18 de junho de 2026: O ouro à vista registou uma forte valorização durante a sessão asiática, ultrapassando momentaneamente os 4 320 $ por onça e alcançando um ganho intradiário superior a 1,4%. Horas antes, o ouro tinha recuado para um mínimo de sessão de 4 219 $. Esta inversão abrupta ocorreu na sequência da primeira reunião do FOMC presidida pelo novo presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh. Apesar de o intervalo da taxa dos fundos federais ter permanecido inalterado, entre 3,50% e 3,75%, pela quarta reunião consecutiva, o gráfico de pontos revelou que metade dos membros do comité prevê pelo menos uma subida de taxas em 2026. Os sinais de maior agressividade monetária fizeram disparar o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos, que subiu quase 14 pontos base num só dia, para 4,184%, enquanto o rendimento das obrigações a 30 anos recuou ligeiramente para 4,929%.
Esta evolução de preços ilustra bem a principal tensão nos mercados atuais: o ouro—um ativo físico que não gera qualquer rendimento—enfrenta uma concorrência feroz das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos, que oferecem quase 5% de yield. Em maio, os rendimentos das obrigações de longo prazo ultrapassaram a fasquia dos 5% pela primeira vez desde 2007. Entretanto, após atingir um máximo histórico em janeiro de 2026, o ouro registou uma correção superior a 20%. A lógica de valorização de ambos os ativos está a sofrer uma transformação profunda.
Ouro em 2026: Recuperação após uma correção de 28% desde os máximos históricos
Analisando o desempenho do ouro em 2026, o ano pode ser claramente dividido em duas fases. Entre janeiro e fevereiro, o preço internacional do ouro protagonizou uma forte subida, valorizando mais de 20% em apenas dois meses. Nessa altura, o mercado ainda antecipava cortes nas taxas da Fed, os prémios de risco geopolítico continuavam a aumentar e o ouro mantinha o seu ímpeto robusto—tendo subido 13,5% em 2023, 26% em 2024 e 44% em 2025.
O ponto de viragem deu-se em março, quando o ouro caiu 11,6% no mês. A queda acentuou-se em junho, com uma descida abrupta de 4,4% num só dia, a 10 de junho. No dia seguinte, o ouro à vista em Londres desceu para um mínimo de 4 024 $ por onça, correspondendo a uma correção de 28% face ao máximo anual e anulando todos os ganhos acumulados desde o início do ano.
Esta liquidação foi motivada por vários fatores. A 11 de junho, o Banco Central Europeu aumentou as três principais taxas de juro em 25 pontos base, a primeira subida desde setembro de 2023, pondo fim ao consenso anterior sobre um ciclo global de cortes de taxas. Simultaneamente, dados do World Gold Council indicaram que os ETFs globais de ouro registaram saídas de cerca de 2 mil milhões $ em maio, com os ativos sob gestão a descerem 2% face ao mês anterior, para 604 mil milhões $. O setor da inteligência artificial continuou a superar as expectativas, atraindo capital significativo para as ações e reduzindo o apelo relativo do ouro na alocação de ativos.
Contudo, desde meados de junho, o ouro tem dado sinais claros de estabilização e recuperação. No dia 15 de junho, o ouro à vista em Londres fechou nos 4 323,5 $ por onça, enquanto os futuros de ouro em Nova Iorque chegaram a atingir os 4 356,8 $—uma subida de 2,78%. Durante a sessão asiática de 18 de junho, o ouro voltou a superar os 4 300 $. O mercado está agora a reavaliar a lógica de valorização do ouro à medida que o ciclo de subida de taxas se aproxima do fim.
Obrigações do Tesouro a 30 anos perto de 5%: O teste máximo para um ativo sem rendimento
Enquanto ativo sem yield, o custo de oportunidade do ouro está diretamente associado às taxas de juro em vigor. Quando os rendimentos das obrigações do Tesouro aumentam, o "custo de oportunidade" de deter ouro sobe—os investidores poderiam obter um retorno garantido comprando dívida pública, em vez de manter um ativo que não gera fluxos de caixa.
Em maio de 2026, o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos ultrapassou os 5% pela primeira vez desde 2007, atingindo um máximo de 5,177% no final do mês. Apesar de o rendimento ter recuado para cerca de 4,929% após a decisão da Fed de 18 de junho, mantém-se nos níveis mais elevados desde 2007.
Este patamar tem implicações relevantes. Um investidor que adquira hoje uma obrigação do Tesouro dos EUA a 30 anos e a mantenha até ao vencimento pode garantir um retorno anualizado próximo de 5%—um rendimento contratual praticamente isento de risco (em dólares norte-americanos). Para gestores de ativos de longo prazo, como fundos de pensões e seguradoras, este yield já constitui uma alternativa relevante a ativos sem rendimento, como o ouro.
No entanto, importa assinalar que a tradicional "correlação inversa entre o ouro e os rendimentos das obrigações" está a perder força. A equipa de alocação de ativos da Janus Henderson destacou numa análise de junho de 2026 que, nos últimos 18 meses, o ouro continuou a acompanhar os rendimentos reais, mas "a partir de uma base estruturalmente mais elevada". Desde 2022, as compras de ouro por bancos centrais de mercados emergentes elevaram o patamar de preços de longo prazo. Embora os rendimentos reais continuem a influenciar os movimentos de curto prazo, deixaram de ser o único fator a determinar o preço mínimo do ouro.
