Bezent: O "Presidente do Federal Reserve sombra" da Casa Branca?

Question

A operação habitual do Federal Reserve ao anunciar a compra de 400 mil milhões de dólares em títulos de dívida de curto prazo foi interpretada pelos analistas de mercado como um prenúncio de uma grande mudança em gestação, sugerindo que os tentáculos do Tesouro parecem estar a ultrapassar a linha vermelha do sistema, que dura quase um século.

O principal economista dos EUA da TS Lombard, Stephen Blitz, lançou uma opinião surpreendente num relatório: o balanço do Tesouro dos EUA e do Federal Reserve está a caminhar para uma “fusão” substancial.

Este sinal simbólico dessa mudança é a possibilidade de o Secretário do Tesouro, Tom Bostick, se tornar efetivamente o “presidente sombra do Fed”, ao colocar aliados próximos na alta direção do Federal Reserve, criando uma linha de reporte direta à Casa Branca.

Mudança de política

● O Federal Reserve anunciou em 11 de dezembro uma operação para começar a comprar 400 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro neste mês, preparando-se para reduzir gradualmente o volume de compras em algum momento do próximo ano. Aparentemente, trata-se de uma operação técnica para lidar com a expansão da conta geral do Tesouro e gerir as taxas de juros do mercado monetário.

● A análise de Blitz aponta para uma intenção mais profunda: o Federal Reserve está, na prática, a fornecer garantias de financiamento para os planos de gastos do Tesouro, assegurando que o financiamento do governo não seja dificultado por oscilações nas taxas de juros.

Seguindo essa lógica, a função tradicional do mercado de títulos de emitir alertas de “sobrecarregamento de gastos” através de variações nas taxas de juros está a perder eficácia.

Remodelação da estrutura

● Por trás dessa mudança de política, está a formação de uma nova estrutura de poder. Analistas indicam que, uma vez que potenciais candidatos como o ex-conselheiro econômico de Trump, Kevin Hassett, entrem no Federal Reserve, Bostick se tornará o seu “chefe” efetivo. Blitz descreve uma “teoria do poder presidencial única” a tornar-se realidade, com a coordenação diária de políticas a ser feita diretamente por Bostick.

● A mídia americana relatou em julho uma lista de potenciais candidatos à presidência do Federal Reserve sob o governo Trump, com Hassett considerado o favorito, e Bostick também mencionado. Bostick já havia sugerido publicamente a criação de um “presidente sombra” para equilibrar o atual presidente, Powell.

● Dentro dessa estrutura, o objetivo central do Tesouro é claro e direto: obter custos de financiamento baratos. A estratégia específica é injetar liquidez no mercado de curto prazo, ao mesmo tempo que limita a emissão de títulos de longo prazo para reduzir os custos de empréstimo do governo.

Linha vermelha histórica

● A independência do Federal Reserve não é inata, tendo sido construída ao longo de quase um século de sistema e de jogos políticos. Na década de 1970, o então presidente do Fed, Arthur Burns, cortou drasticamente as taxas sob pressão do governo Nixon, sendo considerado uma das principais causas da grande inflação nos EUA.

● Hoje, sinais de intervenção política são ainda mais evidentes. Trump chegou a pedir publicamente que a taxa de juros dos fundos federais fosse reduzida para abaixo de 1%, alegando que isso economizaria trilhões de dólares em custos de dívida do governo.

● Essa tendência de instrumentalizar as ferramentas de política monetária já preocupa Wall Street. O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, alertou que interferir na independência do Fed pode ter consequências negativas.

Conflitos internos

● Dentro do Federal Reserve, há divergências claras sobre essa tendência. A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, e a conselheira do Fed, Michelle Bowman, são veementemente contra a fusão do balanço.

● Eles defendem a restauração da volatilidade do mercado de curto prazo, para que os sinais do mercado possam voltar a desempenhar seu papel. Blitz acredita que essa posição filosófica pode, eventualmente, ceder diante da “realidade política e operacional”.

