Quando todos os ativos estão a subir, por que é que o mercado está mais temeroso?

Na segunda-feira, ao abrir, o ouro, o petróleo e os futuros das ações americanas estavam todos em alta. O índice S&P 500 acabou de ultrapassar os 6800 pontos, o Nasdaq voltou a ficar acima da média móvel de 50 dias, e o Bitcoin mantém-se firme nos 85000 dólares. Tudo parece tão bom, perfeito como se fosse o roteiro de um reinício de mercado em alta.
Mas espere - você notou a palavra que foi deliberadamente ignorada: "liquidez fraca"?
Na Wall Street, há um aumento chamado "prosperidade ilusória", cujo nome técnico é "ilusão de preço sob um vácuo de liquidez". Com a aproximação das férias, os fundos institucionais começam a retirar-se de forma ordenada, enquanto os traders mudam para o modo "cruise automático". Quando os grandes jogadores fecham as suas posições e saem do mercado, este transforma-se numa piscina rasa, onde até mesmo uma pequena pedra pode provocar uma salpico impressionante. Neste momento, o aumento não é uma condensação de consenso, mas sim uma pausa nas divergências; não é uma confirmação de tendência, mas sim um cansaço nas transações.
Estamos num "mercado suspenso" - todos os ativos estão a subir, mas nenhum mercado realmente "acredita" nesta história.
Jogo de tolos de fim de ano: todos sabem o desfecho, mas ninguém quer sair antes do tempo.
O tema do roteiro que começa esta semana é apenas um: apostar na recuperação de fim de ano. Atenção, a palavra-chave é "apostar", não "ter uma visão positiva".
Esta não é um investimento baseado nas perspetivas económicas de 2025, mas sim um jogo de diferença de tempo cuidadosamente calculado. Os gestores de fundos precisam, no relatório de posições a 31 de dezembro, fazer com que o desempenho pareça menos mau; os investidores de retalho querem agarrar a ponta da "corrida de Natal" e aproveitar a última onda de lucro. Quando todos participam tacitamente neste "aumento tácito", o mercado acaba por entrar numa perigosa condição de conluio.
Este estado tem dois destinos:
Ou antecipar o endividamento: quando "a subida no final do ano" se torna uma expectativa comum, o dinheiro inteligente começará a sair antes de 20 de dezembro, passando as fichas para o último grupo de otimistas.
Ou subir mais rápido, ou morrer mais cedo: se o volume de negociações continuar a encolher, o preço pode facilmente ser empurrado para níveis absurdamente altos, mas qualquer pequena alteração pode desencadear uma queda. Uma alta sem novos compradores a absorver é, essencialmente, um acúmulo de potência para a queda.
O espetáculo da coexistência de hedge: quando o mercado não acredita mais em nenhuma narrativa única
Mais estranhamente, este é um momento raro de "tudo a subir, mas sem serem inimigos".
O mercado de ações está a subir, mas o dólar não caiu; o ouro está a brilhar, mas os rendimentos da dívida pública americana continuam altos; os ativos de risco estão em festa, e os ativos de refúgio também não ficam atrás. Normalmente, estes ativos deveriam apresentar um efeito de balança, mas agora parecem ter combinado, avançando juntos em passo firme.
O que isso significa? Significa que o mercado não acredita em nenhuma história.
Os investidores otimistas no mercado de ações usam o dólar que não cai como uma forma de proteção; os otimistas em relação ao ouro utilizam obrigações para equilibrar o risco; aqueles que apostam no Bitcoin podem estar segurando stablecoins em dólares. Isso não é otimismo de um mercado em alta, mas sim uma hesitação coletiva — cada participante está a comprar "seguros" para as suas posições, preparando "contraprovas" para cada julgamento.
Quando o mercado perde o sentido de direção, deixa de ser um investimento e passa a ser um jogo de probabilidades. As pessoas não apostam em "vai subir", mas sim em "antes que cheguem más notícias, ainda há tempo para subir".
