O Banco de Compensações Internacionais (BIS) raramente alertou que os preços do ouro estão a entrar numa “zona explosiva” ao mesmo tempo que o mercado bolsista, a primeira dupla bolha em pelo menos 50 anos. Shin Hyun-sung, chefe do Departamento Monetário e Económico do BIS, salientou que os preços do ouro desviaram-se do modelo histórico dos ativos de refúgio e tornaram-se ativos mais especulativos. Depois de uma bolha passar por uma fase explosiva, normalmente só tem um final – uma correção rápida e acentuada, que faz referência ao mercado de baixa de 20 anos após o rebentar da bolha do preço do ouro em 1980.
Sinais de alerta de bolhas duplas pela primeira vez em 50 anos
! Gráfico de tendência de um ano de ouro e ações dos EUA
(Azul é o preço do ouro, vermelho é o índice S&P 500, fonte: Trading View)
Os últimos trimestres foram a única vez, em pelo menos 50 anos, em que ouro e ações entraram na chamada “zona explosiva” ao mesmo tempo. As ações tecnológicas (especialmente conceitos de IA) e o ouro voam no céu ao mesmo tempo, e a última vez que apareceu foi há muito tempo. O BIS alerta: “Depois de uma bolha passar por uma fase explosiva, normalmente tem apenas um final – uma correção rápida e acentuada (rebentação).”
Esta dupla bolha é muito mais perigosa do que uma bolha de ativo único. A teoria financeira tradicional acredita que o ouro deve ter uma correlação negativa ou baixa com as ações. Quando a economia está em expansão, os investidores procuram ativos de risco, como ações, e a procura por ouro diminui; Quando há uma recessão económica ou tensões geopolíticas, os investidores retiram-se das ações e recorrem ao ouro para atividades de refúgio. Este efeito de balanço permite que as carteiras protejam os riscos do mercado acionista através da alocação de ouro.
No entanto, a tendência atual das ações do ouro e dos EUA está surpreendentemente sincronizada, quebrando completamente a tradicional correlação negativa. Esta anomalia mostra que o mercado entrou num estado de especulação extrema, e os investidores já não alocam com base nas características intrínsecas dos ativos, apenas perseguem aumentos de preço. Quando todos os ativos estão a subir, significa que o mercado está inundado com excesso de liquidez e otimismo excessivo, o que é típico da véspera de uma bolha rebentada.
A experiência histórica fornece uma referência brutal. Após o rebentar da bolha do preço do ouro em 1980, o ouro caiu de 850 para 250 dólares por onça, e demorou 20 anos inteiros a recuperar o seu máximo anterior. Este prolongado mercado baixista tem sido devastador para uma geração de investidores. Embora o processo de correção possa ser demorado, o “sobreaquecimento ao mesmo tempo” é um grande alarme vermelho.
Sinais de alerta de FOMO no retalho a substituir a aversão institucional ao risco
Os dados do BIS mostram que os preços do ouro subiram cerca de 20% desde o início de setembro, e a maioria dos fluxos de capital não provém de uma alocação institucional ponderada de ativos, mas sim de “investidores que perseguem tendências”. Simplificando, são os investidores de retalho que veem o preço do ouro a subir e o hype mediático a aumentar mais, e se precipitam no mercado por receio de perder algo (FOMO). Este impulso ascendente vem de dois aspetos: a expectativa de cortes nas taxas de juro encoraja os investidores, e a ilusão de um “aterragem suave” na economia faz com que o mercado sinta que o apetite pelo risco está justificado.
Os fundos de retalho aceleraram as suas entradas no mercado do ouro através de canais como ETFs, levando os preços do ouro a atingir múltiplos máximos históricos em 2025. No entanto, os mercados em alta impulsionados pelo retalho são frequentemente extremamente frágeis porque o humor dos investidores de retalho oscila muito e é facilmente influenciado pelos media. Quando os preços do ouro começam a recuar, os investidores de retalho normalmente vendem em pânico, resultando em perdas muito além dos níveis fundamentais de suporte.
