Aquela queda repentina de madrugada foi completamente inexplicável? Parem de fixar os olhos nas descidas de juros da Fed, o verdadeiro rastilho está do outro lado do Pacífico — o Banco do Japão desta vez está mesmo a preparar-se para agir a sério.

Resumindo, há apenas uma lógica: a torneira global da liquidez está prestes a ser fechada.

Como é que se jogou este jogo nos últimos 10 anos? Taxas de juro no Japão a roçar o zero, instituições a pedir ienes emprestados (custo quase nulo), trocam por dólares e vão às compras — obrigações do Tesouro dos EUA, ações tecnológicas, criptomoedas, tudo a ser comprado em massa. Este truque do "carry trade do iene" é a tal mão invisível que fez disparar os preços dos ativos de toda a espécie.

Mas agora, o panorama mudou: o Japão vai subir as taxas de juro. Quando o custo do dinheiro aumenta, as regras do jogo mudam completamente. Os jogadores alavancados entram em pânico e começam a fechar posições — vendem obrigações dos EUA para trocar de volta por ienes e retiram-se rapidamente.

Todos os movimentos estranhos que tens visto nos mercados agora fazem sentido:

**Porque é que o mercado obrigacionista entrou em colapso?**
Apesar das expectativas de descida de juros, os rendimentos das obrigações de longo prazo dispararam? Porque o maior comprador (o dinheiro japonês) está a fugir! Quando começa a onda de vendas, os preços das obrigações caem a pique e os rendimentos disparam. Isto já nada tem a ver com a Fed, é simplesmente a liquidez a ser drenada.

**Porque é que as bolsas dos EUA estão tão divididas?**
O Dow Jones e o Nasdaq ainda se aguentam, mas as small caps do Russell 2000 estão a levar tareia? O dinheiro em fuga sai por fases, começa pelos blue chips mais líquidos, e as small caps — que dependem mais de financiamento — são as primeiras a serem abandonadas. A propensão ao risco está a desmoronar-se a olhos vistos.

**Porque é que o Bitcoin está a aguentar-se sozinho?**
É o amplificador da liquidez global e o barómetro do sentimento. Subiu loucamente quando havia excesso de liquidez, mas agora que a torneira fecha, é o primeiro ativo a ser despejado pelos capitais internacionais. A próxima semana no mercado asiático promete ser especialmente perigosa — nunca sabes ao certo quando é que este dinheiro especulativo vai sair.

Resumindo: o maior risco de 2024 não é se a Fed vai ser dovish ou hawkish, é que o "rinoceronte cinzento" japonês já começou a correr desenfreadamente. A maré do dinheiro barato, que foi tão confortável na última década, está a recuar.

Quando a maré recua, vê-se logo quem estava a nadar sem calções.
No início de uma reversão de liquidez, todos os ativos ficam mais voláteis. Aperta o cinto, evita mexidas desnecessárias e espera que o mercado encontre um novo equilíbrio.