A redução de juros pelo Federal Reserve chegou! Quais ações se destacam nesta onda de mercado?

18 de setembro, a Reserva Federal anunciou que reduziria a taxa de fundos federais em 50 pontos base para o intervalo de 4,75%-5,00%, a primeira redução de taxa desde março de 2020. O mercado entrou em ebulição — algumas pessoas antecipam um novo bull market, outras temem uma recessão econômica. Então a pergunta é: a redução de taxa de juro é realmente positiva ou prejudicial para as ações? Como as ações de diferentes setores se comportarão?

Por que reduzir a taxa de juro agora?

Simplesmente falando, a economia está um pouco fraca. A taxa de desemprego subiu continuamente de 3,80% em março deste ano para 4,30% em julho, acionando um “aviso de recessão”. O PMI manufatureiro tem estado na zona de contração por cinco meses consecutivos, e a Reserva Federal até reduziu a previsão de PIB deste ano de 2,1% para 2,0%.

A lógica central da redução de taxa de juro é, na verdade, apenas cinco pontos: uma economia mais lenta precisa de estímulo, a deflação precisa ser compensada, a instabilidade dos mercados financeiros precisa de liquidez, as pressões externas precisam ser amortecidas, e situações especiais (pandemia, desastres) precisam de resgate. Esta redução de taxa da Reserva Federal é principalmente para dar tranquilidade à economia com um mercado de trabalho fraco e indústria manufatureira em contração.

O que a história nos diz?

De acordo com dados de estrategistas macroeconómicos do Goldman Sachs, desde meados dos anos 80 do século XX, a Reserva Federal implementou 10 rodadas de redução de taxa. O ponto-chave é: quando a redução de taxa consegue com sucesso impedir a recessão económica, as ações geralmente sobem; quando a redução de taxa falha em impedir a recessão, as ações geralmente caem.

Vejamos alguns casos reais:

Bolha da internet 2001-2002: A Reserva Federal reduziu significativamente a taxa de juro, mas a bolha tecnológica já estava enraizada muito fundo. O Nasdaq caiu de 5048 pontos para 1114 pontos (queda de 78%), e o S&P 500 caiu de 1520 pontos para 777 pontos (queda de 49%). O medicamento de redução de taxa não funcionou.

Crise financeira de 2007-2008: A crise das hipotecas de risco explodiu, os bancos entraram em colapso e o crédito congelou. O S&P 500 caiu de 1565 pontos para 676 pontos (queda de 57%), e o índice Dow Jones caiu de 14164 pontos para 6547 pontos (queda de 54%). Também foi redução de taxa, mas não conseguiu impedir o tsunami financeiro.

Redução de taxa preventiva de 2019: Este é um caso de sucesso. A Reserva Federal viu sinais de desaquecimento económico global e agiu antecipadamente. A confiança do mercado saltou, os lucros empresariais estabilizaram, as ações tecnológicas foram fortes e as tensões comerciais aliviaram. O resultado foi que o S&P 500 subiu 29% no ano (de 2507 pontos para 3230 pontos), e o Nasdaq subiu 35% (de 6635 pontos para 8973 pontos).

Redução de taxa de emergência da pandemia de 2020: O S&P 500 caiu de 3386 pontos para 2237 pontos, e depois a Reserva Federal agiu em emergência, reduzindo a taxa para 0-0,25% e iniciando flexibilização quantitativa. Liquidez afluiu, empresas tecnológicas beneficiaram-se e a esperança vacinal estimulou a confiança. Por fim, o S&P 500 recuperou para 3756 pontos (subida de 16% no ano), e o Nasdaq subiu 44%.

Quem mais se beneficia na operação de redução de taxa de 2024?

Comparando o desempenho dos setores em ciclos passados de redução de taxa, diferentes setores têm graus completamente diferentes de vantagem:

Ações tecnológicas são as mais espetaculares: Tiveram desempenho medíocre na redução de taxa de 2001 (-5%), mas subiram 25% na redução de 2019, e em 2020 dispararam 50%. Por quê? As baixas taxas de juro aumentam o valor presente descontado dos lucros futuros das empresas tecnológicas e também reduzem os custos de financiamento, dando impulso à pesquisa e desenvolvimento e expansão. Quando os sinais de recuperação económica são claros, as ações tecnológicas são o protagonista.

Ações financeiras muito divididas: No início da redução de taxa, devido ao estreitamento da margem líquida de juros, os lucros bancários são comprimidos, então em 2007-2008 caíram 40%. Mas uma vez que as expectativas de recuperação económica aumentam, as ações financeiras viram a maré, subindo 15% em 2019. Este setor segue a cara do ciclo económico.

Cuidados de saúde e bens de consumo não-essenciais são estáveis: Estes dois setores apresentam crescimento estável e suave em cada ciclo de redução de taxa. Os consumidores conseguem dinheiro emprestado mais barato e dispostos a gastar, o que é positivo para ambos os setores. Em 2020, os bens de consumo não-essenciais subiram diretamente 40%.

Ações de energia são as mais caprichosas: Apresentam a maior volatilidade de desempenho, desde 9% em 2001, 5% em 2019, até uma queda direta de -5% em 2020. A razão é que a energia é afetada pelo ciclo económico (mais atividade = mais procura) e também é presa pelos preços do petróleo e geopolítica.

Haverá mais redução de taxa este ano?

O presidente da Reserva Federal, Powell, manifestou no final de setembro que não há pressa em reduzir a taxa rapidamente, podendo haver mais duas reduções no ano, totalizando 50 pontos base. O mercado antecipa que as reuniões do FOMC em novembro e dezembro reduzirão cada uma 25 pontos base. Por outras palavras, há ainda dois períodos de janelas positivas antes do final do ano.

Os prós e contras desta operação de redução de taxa

Vantagens: Empréstimos ficam mais baratos, consumo e investimento ficam ativos, famílias e empresas endividadas economizam em despesas de juros, o sistema financeiro tem liquidez abundante, os riscos são relativamente aliviados.

Desvantagens: Facilmente leva a consumo e investimento excessivos causando inflação, preços de ativos facilmente formam bolhas, a redução de taxa a longo prazo que incentiva o excesso de endividamento pode acumular riscos financeiros.

Atualmente o mercado tem uma perspetiva generalizada de “aterragem suave” (desaceleração económica mas sem recessão), mas também há que estar vigilante quanto às variáveis como custos de energia, greves portuárias e conflitos geopolíticos. De acordo com as sondagens mais recentes, 60% dos investidores estão otimistas sobre o desempenho das ações americanas no quarto trimestre, e 59% preferem mercados emergentes.

Conclusão central: Se a redução de taxa é boa ou não depende de a economia conseguir uma aterragem suave. Se bem-sucedida, as ações tecnológicas e de consumo começam a dançar primeiro; se falhar, todas as ações têm de cair. No contexto atual da operação de redução de taxa no mercado de ações, prestar atenção aos dados económicos é o rei.