Shin Hyun-sung salientou: “Os preços do ouro estão agora a subir em conjunto com outros ativos de risco, como as ações. Desviou-se do seu modelo histórico como ativo de refúgio seguro e tornou-se mais um ativo especulativo.” Esta mudança de natureza significa que os investidores já não podem assumir que o ouro fornecerá proteção em caso de colapso do mercado bolsista, pois ambos podem coincidir.
Três características perigosas que fazem subir os preços do ouro por parte dos investidores de retalho
Perseguir Subidas mas Não Valor: Os investidores de retalho compram com base em aumentos de preços em vez de análise fundamental, faltando convicção de manutenção quando a tendência se inverte
Utilização de Alavancagem Universal: A participação através de produtos ou futuros alavancados por ETFs de ouro amplifica riscos sistémicos e pressões de liquidação
Efeito de Rebanho Significativo: As decisões de investimento a retalho estão altamente correlacionadas, desencadeando uma debandada quando o pânico se espalha
O BIS enfatizou que, embora existissem instituições nas fases iniciais da recuperação em termos de cobertura, a principal força que impulsionou freneticamente os preços do ouro após entrar no mercado acabou por ser os investidores de retalho. Toda a gente está a comprar um bilhete de lotaria, não a comprar uma apólice de seguro. Esta mudança especulativa fez com que o ouro perdesse a sua função central nas carteiras de investimento.
A ameaça em cascata do desaparecimento da instalação do Tesouro dos EUA espalha-se
Para além do ouro e das ações, o BIS também alertou para uma anomalia no mercado global de dívida. De setembro a novembro, os países desenvolvidos emitiram dívida “massiva”, o que levou ao desaparecimento dos “spreads de conveniência”. O que é que isto significa? No passado, as obrigações do Tesouro dos EUA eram vistas como um “bilhete VIP” no mundo financeiro porque eram extremamente seguras e fáceis de usar, e os investidores estavam até dispostos a aceitar menos juros (ou seja, taxas adicionais por empréstimos ao governo) para as manter.
Mas agora, porque há demasiadas obrigações do tesouro emitidas e o mercado é indigesto, este “prémio VIP” desapareceu. Shin Hyun-sung disse: “Hoje, o spread de conveniência já não existe.” Isto significa que os fundos de cobertura começaram a explorar swaps de taxa de juro para carry trades frenéticos, agravando ainda mais a fragilidade do sistema financeiro. Os spreads swap tornaram-se negativos para -26, o que significa que o mercado acredita que deter obrigações do governo dos EUA é mais “problemático” do que manter contratos em bancos privados, o que é extremamente raro.
Esta anomalia no mercado obrigacionista cria uma relação perigosa em cadeia com a bolha do preço do ouro. Quando as obrigações dos EUA perdem a sua atratividade, os fundos precisam de encontrar novos refúgios seguros, e o ouro torna-se uma das opções. Mas se este fluxo se basear na lógica de “relativamente não tão mau” em vez de “realmente seguro”, então, uma vez que haja risco sistémico no mercado, o ouro e as obrigações dos EUA podem ser vendidos ao mesmo tempo, e os investidores não encontrarão saída.
Triplo Risco e Estratégias de Resposta dos Investidores
O relatório do BIS não diz aos investidores para venderem todo o ouro imediatamente, mas lembra que, quando o ouro começa a flutuar como as ações tecnológicas, deixa de ser a pedra de lastro estável. Enquanto desfrutas da riqueza dos livros trazida pelas bolhas, a saída pode ficar muito cheia quando a música para.
Para investidores que detêm uma grande quantidade de ouro, devem reavaliar a sua taxa de alocação. Se o ouro representar mais de 20% da carteira e o custo de compra estiver próximo do preço atual, recomenda-se considerar a tomada parcial de lucros. Para quem está à margem, o preço atual não é adequado para posicionamento em grande escala e, se realmente quiser alocar ouro, deve esperar por uma correção técnica clara ou por um catalisador fundamental. Uma estratégia mais cautelosa é abrir posições em lotes em vez de posições pesadas todas de uma vez.
Não pense agora no ouro como um “refúgio seguro” para a segurança absoluta, que está no cerne do aviso do BIS. Quando os bancos centrais dos bancos centrais emitem avisos tão claros, ignorá-los pode ser extremamente dispendioso.
