Por trás da pausa no aumento de BTC: as múltiplas considerações da Metaplanet

No mercado em que o preço do Bitcoin recuou quase 30% desde o pico histórico, quando a maior empresa de posse de Bitcoin listada globalmente, Strategy, anunciou uma compra de quase 1 bilhão de dólares para aproveitar a baixa, a Metaplanet, conhecida como a “MicroStrategy asiática”, surpreendentemente colocou uma pausa no aumento de suas posições.

Desde que completou sua última compra em final de setembro de 2025, essa empresa japonesa de capital aberto não aumentou suas holdings de Bitcoin por várias semanas consecutivas. Essa atitude contrasta fortemente com a sua imagem anterior de acumulação agressiva de Bitcoin.

Essa empresa, que se transformou de uma crise no setor hoteleiro, atualmente detém mais de 30.000 Bitcoins, avaliados em aproximadamente 2,75 bilhões de dólares. A decisão de pausar o aumento de posições não é um simples afastamento estratégico, mas o resultado de uma avaliação de riscos entre pressão sobre o preço das ações, normas contábeis e estrutura de financiamento.

I. Contexto do setor: diferenciação estratégica na corrida DAT

● Com a janela de recuo no mercado de criptomoedas, as ações das empresas de reserva de Bitcoin (DAT) apresentam uma diferenciação clara. O gigante do setor Strategy continua aumentando suas posições durante a recuada, tendo recentemente anunciado uma compra de 10.624 Bitcoins por 962,7 milhões de dólares.

Em contraste, várias empresas DAT, incluindo a Metaplanet, aceleraram sua desaceleração.

● Todo o setor DAT enfrenta testes severos. Dados indicam que, no quarto trimestre, o valor de mercado do tesouro digital caiu de 150 bilhões de dólares para 73,5 bilhões, e a maioria das empresas viu seu índice de valor de mercado em relação ao patrimônio líquido cair abaixo de 1.

● As ações das empresas DAT listadas nos EUA e Canadá caíram uma mediana de 43% neste ano, com algumas chegando a perder mais de 99%. Analistas alertam que a Strategy está entrando na “fase Darwin”, onde o núcleo de seu modelo de negócio outrora próspero está sob pressão.

II. Dificuldades financeiras: pressão no preço das ações e riscos contábeis

● A pausa da Metaplanet em aumentar posições decorre inicialmente de mudanças em seus indicadores financeiros. O índice de valor de mercado em relação ao valor líquido de seus Bitcoins chegou a 0,99, indicando uma situação de “quebra de valor”.

● Anteriormente, devido à estratégia de holdings de Bitcoin, o preço das ações da Metaplanet subiu de 20 dólares em abril de 2024 para um pico de 1930 dólares em junho de 2025. Apesar de uma queda de mais de 70% desde então, o valor das ações ainda cresceu mais de 20% no total neste ano.

● Frente à contínua queda do preço das ações, o CEO da Metaplanet, Simon Gerovich, respondeu publicamente às oscilações no início de outubro, reforçando que os fundamentos muitas vezes divergem do preço das ações e reafirmou que a empresa continuará acumulando Bitcoin.

● Ele declarou em setembro que, se o valor líquido dos ativos estiver abaixo do valor de mercado, continuar a emitir novas ações “matematicamente destruiria valor”, prejudicando o retorno de Bitcoin da empresa. Essa declaração indica uma possível mudança na estratégia. A decisão de parar de comprar também visa evitar riscos impostos pelas normas contábeis conservadoras do Japão. Segundo dados, o custo médio de Bitcoin da Metaplanet é de cerca de 108 mil dólares por unidade.

● Com a recuada do preço do Bitcoin, a empresa acumula uma perda não realizada de mais de 500 milhões de dólares. Para evitar impactos excessivos na demonstração de resultados de curto prazo, a empresa optou por não ampliar esse risco de redução de valor.

III. Evolução estratégica: do financiamento por ações à inovação em instrumentos de dívida

À primeira vista, a pausa nos aumentos pode parecer uma postura defensiva, mas na realidade, a Metaplanet está ativamente aprimorando sua estrutura de capital, tentando construir uma “moat” de financiamento mais sustentável.

● Os resultados do terceiro trimestre mostram vendas de 2,401 bilhões de ienes, com crescimento de 94% em relação ao trimestre anterior; lucro operacional de 1,339 bilhões de ienes, aumento de 64%. Entre as receitas, o negócio de opções contribuiu com 16,28 milhões de dólares, crescendo 115% ano a ano, podendo cobrir custos operacionais e juros.

● Com base nisso, a Metaplanet tenta imitar a Strategy, planejando emitir ações preferenciais semelhantes às STRC para obter capital de forma mais eficiente. A empresa planeja lançar duas novas ferramentas de crédito digital, “Mercury” e “Mars”, sendo que “Mercury” oferecerá um rendimento de 4,9% em ienes, aproximadamente dez vezes a taxa de depósito do banco japonês. Essa estratégia de financiamento é bastante atraente para investidores japoneses que buscam rendimento.

● Simultaneamente, a Metaplanet continua promovendo sua estratégia de financiamento por dívida. A empresa já levantou mais 130 milhões de dólares para adquirir mais Bitcoins, utilizando uma parte de sua linha de crédito de 500 milhões de dólares.

