O retrocesso do Bitcoin apresenta um padrão que frequentemente marca os fundos de mercado.

O Bitcoin voltou a entrar em backwardation, uma condição de mercado que frequentemente aparece perto de grandes fundos. Neste cenário, os contratos futuros para BTC estão precificados abaixo do spot, sugerindo medo elevado, estresse e posicionamento defensivo em todo o mercado de derivados. Esta mudança ocorre após o Bitcoin ter caído cerca de 30 por cento de seu pico.
A queda na base anualizada de três meses para cerca de 4 por cento destaca o quão pressionado o mercado de derivativos se tornou. Historicamente, toda vez que a backwardation apareceu, ela se alinhou de perto com grandes pontos de virada. O padrão se manteve em novembro de 2022, março de 2023 e agosto de 2023, cada instância alinhando-se com um fundo chave ou uma recuperação acentuada no preço.

Thomas Young, sócio-gerente da RUMJog Enterprises, apontou no X que a backwardation é incomum para bitcoin e tende a aparecer apenas durante momentos de pânico de venda forçada ou capitulação temporária. Young explica que o mercado normalmente toma um de dois caminhos a partir daqui: ou uma rápida reversão assim que o medo desaparece, ou uma liquidação final que também marca o fim do movimento de baixa.

A backwardation marcou o ciclo baixo exato perto de quinze mil dólares durante o colapso da FTX no final de 2022. Retornou em março de 2023, quando o BTC perdeu brevemente o nível de vinte mil dólares durante a queda do SVB e a desestabilização do USDC, apenas para disparar em seguida. Ressurgiu novamente em agosto de 2023, quando a venda após as notícias do ETF da Grayscale empurrou o BTC em direção a vinte e cinco mil dólares, que se tornou um fundo de curta duração antes de uma rápida recuperação.

A compressão da base de três meses para a sua leitura mais baixa desde o final de 2022 sinaliza uma demanda em colapso por posições longas alavancadas. Em condições de alta, os traders costumam pagar um prémio pela exposição futura, elevando a base, algo que atingiu vinte e sete por cento em março de 2024, quando o bitcoin alcançou setenta e três mil dólares.

O spread muito mais estreito de hoje reflete um tom de mercado mais reservado, apetite por risco mais fraco e cautela persistente após a recente queda. O Bitcoin costuma negociar em leve contango durante condições normais e passa para um contango acentuado quando o entusiasmo é extremo, o que torna o retorno ao backwardation um sinal notável de estresse mais amplo no mercado.

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