Em 2026, as condições para que os títulos do Tesouro dos EUA superem o desempenho estarão reunidas — a venda a descoberto excessiva e a pressão fiscal chegarão a um ponto de viragem

De acordo com a análise de um macro trader veterano, 2026 deverá marcar um ponto de inflexão em que os títulos de dívida de longo prazo dos EUA superarão as ações em desempenho. Essa visão não é apenas uma avaliação otimista, mas baseia-se em fatos objetivos de que a estrutura macro dos mercados financeiros, a alocação de posições e as restrições políticas estão convergindo de forma sem precedentes.

No mercado, ainda há uma forte tendência a considerar os títulos como “não investimento”, mas ao combinar análises macroeconômicas matemáticas com indicadores técnicos, ficou claro que ativos de duração longa possuem um potencial de alta assimétrica extremamente elevado.

O verdadeiro risco sinalizado pela alta do preço do ouro — Indícios de uma prévia de choque deflacionário

Ao examinar dados históricos, momentos em que o ouro subiu mais de 200% em um curto período não indicam uma chegada sustentada de inflação, mas sim sinais de pressões econômicas e queda nos juros reais.

Após picos históricos no preço do ouro, sempre ocorreram ajustes econômicos. Nos anos 1970, após uma alta rápida, houve recessão e deflação; no início dos anos 1980, após outro pico, ocorreu uma dupla recessão. No início dos anos 2000, a alta foi um indicador antecedente da recessão de 2001, e após o pico de 2008, uma grave deflação atingiu o mercado. A alta de aproximadamente 200% do ouro desde 2020 também não resultou em inflação sustentada, mas indica aumento das pressões econômicas.

Considerando essa tendência, o movimento atual do preço do ouro reflete uma desaceleração do crescimento econômico e uma intensificação das pressões deflacionárias, criando um ambiente onde os títulos de longo prazo se fortalecem como ativos mais seguros.

A distorção criada pela crise fiscal dos EUA — O ciclo vicioso do juro composto da dívida

A pressão sobre os juros dos EUA já atingiu níveis críticos. Aproximadamente 1,2 trilhão de dólares por ano (cerca de 4% do PIB) em pagamentos de juros continuam a pressionar as finanças públicas, e isso não é apenas uma questão teórica, mas uma saída real de fundos.

Se as taxas de juros permanecerem altas, esse fardo aumentará de forma exponencial, criando um ciclo vicioso. Chamamos isso de “superioridade fiscal”, cujo mecanismo é: aumento das juros → ampliação do déficit fiscal → emissão de mais dívida → aumento do prêmio de prazo → aumento dos custos de juros. Esse ciclo não é resolvido apenas com cortes nas taxas, sendo necessária intervenção direta das autoridades políticas.

Para aliviar temporariamente a dor, o Tesouro dos EUA reduziu significativamente a emissão de títulos de longo prazo e aumentou a dependência de dívida de curto prazo. A emissão de títulos de 20 e 30 anos foi reduzida para cerca de 1,7% do total, enquanto o restante é direcionado a títulos de curto prazo. Contudo, essa estratégia não resolve o problema, apenas adia-o. A rolagem contínua da dívida de curto prazo ocorrerá a taxas de juros mais altas no futuro, elevando ainda mais o prêmio de prazo avaliado pelo mercado. Ironicamente, esse aumento do prêmio de prazo é um fator que mantém as taxas de juros de longo prazo elevadas atualmente e, ao mesmo tempo, um fator que pode precipitar quedas abruptas em cenários de colapso econômico.

A acumulação recorde de posições vendidas que pode desencadear uma reversão

A posição vendida em ETFs de títulos de longo prazo dos EUA (TLT) está em seu nível mais extremo. São aproximadamente 144 milhões de ações vendidas a descoberto, e o tempo necessário para cobri-las ultrapassa 4 dias.

Esse excesso de posições vendidas não se dissolve com mudanças suaves no mercado. Em momentos de reversão, tende a ocorrer uma rápida e dramática short squeeze. Além disso, é importante notar que os traders vendendo a descoberto entraram em grande volume após a manifestação da volatilidade, não antes. Essa é uma típica ação no final de ciclos, sugerindo que uma reversão está próxima.

Historicamente, a maior parte dos grandes movimentos de alta do TLT ocorreu em momentos de excesso de posições vendidas. A pressão de cobertura dessas posições se torna uma nova força de impulso para a alta.