Tabela: Comparativo de estratégias entre Metaplanet e Strategy

Dimensão Estratégica

Metaplanet

Strategy

Status atual de aumento de posições

Pausa no aumento (desde final de setembro)

Continuidade no aumento (adquiriu 10.624 BTC na semana passada)

Principais instrumentos de financiamento

Ações preferenciais, empréstimos garantidos por Bitcoin

Debêntures conversíveis, emissão de ações

Posicionamento de mercado

Aproveitar o ambiente de juros baixos do Japão para construir barreiras competitivas

Líder global em reserva de Bitcoin

Tratamento contábil

Limitada por normas contábeis conservadoras do Japão

Mais flexível, sob normas contábeis dos EUA

IV. Vantagens locais: oportunidades únicas no ecossistema japonês

Apesar dos desafios, a Metaplanet mantém vantagens exclusivas proporcionadas pelo mercado japonês.

● A contínua depreciação do iene reforça o papel do Bitcoin como ativo de proteção contra inflação. As reservas de Bitcoin da Metaplanet oferecem aos investidores domésticos no Japão uma via eficaz de combate à perda de poder de compra do iene.

● Além disso, a isenção fiscal em contas de poupança pessoais atraiu 63 mil acionistas japoneses. Comparado aos 55% de imposto sobre ganhos de capital na posse direta de ativos digitais, comprar ações da Metaplanet por meio dessa conta permite aos investidores obter exposição ao Bitcoin de forma indireta a custos menores.

● Por isso, a Metaplanet recebeu reconhecimento de instituições internacionais, com a Capital Group elevando sua participação para 11,45%, tornando-se o maior acionista da empresa.

● Os cinco principais acionistas incluem ainda MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital, Sumitomo Mitsui Trust. Um observador do setor apontou que empresas como a Metaplanet devem priorizar a resiliência financeira na baixa para manter objetivos de acumulação de longo prazo.

V. Riscos potenciais: revisão de índice e reformas fiscais

Embora sejam benéficos para a saúde do setor a longo prazo, a Metaplanet enfrenta riscos potenciais que não podem ser ignorados.

● A revisão de exclusão da MSCI que afetou a Strategy também impacta a Metaplanet. Em fevereiro deste ano, a empresa foi incluída no índice MSCI Japão, mas se sua alta proporção de ativos em Bitcoin levar à exclusão, isso pode desencadear uma onda de vendas passivas.

● Outro risco vem das possíveis reformas fiscais no Japão. Anteriormente, investidores japoneses preferiam comprar ações de conceitos de criptomoedas em vez de possuir diretamente ativos digitais, devido às diferenças fiscais.

● A carga tributária sobre ativos digitais no Japão é pesada, enquanto os investimentos em ações têm uma taxação mais favorável. Contudo, recentes movimentos indicam que a Financial Services Agency planeja, na revisão tributária de 2026, alterar a tributação de ativos digitais de uma taxa progressiva máxima de 55% para uma alíquota fixa de 20%, semelhante às ações.

● Caso seja implementada, essa mudança reduzirá significativamente a disparidade fiscal entre possuir criptomoedas à vista e investir em ações relacionadas, enfraquecendo o incentivo para substituir a posse de moedas por ações. Isso pode afetar a atratividade das ações da Metaplanet.

VI. Perspectivas futuras: fortalecimento estratégico e diferenciação do setor

● Em síntese, a pausa na ampliação de posições em Bitcoin não representa fracasso estratégico ou submissão ao mercado, mas sim uma estratégia de preparação baseada em riscos e eficiência. Isso também indica que o setor DAT está amadurecendo, passando de uma fase de acumulação agressiva para foco em gestão de riscos.

● Especialistas do setor afirmam que avaliar empresas DAT apenas pelo índice de valor de mercado em relação ao patrimônio líquido não é totalmente preciso, pois essa métrica não considera totalmente o ciclo de vida das empresas listadas. No futuro, as diferenças de preço entre as empresas de reserva de Bitcoin ficarão mais evidentes, e a Metaplanet pode estar reconstruindo seu sistema de avaliação.

Tabela: Indicadores financeiros e estratégicos chave da Metaplanet

Categoria

Dados/Status específicos

Descrição

Holdings de Bitcoin

Mais de 30.000 BTC, avaliado em cerca de 2,75 bilhões de dólares

Quarta maior reserva de Bitcoin global

Custo médio

Aproximadamente 108 mil dólares por BTC

Com mais de 500 milhões de dólares em perdas não realizadas no balanço

Inovação de financiamento

Lançamento de ferramentas de crédito digital “Mercury” e “Mars”

Rendimento de 4,9% em ienes, atraente para investidores domésticos

Performance das ações

Recuperação de mais de 70% desde o pico do ano, mas aumento de mais de 20% no ano todo

Valor de mercado aproximadamente 3 bilhões de dólares, tendo atingido 1 trilhão de ienes

Estrutura acionária

Capital Group é o maior acionista(11.45%)

Reconhecimento internacional em ascensão

Vale destacar que a Metaplanet anunciou uma assembleia extraordinária de acionistas para 22 de dezembro, para discutir a emissão de ações preferenciais. O resultado dessa reunião terá impacto estratégico de médio e longo prazo.

Até 15 de dezembro, o valor de mercado da Metaplanet já superou o da fabricante de chips de armazenamento Kioxia Holdings, com uma valorização de quase 400% em menos de dois meses. Seu valor de mercado até ultrapassou os da fabricante de chips Screen Holdings e de uma das maiores operadoras de metrô do mundo, a Tokyo Metro.

O preço das ações caiu bastante desde o pico histórico de junho deste ano, mas permanece muito acima do nível pré-transformação. O mercado aguarda para ver se essa pausa estratégica é uma medida temporária ou o início de uma mudança de estratégia de longo prazo.

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