Por que o caso de alta do ETH pode estar exagerado: uma análise rigorosa dos números

Andrew Kang da Mechanism Capital acabou de lançar uma reflexão sobre a narrativa do Ethereum, e é algo a que vale a pena prestar atenção. Enquanto vozes em alta como Tom Lee têm pintado quadros otimistas sobre o futuro do ETH, o contra-argumento de Kang levanta algumas questões desconfortáveis que merecem uma consideração séria.

O Hype das Stablecoins e RWA Não Faz Sentido

Vamos falar sobre o elefante na sala: tokenização e stablecoins. Sim, o Ethereum pioneirou este espaço, mas aqui está a questão - a geração real de taxas é risível. Pegue um título de $100 milhões que é negociado uma vez a cada dois anos. Você sabe quanto o Ethereum ganha com essas transações? Cerca de $0,10 em taxas totais. Isso não é um erro de digitação. Enquanto isso, cadeias concorrentes estão capturando agressivamente essa atividade, sugerindo que a narrativa de “o Ethereum vai dominar a tokenização” está se quebrando.

ETH como Petróleo Digital? A Analogia Quebra-se

Comparar o ETH ao petróleo é um ponto de conversa popular, mas o histórico diz o contrário. Os preços do petróleo (ajustados pela inflação) mal se moveram nos últimos 100 anos — permanecendo dentro de uma faixa relativamente estreita. Se o ETH fosse realmente como o petróleo, sua proposta de valor estaria ligada à utilidade essencial e à escassez, nenhuma das quais atualmente explica seu prêmio de avaliação.

Os bancos não estão a vir (Ainda)

Um dos maiores mitos que circulam: grandes instituições estão prestes a se comprometer totalmente com o staking de ETH. Verificação da realidade—nenhum banco importante adicionou ETH ao seu balanço patrimonial, e nenhum anunciou planos concretos para fazê-lo. Por quê? Porque os bancos não acumulam suas ferramentas de comércio. Eles não acumulam gasolina; compram conforme necessário quando os preços estão baixos. Da mesma forma, eles não acumularão holdings de custódia de ETH. Eles usam a infraestrutura; não a possuem.

A Imagem Técnica Não É Bonita

Do ponto de vista dos gráficos, o ETH tem se movido lateralmente durante anos em uma faixa de consolidação multi-anual. Recentemente, testou o limite superior—e não conseguiu romper. Mais revelador: a relação ETH/BTC tem estado em tendência de baixa durante anos, sugerindo fraqueza em relação ao Bitcoin. Quando a configuração técnica e os fundamentos não se alinham para apoiar uma nova expansão de valorização, você está apostando apenas no sentimento.

O Verdadeiro Motor: A Lacuna de Conhecimento Financeiro

A última observação de Kang pode ser a mais incisiva: a atual valorização do Ethereum é sustentada pela falta de sofisticação financeira entre os investidores de retalho—semelhante ao que vimos com o XRP. Mas como diz o ditado, as avaliações baseadas em mal-entendidos têm limites. Sem nova impressão de liquidez macro, o ETH provavelmente continuará a ter um desempenho inferior ao do mercado mais amplo.

O caso do bull precisa de pernas mais fortes. Até que os fundamentos alcancem, o ceticismo é justificado.