Bitcoin Mineração já é coisa do passado, a IA é a nova tendência?

null Capítulo 1: Resumo Executivo e Análise do Cenário da Indústria

Até 19 de dezembro de 2025, o setor de mineração de ativos digitais global está passando pela mais profunda transformação estrutural desde o surgimento do Bitcoin. Com o preço do Bitcoin recuando para a faixa de 86.000 dólares após atingir um recorde histórico de cerca de 125.000 dólares em outubro de 2025, e com o poder computacional total da rede ultrapassando a marca de 1.000 EH/s, as empresas de mineração enfrentam o duplo desafio da compressão das margens de lucro e do aumento dos gastos de capital na “era pós-halving”.

1.1 Padrão de Diferenciação da Indústria

Figura 1: Análise da relação entre a capacidade de cálculo e o valor de mercado das principais empresas de mineração em 2025

A imagem acima ilustra claramente a atual situação de diversificação do setor. Com base na análise de dados operacionais, o setor já se dividiu em dois grandes campos:

Primeiro grupo: defensores do padrão Bitcoin

MARA Holdings: poder de hash de 60,4 EH/s, capitalização de mercado de 3,8 bilhões de dólares

CleanSpark: 50,0 EH/s de hash rate, capitalização de mercado de 2,86 mil milhões de dólares

Riot Platforms: Poder de hash de 36,6 EH/s, capitalização de mercado de 4,1 bilhões de dólares

Segunda onda: Pioneiros da transformação em IA

IREN Ltd: Poder de hash de 50,0 EH/s, capitalização de mercado de 10,37 bilhões de dólares

Core Scientific: poder de hash de 19,3 EH/s, capitalização de mercado de 4,5 bilhões de dólares

Cipher Mining: Potência de 23,6 EH/s, valor de mercado de 5,7 bilhões de dólares

1.2 Análise de peso da transformação estratégica

Figura 2: Matriz de distribuição de peso das operações mineradoras

A análise do peso dos negócios revela que IREN, Core Scientific e Cipher Mining alcançaram pontuações de 9, 9 e 8, respetivamente, no peso dos negócios de AI/HPC, demonstrando que o seu foco estratégico se inclinou para o campo da computação de alto desempenho. Por outro lado, MARA Holdings e CleanSpark continuam a manter um alto peso nas operações de bitcoin, com pontuações entre 9 e 10.

Capítulo Dois: Comparação do Desempenho Financeiro das Empresas Núcleo

2.1 Avaliação Integrada do Desempenho Financeiro

Figura 3: Comparação integrada do desempenho financeiro das empresas de mineração (2025)

Os dados financeiros mostram uma clara diversificação:

Desempenho de receitas superior ao das empresas:

IREN: Receita trimestral de 240,3 milhões de dólares, um aumento de 355% em relação ao ano anterior.

MARA: Receita trimestral de 252,4 milhões de dólares, um aumento de 92% em relação ao ano anterior.

Riot Platforms: receita trimestral de 180,2 milhões de dólares, um aumento de 112% em relação ao ano anterior

Análise de rentabilidade:

IREN: Lucro líquido de 384,6 milhões de dólares, relação preço-lucro de 18,9

CleanSpark: lucro líquido de 364,5 milhões de dólares, P/E de 12,7

MARA: Lucro líquido de 123,1 milhões de dólares, P/E de 21,6

Desempenho do mercado:

IREN: Aumento de 267% desde o início do ano, o melhor desempenho

Bitfarms: aumento de 90% desde o início do ano

Hut 8: aumento de 85% desde o início do ano

MARA: queda de 7% desde o início do ano

Capítulo Três: Análise Profunda do Setor e Tendências

3.1 A mudança fundamental na lógica de avaliação

Os modelos de avaliação de mineradoras tradicionais baseiam-se principalmente no efeito de alavancagem do preço do Bitcoin, mas os dados de 2025 mostram que as empresas com negócios de IA começaram a apresentar um mercado independente.

Descoberta principal:

Reavaliação do valor dos ativos de energia: a IREN possui 3GW de reservas de energia e obteve um contrato de serviços em nuvem de IA da Microsoft no valor de 9,7 mil milhões de dólares.

Valor da arbitragem temporal: empresas de mineração que se transformam em centros de dados de IA economizam de 3 a 5 anos em comparação com novos projetos.

Prêmio de infraestrutura: Cipher assina contrato de arrendamento de 55 bilhões de dólares com a AWS por 15 anos, a lógica de avaliação muda completamente

3.2 Limite de Eficiência e Limite de Sobrevivência

Com a capacidade de hashing da rede ultrapassando 1.000 EH/s, a eficiência da frota tornou-se um indicador chave de sobrevivência:

Primeira linha (15-16 J/TH):

IREN：15 J/TH

CleanSpark: 16,07 J/TH

Segundo escalão (20-25 J/TH):

Riot Platforms: 20.5 J/TH

Core Scientific: 24.8 J/TH

3.3 Despesas de capital e risco de diluição de ações

Para apoiar a transformação da IA, as principais empresas de mineração realizaram um grande financiamento em 2025:

IREN: Conclusão de financiamento de 1 mil milhões de dólares e 2,3 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis.

