No dia 1 de dezembro, o mercado de criptomoedas, que era muito esperado, começou o mês de fechamento com um início brutal.

Na noite de domingo, horário de Pequim, o Bitcoin despencou sem resistência de acima de 90.000 dólares, atingindo um mínimo de 85.600 dólares, com uma queda diária superior a 5%. O mercado de altcoins ficou ainda mais devastado, com o índice de pânico disparando instantaneamente.

Banco do Japão

O estopim superficial foi um boato aterrorizante que se espalhou loucamente nas redes sociais: o presidente do Federal Reserve, Powell, anunciará sua renúncia na noite de segunda-feira.

Mas isso é apenas a aparência.

Neste casulo informativo, os traders estão aterrorizados com os rumores políticos de Washington, enquanto ignoram que sinais de perigo realmente mortais estão vindo de Tóquio. Isso não é apenas uma explosão emocional provocada por rumores, mas sim um desengajamento macroeconômico global em nível de manual.

A verdadeira força de venda a descoberto vem do Banco do Japão, que está silenciosamente fechando a porta do maior caixa eletrônico gratuito do mundo.

O cortina de fumaça de Washington: o pássaro assustado do mercado frágil

Primeiro, precisamos analisar o agente direto que causou o colapso do mercado.

Sobre a notícia da demissão de Powell na noite de segunda-feira, parece ser um boato típico de FUD. O mandato de Powell termina apenas em 2026 e, de acordo com a agenda oficial, ele realmente fará um discurso público na terça-feira. A probabilidade de um presidente que está prestes a fazer um discurso regular se demitir de forma abrupta é extremamente baixa.

Banco do Japão

Mas a questão é: por que o mercado acreditou?

Porque o solo dos rumores é real. Este solo é o jogo político do banco central da era Trump 2.0.

Foi nesta manhã que o presidente eleito Trump anunciou publicamente que em breve revelará o nome do indicado para o próximo presidente da Reserva Federal. E atualmente, o mais cotado é Kevin Hassett, ex-consultor econômico da Casa Branca e conhecido como uma figura moderada.

Isto gerou uma profunda ansiedade em Wall Street: a narrativa do presidente da Reserva Federal sombra está a tornar-se realidade.

O mercado não teme que Powell renuncie ativamente, mas sim que ele seja despojado de poder ou pressionado politicamente. Se Hassett ou outros aliados de Trump forem previamente estabelecidos como sucessores, a influência de Powell sobre a política durante o restante de seu mandato será grandemente reduzida.

O medo deste vácuo de poder, combinado com a baixa liquidez do fim de semana, transformou um boato malfeito na arma nuclear dos vendedores a descoberto.

A verdadeira bomba de Tóquio: super contração que não se via há 17 anos

Se os rumores de Washington estão em movimento, então o mercado de títulos de governo de Tóquio está realmente em movimento.
Enquanto estávamos de olho no Twitter acompanhando as notícias sobre Powell, um tsunami silencioso está ocorrendo no mercado financeiro japonês: a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos disparou para cerca de 1,1%, atingindo o nível mais alto desde 2008.

Isto não é apenas um número, é o fim de uma era.

1. A inflação não pode ser controlada Os dados divulgados no fim de semana mostram que o CPI núcleo de Tóquio subiu 2,8% em relação ao ano anterior em novembro, muito acima das expectativas do mercado. Este é o indicador antecipado mais valorizado pelo Banco do Japão. Os dados indicam que a inflação no Japão passou de um modelo importado para um modelo endógeno, e o banco central não tem mais motivos para manter a política de afrouxamento.

2. O ultimato da ala dura Apesar de ainda haver pombos como Nakamura Toyoaki a pedirem cautela, o mercado já ouviu vozes da ala dura mais altas. Atualmente, o mercado está a apostar que a probabilidade de o Banco do Japão aumentar as taxas de juro entre 18 e 19 de dezembro já subiu para mais de 60%.

Isto significa que o Japão — o único país do mundo que implementou taxas de juros negativas e zero durante décadas — está a ser forçado a normalizar.

Análise profunda: o fim das operações de arbitragem com o iene

Muitos investidores em encriptação não compreendem por que as variações das taxas de juros, que ocorrem tão longe em Tóquio, podem fazer o Bitcoin despencar 5000 dólares em uma hora.

Isto envolve a infraestrutura subjacente dos mercados financeiros globais - a negociação de carry do iene (Yen Carry Trade).

Para explicar essa lógica, podemos fazer uma analogia com o conceito DeFi familiar no mercado de criptomoedas.

Banco Central do Japão

1. O iene é a maior piscina de empréstimos de stablecoins do mundo. Imagine um protocolo DeFi chamado Banco do Japão. Durante décadas, suas taxas de empréstimo foram quase 0%. Para os gestores de fundos de hedge de Wall Street, a estratégia ideal é maximizar os empréstimos. Eles pegam enormes quantidades de ienes emprestados desse protocolo, com custo quase zero, e depois os vendem por dólares.

