Projeção da próxima alta do mercado pela Bitwise: a grande fusão das finanças on-chain, com Hyperliquid e Robinhood como principais termômetros

Autor: Matt Hougan, CIO da Bitwise

Tradução: Claw, do Jinse Caijing

A criptomoeda finalmente dá sinais de fundo. Desde 1º de julho, o Bitcoin subiu 9%, enquanto o índice Nasdaq 100 caiu 6%. Os fluxos de recursos dos ETFs voltaram a ficar positivos e o sentimento do mercado também melhora. Embora ainda seja cedo demais para anunciar que o mercado já se recuperou totalmente, os sinais atuais já são suficientemente encorajadores a ponto de eu começar a receber algumas perguntas sobre os próximos passos.

Na sexta-feira passada, um assessor financeiro perguntou: “Se o mercado cripto já atingiu o fundo, o que vai disparar o próximo ciclo de alta?”

Em condições normais, essa pergunta não tem resposta durante o inverno cripto. A próxima alta costuma ficar evidente apenas depois que acontece.

Mas desta vez, eu acho que a resposta está diante de nossos olhos: a próxima alta cripto será resultado da fusão entre finanças on-chain e finanças tradicionais.

Em outras palavras, eu acredito que o desenvolvimento futuro vai girar em torno de stablecoins, tokenização, negociação 24/7, liquidação instantânea e a expansão do DeFi em nível institucional para a escala de trilhões, e que isso vai revolucionar as finanças como a internet revolucionou mídia e compras no início do século 21. Eu prevejo que será o maior ciclo em escala até agora, por dois motivos: primeiro, porque será o mais real, movido por utilidade e retorno, e não por hype; segundo, porque vai enfrentar um mercado ainda maior do que qualquer ciclo anterior (finanças globais, não apenas criptomoedas).

Alguns dirão que tudo isso é óbvio. Tokenização, obviamente, vai liderar a próxima alta. Stablecoins, obviamente, vão se expandir para a escala de trilhões. Wall Street, obviamente, vai colocar tudo on-chain. Afinal, a “pista” das criptomoedas em comparação com as finanças tradicionais tem várias vantagens: atendimento 24/7 é melhor do que “das 9 às 5”; liquidação instantânea é melhor do que liquidação T+1; globalização é melhor do que regionalização. E isso não é apenas uma opinião minha. O presidente da SEC dos EUA, o CEO da BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, e o CEO do JPMorgan, o maior banco do mundo, concordam com isso.

No entanto, apesar de parecer óbvio, a maioria dos investidores ainda não está preparada para isso. A maior parte deles ainda está questionando se a criptomoeda já está “ultrapassada”. E é justamente nesse espaço de percepção que a oportunidade está escondida.

Então, como se preparar para o próximo ciclo de alta? A resposta é: prestar atenção em duas empresas que lideram essa tendência, representando as duas pontas do mercado: Hyperliquid (HYPE) e Robinhood (HOOD).

Lado da cripto

Hyperliquid (HYPE) é uma blockchain Layer 1 (como Ethereum e Solana), criada para hospedar um mercado de derivativos perpétuos focado em cripto. No começo, os investidores usavam o app Hyperliquid para fazer especulação em Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas “puras”.

Mas a tecnologia é tão sofisticada — fácil de usar, liquidação instantânea, negociação 24/7 etc. — que ela rapidamente se expandiu para outros mercados. Hoje, quase metade do volume de negociação da plataforma Hyperliquid está concentrada em ativos tradicionais, como petróleo, prata e o índice S&P 500. Ela está se expandindo para mercados spot de commodities, mercados de previsão e opções. Ela desafia tudo que vai da Chicago Mercantile Exchange (CME), Nasdaq e Intercontinental Exchange até a Kalshi e a Coinbase.

Ela tem tanto sucesso que os concorrentes ficam ansiosos. A Chicago Mercantile Exchange (CME) está processando a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), tentando impedir a instituição de promover os futuros perpétuos — iniciativa do Hyperliquid.

Apesar de atravessar o inverno cripto, o token do Hyperliquid ainda subiu 146% neste ano. O ritmo de crescimento é forte: a plataforma Hyperliquid teve receita acumulada acima de US$ 1 bilhão em junho e deve atingir US$ 800 milhões de receita este ano. A empresa usa 99% de sua receita para recomprar em mercado aberto o seu token nativo, o HYPE, reduzindo a oferta de tokens. Eu acho que mesmo se o preço dobrar, a avaliação do HYPE ainda faz sentido.

Lado TradFi

A Robinhood está resolvendo esse problema partindo das finanças tradicionais.

A Robinhood é uma corretora tradicional, competindo com empresas como a Charles Schwab, e atende tanto investidores de varejo quanto investidores profissionais. Por muito tempo, a Robinhood foi mais amigável com cripto; por exemplo, foi a primeira grande corretora a oferecer negociação direta de criptomoedas.

