Contraste de mercado: Por que a taxa de câmbio do iene foi pressionada após o aumento de juros do Banco do Japão?

A decisão do Banco Central do Japão de 19 de dezembro trouxe resultados inesperados pelo mercado — embora tenha implementado uma ação de aumento de taxas, a taxa de câmbio do iene não se fortaleceu como esperado. O banco central aumentou a taxa de juros básica em 25 pontos base para 0,75%, criando uma nova máxima desde 1995, mas esta ação hawk não estimulou as compras de iene, pelo contrário, a taxa de câmbio dólar/iene aumentou.

Atitude do banco central ambígua, interpretação do mercado divergente

O presidente Kazuo Ueda enfatizou na declaração da decisão que, se as perspectivas económicas e de preços se concretizarem conforme esperado, o banco central continuará a avançar com aumentos de taxas. Porém, na conferência de imprensa subsequente, ele não indicou claramente o timing específico do próximo aumento de taxas. Mais crucialmente, Kazuo Ueda admitiu que é difícil determinar antecipadamente o nível da taxa de juros neutra, com o intervalo de previsão atual permanecendo em 1,0% ~ 2,5%, planeando ajustá-lo no momento apropriado.

Esta atitude ambígua deixou o mercado confuso. O Nomura Securities apontou que apenas quando as orientações prospectivas indicarem que aumentos de taxas podem ser antecipados para antes de abril de 2026 será interpretado como um sinal claramente hawk pelo mercado. Caso contrário, na falta de expectativas de elevação da taxa neutra, será difícil para o presidente convencer o mercado de que a taxa terminal será ainda mais elevada.

Diferencial de taxas permanece como “ponto fraco”

O estrategista do Australia and New Zealand Banking Group, Felix Ryan, analisou que embora o Banco Central do Japão tenha iniciado um ciclo de aumento de taxas, a taxa de câmbio dólar/iene ainda está em um canal ascendente, refletindo que a orientação do mercado em relação ao ritmo e magnitude dos futuros aumentos de taxas ainda não é suficientemente clara. O banco acredita que mesmo que o Banco Central do Japão continue avançando com aumentos de taxas em 2026, o iene deverá apresentar desempenho fraco em relação às moedas do G10 no próximo ano — a razão principal é que o ambiente de diferencial de taxas permanece desfavorável ao iene. O ANZ Bank prevê que a taxa de câmbio dólar/iene subirá para 153 até ao final de 2026.

O estrategista da State Street Global Advisors, Masahiko Loo, também mencionou que a política accommodatícia contínua da Reserva Federal e o suporte dos investidores japoneses ao elevar o rácio de hedge em moeda estrangeira em relação aos níveis históricos estão ampliando a atratividade relativa do dólar em comparação com o iene. A empresa mantém inalterado o seu objetivo de longo prazo para dólar/iene na faixa de 135 ~ 140.

Expectativa do mercado vs. implementação real

Os dados do mercado de swaps de índice overnight (OIS) mostram que os traders esperam amplamente que o Banco Central do Japão eleve a taxa no terceiro trimestre de 2026 para 1,00%. Isto significa que as expectativas do mercado relativamente ao ritmo de aumentos de taxas do banco central permanecem relativamente cautelosas e graduais. As declarações “moderadas” de Kazuo Ueda desta vez foram amplamente interpretadas como um sinal dove, gerando preocupações sobre as perspectivas futuras da taxa de câmbio do iene.

Em suma, as pressões sobre a taxa de câmbio do iene serão difíceis de aliviar a curto prazo, a menos que as orientações subsequentes do Banco Central do Japão possam mostrar claramente um plano de aumentos de taxas mais agressivo.