2. A base de alavancagem dos ativos globais. Com os dólares trocados, essas grandes baleias correram para ativos de alto rendimento:

Comprar títulos do tesouro dos EUA, obter 5% de retorno sem risco.
Compre NVIDIA, aproveite os dividendos da bolha de IA.
Compre Bitcoin e aproveite os altos retornos Beta trazidos pela alta volatilidade.
Este é o motor do mercado em alta global dos últimos dois anos: pegar dinheiro barato do Japão para comprar ativos de risco nos Estados Unidos. Esta é uma estrutura de alavancagem que chega a dezenas de trilhões de dólares, e o Bitcoin é apenas uma parte desse enorme portfólio de ativos.

3. A crise atual: o protocolo aumentou as taxas. Agora, o administrador do protocolo do Banco do Japão de repente enviou um sinal: a inflação está muito alta e as taxas de juros dos empréstimos devem ser elevadas de 0% para 0,25% ou até mais.

Isto desencadeou uma reação em cadeia:

Aumento de custos: O custo de tomar dinheiro emprestado aumentou, e a margem de lucro que antes era garantida diminuiu.
Risco de taxa de câmbio: Como todos estão ansiosos para comprar ienes para pagar dívidas, a taxa de câmbio do iene começou a valorizar. Quando os investidores tomam emprestado, a taxa de câmbio pode ser 150, e ao devolver pode ter mudado para 145, resultando em uma perda de capital devido à taxa de câmbio.
Fechamento forçado: Para conseguir dinheiro para comprar ienes e pagar dívidas, as instituições devem vender os ativos que possuem - títulos do tesouro americano, ações de tecnologia, e o bitcoin, que tem a melhor liquidez e é negociado 24 horas.
Esta é a essência da queda acentuada de hoje: os fundos globais estão sendo forçados a desleverage. O Bitcoin, como canário de ativos de risco, é sempre o primeiro a reagir à contração da liquidez.

A redução da taxa de juros pelo Fed pode salvar? 87,6% de otimismo e a descompasso com a realidade

Diante da facada nas costas do Japão, o mercado depositou sua última esperança em Wall Street.

Os dados parecem apoiar este otimismo. De acordo com a mais recente ferramenta de observação do Fed do CME (FedWatch Tool), a probabilidade de uma redução da taxa de juros de 25 pontos base no dia 10 de dezembro disparou para 87,6%. Wall Street praticamente apostou todas as suas fichas na carta de que "Powell vai baixar as taxas para salvar o mercado", acreditando que isso pode neutralizar o aperto do Japão.

Banco do Japão

Mas essa visão pode ser excessivamente otimista e até mesmo um erro de julgamento fatal.

1. A força estrutural é maior do que a força cíclica A redução da taxa de juro pelo Federal Reserve é um ajuste cíclico, enquanto o aumento da taxa de juro pelo Japão é uma reviravolta histórica estrutural. Quando os fundos de pensão e as companhias de seguros de vida do Japão descobrem que a rentabilidade dos títulos do governo local está próxima de 1,1%, eles tendem a retirar fundos do exterior de volta para o Japão. Essa força de retorno de fundos é de nível tsunami, e a redução de 25 pontos base pelo Federal Reserve não consegue impedir isso.

2. O estrangulamento da compressão dupla da diferença de juros. O núcleo das transações de arbitragem é a diferença de juros entre o dólar americano e o iene japonês.

Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros conforme esperado (com uma probabilidade de 87,6%), os rendimentos do dólar cairão.
Se o Japão aumentar as taxas de juro, o custo do iene aumentará.
O resultado é que o spread é comprimido em ambas as direcções. Isso não apenas não salva as operações de arbitragem, como também acelera o processo de liquidação. Porque o espaço para arbitragem sem risco está a desaparecer rapidamente.
Assim, mesmo que o Federal Reserve realmente reduza as taxas de juros, ele só poderá acalmar os ânimos a curto prazo, mas não conseguirá mudar esse retorno estrutural de fundos em ienes, que é uma bomba de drenagem a longo prazo.

Conclusão: O duplo massacre macroeconómico de dezembro

Standando no ponto de partida de dezembro, devemos estar cientes de que este mês não é mais simplesmente uma tendência natalina, mas sim um rigoroso teste de pressão macroeconômica.
Estamos enfrentando dois grandes desafios:

10 de dezembro: O Federal Reserve conseguirá cumprir a expectativa de corte de juros de 87,6% e manter-se independente sob a sombra política de Trump?
19 de dezembro: O Banco do Japão pressionará o botão nuclear que encerrará a era das taxas de juro zero?
A queda acentuada de hoje é apenas um ensaio do mercado para esses dois grandes testes.

Para os investidores em criptomoedas, a estratégia atual não deve ser apostar em rumores aborrecidos sobre se Powell vai ou não renunciar, mas sim ficar de olho na taxa de câmbio do dólar em relação ao iene e no rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos.

Enquanto o iene continuar a valorizar-se, enquanto os rendimentos da dívida japonesa continuarem a atingir máximos históricos, o processo de desinvestimento global não terá fim. Diante deste imenso moedor macroeconômico, qualquer análise técnica de gráficos K parece impotente.

Não pegue facas voadoras. Espere o vento de Tóquio parar e depois olhe para as nuvens de Washington.