observe os preços do petróleo e as negociações de paz. Eles decidirão tudo.