O Mercado Global do Açúcar Enfrenta Desafios à Medida que o Aumento da Produção Perturba o Equilíbrio dos Preços

Os futuros do açúcar em grandes exchanges caíram hoje após a projeção da Organização Internacional do Açúcar de uma significativa expansão da oferta. Os futuros do açúcar NY de março caíram 1,07%, enquanto o açúcar branco ICE de Londres caiu 1,81%, prolongando o recente momentum em baixa impulsionado pelo que os economistas definem como um cenário clássico de excesso de oferta por parte dos produtores nos mercados de commodities.

A Mudança de Oferta: De Déficit a Superávit

A previsão da ISO marca uma reviravolta dramática na dinâmica do mercado. A organização agora projeta um excedente de 1.625 milhões de MT para a temporada de 2025-26, em um contraste marcante com o déficit de 2.916 milhões de MT experimentado em 2024-25. Esta virada de 180 graus reflete o que os analistas de commodities descrevem como um exemplo clássico de como as expansões de produção podem colapsar as estruturas de preços do mercado—uma aplicação direta da fórmula do excedente do produtor, onde o aumento da produção a níveis de preços existentes deixa os vendedores com margens de lucro menores por unidade.

Em agosto, a ISO previu apenas um modesto déficit de 231.000 MT, tornando esta revisão uma das recalibrações mais significativas da perspetiva do ano de comercialização.

O Brasil Lidera a Onda de Produção

O Brasil, que representa quase um terço da produção global, está impulsionando grande parte da expansão. A Conab elevou sua previsão de produção para 2025/26 para 45 MMT, de 44,5 MMT, com a produção da região Centro-Sul aumentando 1,6% em relação ao ano anterior, totalizando 38,085 MMT até outubro. As usinas de moagem da região estão alocando 46,02% da cana-de-açúcar para açúcar (, em comparação com 45,91%), sinalizando uma priorização agressiva da produção em relação ao etanol.

Os comerciantes privados tornaram-se ainda mais em baixa. A Czarnikow aumentou sua estimativa de superávit global para 2025/26 para 8,7 MMT no mês passado, um aumento de 1,2 MMT em relação às previsões de setembro, refletindo expectativas de pressões de oferta ainda mais acentuadas do que as projeções oficiais sugerem.

A Expansão das Exportações da Índia e os Ventos Favoráveis do Monção

A Índia, o segundo maior produtor do mundo, complica a situação da oferta. A Associação de Usinas de Açúcar da Índia elevou sua previsão de produção para 2025/26 para 31 MMT (, um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior ), enquanto simultaneamente reduziu as estimativas de produção de etanol de 5 MMT para 3,4 MMT—uma mudança que efetivamente libera a oferta para os mercados de exportação.

O pano de fundo é favorável: a precipitação acumulada das monções até o final de setembro atingiu 937,2 mm, marcando 8% acima do normal e a monção mais forte em cinco anos. A Federação Nacional das Fábricas de Açúcar Cooperativas projeta uma produção ainda mais otimista de 34,9 MMT (+19% y/y), embora o consenso do mercado se concentre em torno da estimativa mais baixa de 31 MMT da ISMA.

No entanto, o ministério da alimentação da Índia anunciou cotas de exportação mais rígidas, limitando os moinhos a 1,5 MMT para 2025/26, em comparação com as expectativas anteriores de 2 MMT—uma moderação que compensa parcialmente os ganhos de produção, mas sinaliza a preocupação do governo com a restrição da oferta interna.

Tailândia Estável, Produção Global em Níveis Recorde

A Tailândia, o terceiro maior produtor e o segundo maior exportador do mundo, projeta aumentar a produção em 5% ano após ano, para 10,5 MMT, adicionando um fornecimento adicional moderado sem uma expansão dramática.

As projeções mais recentes do USDA são ainda mais amplas, prevendo que a produção global suba 4,7% para um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo cresce apenas 1,4% para 177,921 MMT—um desfasamento entre a demanda e a oferta que explica a atual fraqueza dos preços através dos princípios básicos de equilíbrio de mercado.

Implicações do Mercado: A Pressão sobre o Excedente do Produtor

Do ponto de vista económico, esta situação exemplifica a dinâmica negativa do excedente do produtor. Quando a oferta global se expande mais rapidamente do que a procura, os vendedores enfrentam pressão de preços em baixa, apesar de manter ou aumentar o volume de produção. Os mínimos de ontem—o açúcar de Londres atingindo mínimos de 4,75 anos e o açúcar de NY caindo para mínimos de 5 anos—refletem os mercados a precificar condições de excedente sustentadas até 2026.

A convergência da abundância do monção indiano, dos recordes de produção brasileira e do aumento global de inventário ( as previsões do USDA indicam que os estoques estão a aumentar 7,5% para 41,188 MMT) cria ventos contrários estruturais para a recuperação dos preços a curto prazo.