Ela também concorda totalmente com meu argumento de “fusão” aqui apresentado. Seu CEO, Vlad Tenev, afirma que a tokenização “vai consumir todo o sistema financeiro”, e que criptomoedas e finanças “sempre ficaram separadas, mas no fim vão se fundir completamente”. Ele prevê que a diferença entre as duas finalmente “vai desaparecer”.

Em 1º de julho, a Robinhood colocou tudo nisso e lançou uma blockchain Layer 2 chamada Robinhood Chain. Essa blockchain permite que usuários de 120 países (exceto os EUA) negociem tokens de ações 24/7. Ela também integra protocolos DeFi padrão: os usuários podem trocar ativos na Uniswap, fazer empréstimos na Morpho com ativos como colateral, ou negociar futuros perpétuos na Lighter. Em apenas duas semanas, os depósitos na Robinhood Chain já passaram de US$ 300 milhões e o volume diário chegou a 3,6 milhões de ordens.

Vale a pena reler esse trecho. Desde o começo deste mês, com um simples toque, a Robinhood lançou um serviço financeiro em 120 países/territórios, permitindo que as pessoas comprem e vendam, façam operações com alavancagem e negociem ações tokenizadas a qualquer hora e em qualquer lugar. E as pessoas realmente estão usando esse serviço em grande escala.

Os céticos vão apontar que grande parte das primeiras negociações foi feita com Meme coins, não com ações — e eles têm razão. Mas o volume de negociações de ações é grande, os usuários são reais, e eu espero que ao longo do tempo ambos escalem.

Há uma coisa da qual eu tenho certeza: todos os principais concorrentes da Robinhood estão observando isso e se perguntando sinceramente: “A gente também deveria fazer assim? Precisamos de uma Schwab Chain, uma UBS Chain ou uma Bank of America Chain?” Dado o quão ativa a Robinhood foi nas primeiras semanas, ninguém consegue ignorar.

Dois tipos de investimentos vão vencer

Eu espero que o próximo ciclo de alta, que está por vir, seja grande o suficiente para impulsionar grande parte do setor cripto. Eu tenho interesse em cripto “mainstream” — Bitcoin, Ethereum, Solana etc. — e também em ações de cripto.

Mas eu acho que existem dois tipos de investimento com vantagem especial.

1. Categoria Hyperliquid: aplicações de finanças cripto com receita real e um bom modelo de economia de tokens

A maior diferença entre Hyperliquid e as outras aplicações cripto é sua receita real e um modelo forte de economia de tokens (99% da receita é usada para comprar e destruir tokens HYPE). Isso ressoa com os investidores: eles viram muitos aplicativos cripto terem uma explosão de usuários e volume de negociação, mas os tokens acabarem sem valor.

Eu acredito que, com o tempo, a próxima geração de criptoativos vai seguir o modelo de economia de tokens do HYPE e trazer oportunidades empolgantes para “tokens da próxima geração”. Mas, por enquanto, eu estou mais focado em projetos existentes, já gigantes, que conectam de forma ativa o valor do token ao uso. Por exemplo, Uniswap e Aave têm uma escala operacional enorme e estão melhorando rapidamente seu modelo de economia de tokens; Morpho também está indo na mesma direção.

2. O caminho da Robinhood: negócios construídos por empresas existentes na “pista” das criptomoedas

Mudanças disruptivas reconfiguram participação de mercado. A transição para stablecoins, tokenização e sistemas de pagamentos baseados em blockchain é a maior transformação tecnológica nos mercados financeiros em cinco décadas. A grande mudança está chegando.

Para encontrar os vencedores, eu procuro empresas que fazem tentativas verdadeiramente em escala com criptomoedas — não apenas projetos de prova de conceito baratos que conseguem chamar atenção, mas não ensinam nada de relevante. A experiência que a Robinhood ganhou ao operar uma blockchain em tempo real abrangendo 120 países/territórios é uma chance 10.000 vezes maior do que qualquer piloto pode oferecer.

As empresas que eu acompanho incluem Coinbase, Figure e BlackRock; eu também consideraria Visa, Stripe e até JPMorgan. Claro, há outras empresas, mas estas são as que realmente têm capacidade para entrar de cabeça.

Procurando o ponto de convergência

Há muito tempo existe no setor cripto a visão de que seu maior sucesso virá no momento em que ela estiver mais discreta — quando a tecnologia de blockchain estiver profundamente integrada à arquitetura das finanças, a ponto de as pessoas nem perceberem que ela existe.

Eu continuo acreditando que é exatamente esse o cenário para a próxima alta — quando finanças tradicionais e criptomoedas ficarem inseparáveis. Nesse meio-tempo, os investidores fariam bem em se preparar de forma adequada.