CleanSpark: levantou centenas de milhões através de obrigações convertíveis

Bitfarms: concluiu um financiamento de um bilhão de dólares

Esta estratégia de financiamento, embora resolva o problema de capital para a construção, também traz o risco potencial de diluição da participação acionária.

Capítulo Quatro: Estatísticas de Dados Chave e Indicadores de Normalização

4.1 Comparação dos principais indicadores operacionais

Código da ação Nome da empresa Potência operacional ( EH/s ) Eficiência da frota ( J/TH ) Quantidade de Bitcoin ( BTC ) Capitalização de mercado ( milhões de dólares ) MARA MARA Holdings 60,4 N/A 52.850 38,0 IREN IREN Ltd 50,0 15,0 ~0 103,7 CLSK CleanSpark 50,0 16,1 13.054 28,6 RIOT Riot Platforms 36,6 20,5 19.368 41,0 HUT Hut 8 Corp 26,8 16,3 13.696 36,0 CIFR Cipher Mining 23,6 16,8 1.500 57,0 CORZ Core Scientific 19,3 24,8 241 45,0 BITF Bitfarms 14,8 18,0 1.827 10,0

4.2 Matriz de Avaliação da Transformação Estratégica

Empresa Peso de Negócios em Bitcoin (1-10) Peso de Negócios em AI/HPC (1-10) Parceiros-chave em AI Vantagem em Reserva de Energia MARA 10 2 Exaion( Pequena Escala ) Meio IREN 6 9 Microsoft($9.7B) Muito Alto(3GW) CORZ 5 9 CoreWeave( Principais Clientes) Alto CIFR 7 8 AWS($5.5B) Alto CLSK 9 3 Planejamento Inicial Meio HUT 6 7 Anthropic/Fluidstack Alto RIOT 9 2 Não Esclarecido Alto (Rede Elétrica do Texas)

Capítulo Cinco: Perspectivas e Sugestões de Investimento para 2026

5.1 Três principais tendências

Tendência 1: Período de realização de receitas de IA

O enorme contrato entre IREN e Cipher começará a contribuir com receitas substanciais em 2026, e o mercado irá testar a capacidade dessas empresas de operar centros de dados de IA de nível Tier 3/Tier 4.

Tendência dois: Aceleração da consolidação da indústria

Com as pequenas e médias empresas de mineração a enfrentarem dificuldades em reduzir custos através de economias de escala, a consolidação da indústria irá acelerar. Empresas como a Bitfarms tornaram-se alvos de aquisição potenciais.

Tendência Três: Aumento da importância da conformidade ESG

As empresas de mineração com antecedentes em energias renováveis (como IREN, CleanSpark) terão uma vantagem em conformidade ambiental.

5.2 Sugestões de Estratégia de Investimento

Crescimento Radical: IREN + Core Scientific

Adequado para investidores que procuram alto risco e alta recompensa.

Fornecer exposição dupla a Bitcoin + IA

Mas é necessário estar atento ao risco de execução e à diluição das ações

Modelo de Valor Sólido: CleanSpark

A execução de mineração pura é a mais forte.

A eficiência da frota é líder no setor

Adequado para investidores que buscam rendimentos estáveis.

Tipo de jogo de alavancagem: MARA Holdings

O ativo com a maior alavancagem de Bitcoin

Apto para investidores que acreditam firmemente na valorização do preço do Bitcoin.

Deve suportar o risco de alta volatilidade

Infraestrutura de defesa: Cipher Mining

Contratos de longo prazo da AWS proporcionam fluxo de caixa estável

Infraestrutura alvo com atributos de defesa

Adequado para investidores avessos ao risco

Capítulo Seis: Conclusão

O final de 2025 marca o fim da era “selvagem” da mineração de ativos digitais. A indústria está a evoluir para um “complexo de computação energética”, onde a infraestrutura elétrica, a capacidade de transformação de IA e a eficiência operacional se tornam fatores de competição essenciais.

Conclusão principal:

A lógica de avaliação mudou de coeficiente beta do Bitcoin para valor da infraestrutura.

A capacidade de transformação da IA tornou-se um fator chave para a diferenciação do valor de mercado

A eficiência da frota determina a linha de sobrevivência da empresa.

A reserva de energia tornou-se o recurso estratégico mais central.

2026 será o período de realização dessas estratégias de transformação, e o mercado irá reavaliar o verdadeiro valor e a competitividade a longo prazo dessas empresas.

Isenção de responsabilidade: Este relatório é baseado em dados de mercado públicos e materiais de pesquisa de terceiros e não constitui qualquer aconselhamento de investimento. O mercado de criptomoedas e ações relacionadas é altamente volátil, os investidores devem avaliar os riscos de forma independente.