● É importante notar as mudanças nas previsões oficiais do Fed para as taxas de juros futuras. Blitz aponta que, em comparação com setembro, o número de membros do FOMC que preveem uma taxa de fundos federais abaixo de 3,5% em 12 meses subiu de 11 para 16.

● O resumo das projeções econômicas do Fed divulgado em dezembro mostra que, até o final de 2026, a mediana da inflação PCE core prevista é de 2,5%, abaixo dos 2,6% de setembro, indicando uma tendência de queda lenta.

Sinal de alerta sobre inflação

● A advertência mais severa no relatório de Blitz aponta para uma inflação futura. Ele prevê que a estratégia de fornecer fundos baratos ao governo levará a um aumento nos níveis de inflação em 2026. Apesar de o Fed ter revisado para baixo suas expectativas de inflação central, com políticas fiscais estimulantes e coordenação com a política monetária, “a história da inflação voltará a dominar nos próximos um ou dois anos”.

● O relatório apresenta um cenário em duas fases: a curto prazo, a economia pode enfraquecer, levando o Fed a cortar juros; mas, a longo prazo, “a tendência geral é inflacionária”.

● Blitz conclui que, a menos que o desempenho econômico no início de 2025 seja mais fraco do que o esperado, a inflação deverá “reaparecer mais tarde em 2026 ou em 2027”.

Precificação de mercado

● O mercado de ouro já reagiu às potenciais mudanças na política monetária. Em dezembro, o Fed reduziu a taxa de juros para o intervalo de 3,50%-3,75%, diminuindo o custo de manter ouro. Ao mesmo tempo, anunciou a compra de cerca de 400 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para aliviar a pressão de liquidez no mercado, o que também sustentou o preço do ouro.

● Analistas de mercado apontam que, com o ciclo de cortes de juros confirmado e a liquidez do mercado ampla, o “preço de referência” do ouro a médio prazo tende a refletir uma queda real nas taxas de juros e uma maior demanda por ativos de refúgio. As compras contínuas de ouro por bancos centrais ao redor do mundo reforçam a tendência de “alta volatilidade e deslocamento do centro de preço” no mercado do ouro.

Jogo futuro

● A liderança do Fed está prestes a mudar. O mandato do atual presidente, Powell, termina em maio de 2025, e uma nova equipe assumirá. Blitz acredita que as declarações de Powell sobre o novo quadro de política “já não têm significado substancial”, pois a transferência de poder trará uma orientação política totalmente nova.

● A equipe econômica do governo Trump busca um presidente do Fed “mais obediente” para implementar cortes de juros significativos antes das eleições de meio de mandato, estimulando a economia. Se essa tendência de política monetária politizada se concretizar, poderá repetir os erros da “grande inflação” dos anos 1970.

Indicadores econômicos

Previsão do Fed de dezembro de 2024 (mediana)

Foco do mercado

Inflação PCE núcleo em 2025

2.5%

Efeito de coordenação de política fiscal e monetária

Inflação PCE núcleo em 2026

2.5%

Impacto atrasado da estratégia de financiamento barato

Taxa de juros dos fundos federais até o final de 2025

3.9%

Velocidade de cortes sob pressão política

Taxa de fundos federais de longo prazo

3.0%

Nível neutro final da política monetária

Blitz descreve a confiabilidade dessas previsões baseadas em normas convencionais de política fiscal e monetária como “à beira do precipício”.

O preço do ouro já atingiu níveis históricos, e o mercado expressa sua incerteza quanto ao valor futuro da moeda através de apostas de capital. Quando as declarações do presidente do Fed, Powell, são consideradas “sem significado substancial” pelos analistas, e o Tesoureiro pode se tornar o verdadeiro “presidente sombra”, as regras mais fundamentais do jogo financeiro estão a se deformar sob uma pressão semelhante ao movimento das placas tectónicas.

O desfecho dessa transformação determinará a direção do capital global na próxima década.

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