O que os investidores institucionais indicam — Movimento do smart money

Relatórios recentes de 13F de investidores institucionais revelam sinais importantes. Grandes fundos estão aumentando suas posições em opções de compra (calls) de TLT trimestralmente, indicando que capitais sofisticados estão reavaliando suas estratégias em ativos de duração.

Até mesmo o fundo de George Soros declarou possuir opções de compra de TLT em seu último 13F. Em momentos de mudança de mercado, a estratégia dessas grandes instituições muitas vezes serve como um indicador antecedente de maior fluxo de mercado.

Riscos geopolíticos e o choque deflacionário

O ciclo de notícias recente reforça uma tendência de maior aversão ao risco. Tensões internacionais relacionadas a tarifas podem gerar pressões deflacionárias, não inflacionárias.

O aumento das tensões comerciais pode causar choques na cadeia de suprimentos global, desacelerando o crescimento e pressionando as margens de lucro das empresas. Nesse cenário, os investidores tendem a migrar de ativos de risco para ativos defensivos, aumentando rapidamente a demanda por títulos. Isso caracteriza um choque deflacionário típico, não uma pressão inflacionária.

A fundamentação matemática do desempenho superior dos títulos de longo prazo — Potencial de alta assimétrica

TLT e TMF alavancado, com aproximadamente 15,5 anos de duração (sensibilidade às taxas de juros), podem oferecer atualmente rendimentos entre 4,4% e 4,7%. Essa estrutura de holdings possui potencial de ganhos de capital significativos em cenários de queda de juros.

Análises de cenários indicam que, se a taxa de juros de longo prazo cair 100 pontos base, o retorno do TLT pode ser de +15 a +18%. Uma queda de 150 pontos base pode gerar +25 a +30%. Uma redução de 200 pontos base (não incomum na história) pode resultar em ganhos superiores a +35% a +45%.

Essas projeções não consideram apenas os rendimentos de juros, mas também o efeito de convexidade — a não linearidade do preço dos títulos — e a aceleração de cobertura de posições vendidas. Devido à convexidade, os títulos podem manter rentabilidade mesmo em cenários de queda de preço, diferentemente das ações.

Por outro lado, as avaliações atuais de ações assumem crescimento econômico forte, margens de lucro estáveis e condições de financiamento favoráveis. Se qualquer um desses fatores se deteriorar, uma rápida reversão, com ações em underperformance e títulos em outperform, se tornará provável.

O ponto de inflexão já chegou — Ajuste de posições e intervenção política

Dados econômicos indicam que a pressão inflacionária já está em declínio. A taxa de crescimento do CPI núcleo caiu para níveis de 2021, e a confiança do consumidor atingiu seu menor nível em uma década. O mercado de trabalho também mostra sinais de fissuras, com aumento da pressão de crédito. Os mercados já estão precificando essas mudanças, e o mercado de títulos está percebendo esses sinais rapidamente.

A Federal Reserve pode controlar as taxas de juros de curto prazo, mas, se ameaças ao crescimento econômico ou custos fiscais explodirem, ela recorrerá novamente a instrumentos históricos como controle da curva de juros ou afrouxamento quantitativo. Dados históricos mostram que, entre 2008 e 2014, a queda dos juros de 30 anos de 4,5% para 2,2% levou a um aumento de 70% no TLT. Em 2020, a queda de juros de 2,4% para 1,2% em 12 meses resultou em uma alta de 40% no TLT. Esses são fenômenos reais, não apenas teóricos.

2026 será o ano de superação dos títulos — Potencial de alta assimétrica

Quando a maioria dos participantes do mercado considera os títulos de longo prazo como “não adequados para investimento” e os indicadores de sentimento atingem o fundo, posições vendidas excessivas se acumulam, os rendimentos já estão elevados e os riscos de crescimento econômico aumentaram. Essas condições historicamente têm causado reversões significativas de grandes classes de ativos.

Ao aprofundar, percebe-se que o ambiente macroeconômico de 2026 começará a divergir significativamente da lógica de mercado do ano anterior. Com análises macroeconômicas rigorosas e matemáticas, fica claro por que títulos de longo prazo dos EUA (como TLT) podem oferecer os maiores retornos.

No cenário atual, ativos de duração longa oferecem não apenas renda de juros, mas também ganhos de capital em queda de juros e efeitos de aceleração de short squeeze, formando uma “potencial de alta assimétrica”. Essa combinação apresenta uma relação risco-recompensa altamente atraente.

O “ano dos títulos” em 2026 já está sendo preparado, e investidores que antecipam a mudança de mercado terão uma oportunidade importante nesse período.