Banco do Japão aumenta as taxas de juros em dezembro? Os operadores de arbitragem já começaram a ficar nervosos

Aumento de juros iminente, o mercado divide-se em duas correntes

O Banco do Japão, sob a liderança de Ueda Kazuo, irá revelar a sua posição na próxima semana. A decisão de taxa de juros de 19 de dezembro já se tornou na “bomba-relógio” dos mercados financeiros globais. O consenso do mercado é de um aumento de 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto em 30 anos no Japão, mas a verdadeira questão reside na postura do banco central em relação ao caminho a seguir — será uma postura hawkish, continuando a subir de forma agressiva, ou uma postura dovish, adotando uma abordagem mais moderada?

O aumento de juros em si já foi amplamente assimilado, o que está em questão é a magnitude. O Nomura Securities emitiu um aviso, indicando que a previsão de taxa terminal atualmente está em 1,0% em setembro de 2026, uma expectativa que pode ser excessivamente otimista. Por outro lado, análises internas do Bank of America e do Banco do Japão mostram que a taxa natural de juros está em ascensão, e o limite inferior da taxa neutra provavelmente será ajustado para cima de 1,0%. Isso significa que os defensores de uma postura hawkish acreditam que há espaço para aumentos de juros muito além do esperado.

Operadores de arbitragem enfrentam “momento de vida ou morte”

Por que essa rodada de aumentos de juros está causando pânico nos fluxos de capital globais? A resposta é simples: as operações de arbitragem com iene estão sendo fechadas em grande escala.

Imagine que, nos últimos dez anos, houve um grande volume de capital internacional tomando empréstimos em ienes a juros baixos, e investindo em ações americanas, criptomoedas e outros ativos de alto risco. Assim que o Banco do Japão aumentar as taxas, a atratividade dessa estratégia diminui drasticamente, levando os fundos a retornarem ao Japão, pressionando as ações americanas e o Bitcoin. Essa situação ocorreu em julho de 2024 — o banco central surpreendeu ao elevar a taxa para 0,25%, o iene disparou, as ações americanas despencaram e o Bitcoin sofreu uma forte queda.

No entanto, a situação atual pode ser diferente. As expectativas de aumento de juros já estão bem precificadas, e as políticas de estímulo fiscal internas do Japão continuam a pressionar o iene para baixo, o que deve mitigar o impacto.

Para onde vai o USD/JPY?

As perspectivas cambiais estão divididas. O Bank of America tende a uma postura hawkish, acreditando que uma “elevação moderada” das taxas manterá o USD/JPY em níveis elevados, possivelmente atingindo 160. Se uma postura hawkish realmente prevalecer, isso pode levar a uma correção de posições vendidas no iene, empurrando a taxa para 150. Contudo, o Bank of America considera que a probabilidade de um cenário agressivo é menor.

Eles projetam os preços-alvo para 2026: 160 no primeiro trimestre, 158 no segundo, 156 no terceiro e 155 no quarto.

A Nomura Securities, por sua vez, é mais otimista, prevendo uma trajetória de queda gradual ao longo de 2026: de 155 para 150, depois 145 e 140, trimestre a trimestre. A lógica deles é que a depreciação do iene está gerando pressão política interna, e a redução na diferença de juros entre Japão e EUA também diminuirá a atratividade das operações de arbitragem.

Conclusão

A decisão de 19 de dezembro determinará o rumo do mercado. Se o banco central adotar uma postura hawkish, ativos de risco enfrentarão pressão; se for mais moderado, o cenário atual pode persistir. De qualquer forma, os operadores de arbitragem com iene já estão calculando seus próximos passos.