Ouro vs. Bitcoin em 2026: Divergência entre duas "moedas alternativas"
Para além da dinâmica ouro-Tesouro, o contraste entre ouro e Bitcoin é outro fator central. Em 2026, estes dois ativos—frequentemente agrupados como "moedas alternativas" ou "refúgios de valor"—divergiram de forma significativa.
No primeiro trimestre de 2026, o ouro valorizou 8,1% entre as principais matérias-primas, enquanto o Bitcoin caiu 22% no mesmo período. A sua correlação móvel a um ano desceu para -0,17 em fevereiro, sugerindo que agora proporcionam verdadeira diversificação, em vez de exposição dupla ao mesmo tema macroeconómico.
O conflito no Irão, iniciado a 27 de fevereiro, serviu de "teste de stress em tempo real" às suas qualidades de refúgio. Nas primeiras 48 horas após o início do conflito, o ouro subiu 5,2%, enquanto o Bitcoin recuou 12%. Nas semanas seguintes, o ouro estabilizou próximo dos 4 700 $ por onça, enquanto o Bitcoin caiu para cerca de 72 000 $—uma correção de aproximadamente 35% face ao máximo de 2025—e passou a acompanhar o comportamento do Nasdaq e do S&P 500. Em 18 de junho, o Bitcoin negociava em torno dos 63 900 $, uma queda de cerca de 3% nas últimas 24 horas.
A Forbes sintetizou numa análise de 18 de junho: "Os dados de 2026 mostram que ouro e Bitcoin desempenham funções fundamentalmente distintas no contexto atual de mercado. Considerá-los como ‘hedges cambiais’ intercambiáveis é ignorar uma diferença essencial." O ouro mantém o seu papel tradicional de reserva de valor, com a procura estrutural dos bancos centrais—em particular dos emergentes—a garantir um suporte de preços. O Bitcoin, por sua vez, oferece uma exposição de risco elevado ao tema de que "a escassez digital será, em última análise, reconhecida como valor monetário", mas a sua volatilidade torna-o pouco adequado para investidores que pretendam preservar capital em períodos de stress de curto e médio prazo.
Como as instituições estão a precificar este confronto
As principais instituições financeiras mantêm-se otimistas quanto às perspetivas do ouro a médio e longo prazo, embora as opiniões de curto prazo divirjam.
O Wells Fargo, no seu outlook de meio do ano divulgado a 18 de junho, classificou o ouro como "um dos temas de investimento mais certos atualmente", antecipando que o preço atinja entre 5 300 $ e 5 500 $ por onça até ao final de 2026, podendo chegar aos 5 800 $–6 000 $ até ao final de 2027. O banco identifica a inflação, as condições orçamentais e a geopolítica como os três principais fatores de suporte ao ouro, esperando que estes se mantenham no curto prazo.
O Barclays mantém as suas previsões de preço para o ouro nos 4 791 $ em 2026 e 4 900 $ em 2027. O Citi reviu em alta a sua meta para o final de 2026, apontando agora para 5 500 $.
Contudo, algumas instituições alertam para riscos de curto prazo. O Barclays admite que, com base em avaliações de valor justo, existe algum risco descendente para estas previsões no imediato. Samana, do Wells Fargo, referiu também recentemente num seminário que o preço do ouro ainda poderá descer abaixo dos 4 000 $ por onça.
Quanto às yields das obrigações do Tesouro, o CIO do Wells Fargo, Cronk, considera que o mercado está a subestimar o impacto da inflação persistente e do agravamento dos défices orçamentais, afirmando de forma clara: "O mercado tem-se enganado nas taxas há já algum tempo." No seu enquadramento, os prémios de inflação, prémios de prazo e as expectativas de crescimento apontam todos para rendimentos elevados nas obrigações de longo prazo.
Conclusão
A 18 de junho de 2026, o ouro recuperou acima dos 4 300 $, enquanto o rendimento das obrigações do Tesouro a 30 anos se manteve próximo dos 4,93%—dois números que espelham a tensão central nos mercados financeiros atuais. O ouro, enquanto ativo sem yield, enfrenta o maior custo de oportunidade desde 2007, mas o seu preço permanece muito acima do que os modelos tradicionais de taxas sugeririam, à medida que as compras dos bancos centrais e as tendências de desdolarização reconfiguram a procura. Por sua vez, o Bitcoin revelou elevada correlação com ativos de risco em testes de stress, distinguindo-se ainda mais do papel de refúgio do ouro.
Para os investidores, a questão central pode não ser "ouro ou obrigações—qual é melhor?", mas sim como repensar o papel dos diferentes ativos numa carteira num contexto de grande incerteza em torno das taxas, inflação e geopolítica. A ausência de rendimento do ouro é, de facto, uma desvantagem face a yields de 5% nas obrigações, mas a procura estrutural—sobretudo ao nível soberano—tem garantido um suporte que os modelos tradicionais não explicam. A força relativa destas dinâmicas determinará a evolução do preço do ouro na segunda metade de 2026.