Dia do julgamento em janeiro: a espada de Dâmocles pendurada sobre a cabeça
A tranquilidade das férias é real, mas também é passageira. O verdadeiro marco do mercado não está em dezembro, mas em janeiro. Não se trata de um dia de negociação específico, mas de um período de reavaliação que dura duas semanas.
Fatores chineses pendentes: A reunião de alto nível no início de janeiro definirá o tom das políticas para o ano. Se os sinais não forem claros o suficiente ou não superarem as expectativas, aqueles que se autodenominam "capital paciente" continuarão hibernando. O mercado pode tolerar atrasos nas políticas, mas não pode suportar a falta de direção.
A armadilha de janeiro do Fed: o mercado atual aposta em duas reduções de taxa de juros no próximo ano, e essa expectativa é relativamente racional. Mas uma vez que a reunião de janeiro do comitê de política monetária libere um sinal de alta com a "pausa nas reduções de taxa de juros", todo o modelo de avaliação de ativos precisará ser reavaliado. Em um ambiente de liquidez escassa, essa reavaliação será brutal.
O risco mais profundo é que essas duas variáveis de janeiro não estão isoladas. Se a política da China não corresponder às expectativas e se sobrepor à mudança para uma postura mais agressiva da Reserva Federal, os mercados globais enfrentarão uma onda de choque de "dupla desajuste".
Neste mercado, só existem três regras de sobrevivência.
Primeiro, não se deixe enganar pela palavra "Aumento". Em um mercado sem volume de negociações, o preço é o indicador menos honesto. Foque na volatilidade, e não no retorno; foque na gestão de posições, e não na capacidade de seleção de ações.
Em segundo lugar, mantenha a "reversibilidade". Qualquer decisão deve ser facilmente reversível. Evite construir posições grandes que sejam difíceis de liquidar antes das férias, mantendo pelo menos 30% de dinheiro ou ativos de alta liquidez. O melhor presente que o mercado pode lhe dar não é o aumento, mas a opção.
Terceiro, preparar uma "estratégia assimétrica" para janeiro: o mercado atual não é adequado para apostas unidimensionais. Pode-se considerar, ao manter uma posição central, usar opções ou ativos de correlação inversa para construir uma "proteção contra riscos de cauda". Não é uma visão pessimista, mas sim reconhecer "não sei" e comprar seguro para o "não sei".
A sua escolha determina se você é um jogador ou uma ficha.
O lugar mais perigoso neste mercado é que ele cria uma ilusão de "ter que participar". Ao olhar para os lucros flutuantes nas contas dos outros, você teme perder a oportunidade; ao ouvir o feitiço de "subir no final do ano", você teme ser diferente. Mas a verdade é que, nos momentos de hesitação coletiva, o maior risco não é ficar de fora, mas ser forçado a tomar partido.
Qual é a sua estratégia de investimento?
Qual variável você considera mais decisiva, a política da China em janeiro ou a decisão do Federal Reserve?
Neste "mercado flutuante", você escolheria aumentar a posição, reduzir a posição ou ficar completamente de fora?
Deixe seu julgamento na seção de comentários. Neste momento cheio de incertezas, o pensamento independente de cada um pode se tornar uma luz que ilumina os outros. Se você achar que esta interpretação "anti-consenso" do mercado tem valor, por favor, compartilhe com aquele amigo que mais entende de macroeconomia e veja se ele também está perdendo o sono pela mesma questão.
O resultado final do mercado nunca é previsto, mas sim o resultado da escolha de todos os participantes. Siga este perfil @币圈掘金人, na próxima edição iremos analisar profundamente "como construir posições assimétricas na reavaliação de janeiro", cada interação sua está nos ajudando a atravessar juntos esta névoa de incerteza. #成长值抽奖赢金条和精美周边 $BTC .