Banco do Canadá lança anúncio bombástico! Reservas de stablecoins devem estar 100% atreladas a títulos de dívida pública para serem aprovadas

O governador do Banco do Canadá, Tiff Macklem, lançou uma bomba na Câmara de Comércio de Montreal: qualquer stablecoin em circulação no Canadá deve estar atrelada à moeda do banco central numa proporção de 1:1, apoiada 100% por ativos líquidos de alta qualidade, como títulos do tesouro e obrigações governamentais, e deve oferecer um mecanismo de saída sem taxas e de troca instantânea. Este padrão vai muito além da prática atual de stablecoins mainstream como USDT, USDC, demonstrando que o Canadá está a construir a firewall de stablecoins mais rigorosa do mundo.

As três linhas de defesa na batalha pela soberania monetária

A postura firme do Banco do Canadá em relação às stablecoins é, na essência, uma batalha pela defesa da soberania monetária. As declarações de Macklem revelam três demandas centrais, que vão muito além do simples âmbito da regulação financeira.

A primeira linha de defesa é a restrição rigorosa dos ativos de reserva. “Stablecoins devem ser apoiadas por ativos líquidos de alta qualidade, para que possam ser trocadas sempre pelo valor nominal em dinheiro.” Macklem deixou claro que isso significa que as reservas devem consistir em instrumentos apoiados pelo governo, como títulos do tesouro e obrigações governamentais, que possam ser vendidos rapidamente sem sofrer perdas significativas. Este padrão impacta diretamente o modelo de negócio dos emissores de stablecoins atuais.

Tomemos como exemplo o Tether (USDT), cuja composição de reservas é pouco transparente a longo prazo, embora afirme ser apoiada por ativos em dólares, sua proporção e qualidade específicas sempre foram questionadas. A Circle (USDC), embora mais transparente, também possui em suas reservas ativos de maior risco, como papéis comerciais e títulos corporativos. O padrão do Banco do Canadá exige 100% de reservas em títulos do governo, o que reduzirá significativamente a margem de lucro dos emissores de stablecoins.

A segunda linha de defesa é a facilidade de resgate para o usuário. Macklem enfatizou que os emissores devem divulgar completamente as condições de resgate, incluindo o tempo de processamento e quaisquer taxas. “Queremos que as stablecoins sejam uma moeda de alta qualidade, como dinheiro em papel ou depósitos bancários.” Essa exigência parece simples, mas é desafiadora na prática. A maioria das stablecoins atualmente possui processos de resgate complexos, muitas vezes exigindo verificação KYC, validação de conta bancária, com tempos que variam de horas a dias, além de possíveis taxas. A exigência de resgate instantâneo e sem taxas forçará os emissores a redesenhar seus sistemas operacionais.

As três regras de ferro na regulação de stablecoins pelo Banco do Canadá

1:1 atrelado à moeda do banco central: deve estar em paridade com o dólar canadense, sem descontos ou prêmios

Reserva de 100% em títulos do governo: ativos líquidos de alta liquidez, como títulos do tesouro e obrigações governamentais, excluindo papéis comerciais e títulos corporativos

Resgate instantâneo sem taxas: troca pelo valor nominal a qualquer momento, sem cobrança de taxas ou limites de tempo

A terceira linha de defesa é a transparência e divulgação de informações. Isso não é apenas uma exigência técnica, mas a base para a construção de confiança. Antes de confiar em uma stablecoin para pagamentos, consumidores e empresas precisam entender claramente o que estão adquirindo. Essa transparência não é comum entre os emissores de stablecoins, sendo a falta de transparência do Tether uma de suas maiores controvérsias.

A ameaça à soberania na globalização das stablecoins em dólares

A urgência do Banco do Canadá não é infundada, derivada de uma preocupação profunda com a globalização das stablecoins apoiadas em dólares. À medida que mais stablecoins em dólares circulam globalmente, os formuladores de políticas de outros países começam a se preocupar com a soberania monetária. Se os usuários locais passarem a usar predominantemente dólares digitais em suas transações diárias, surgirão três ameaças principais.

Primeiro, a fragilização da transmissão da política monetária. Quando canadenses usam USDT ou USDC para pagamentos diários, a eficácia das ações do Banco do Canadá na alteração das taxas de juros será significativamente reduzida. A eficácia da política monetária depende da proporção da moeda nacional em circulação na economia; se grande parte das transações migrar para stablecoins em dólares, a capacidade de o banco central influenciar a economia será limitada.

Segundo, a perda de dados financeiros. Os dados de transações em stablecoins estão sob controle dos emissores, e não das autoridades financeiras canadenses. Essa perda de dados dificultará a avaliação precisa da situação econômica pelo Banco do Canadá, dificultando a formulação de políticas, como se estivesse às cegas.

Terceiro, a externalização do risco de estabilidade financeira. Se uma stablecoin amplamente utilizada em dólares sofrer um evento de corrida ou colapso (como o incidente do SVB em 2023, que causou o curto desacoplamento do USDC), o sistema de pagamentos e o mercado financeiro canadenses serão impactados, mas o Banco do Canadá não poderá intervir ou resgatar como faz com bancos domésticos.

Por isso, Macklem posiciona sua postura como pragmática, e não como uma promoção. “O Banco do Canadá não tem obrigação de incentivar ou impedir o uso de stablecoins. Sua responsabilidade é garantir que, se canadenses e empresas canadenses quiserem usar stablecoins, essas moedas realmente mantenham a estabilidade.” Essa declaração preserva a liberdade de escolha do mercado e fornece uma justificativa para uma regulação rigorosa.

Prazo de 2026 e a modernização do sistema de pagamentos

O Ministério das Finanças anunciou que, no próximo ano, será lançado um regulamento para stablecoins, com o Banco do Canadá atuando como autoridade reguladora. Essa agenda não foi definida ao acaso, mas está alinhada ao ciclo de atualização do sistema de pagamentos do Canadá. Macklem afirmou que, com a modernização da infraestrutura canadense, incluindo um sistema de liquidação instantânea, espera-se que até 2026 haja mais inovações.

Outro pilar é o open banking. Macklem afirmou que o Banco do Canadá está comprometido com a implementação do open banking, facilitando a comparação de serviços e a troca de bancos pelos clientes. A regulação de stablecoins faz parte de um pacote de reformas, cujo objetivo é manter a inovação financeira ao mesmo tempo em que garante a segurança do sistema e a soberania monetária.

A urgência de Ottawa também reflete a pressão da competição internacional. Após a criação de uma estrutura mais clara para stablecoins apoiadas em dólares pelo US GENIUS Act, apoiadores acreditam que isso pode acelerar sua adoção. Se o Canadá não estabelecer seu próprio sistema regulatório a tempo, poderá ficar atrás nessa corrida de moedas digitais.

No entanto, uma regulação excessivamente rígida pode ter efeito contrário. A exigência de 100% de reservas em títulos do governo e resgate instantâneo sem taxas pode tornar a emissão de stablecoins no Canadá inviável. Se os principais emissores de stablecoins optarem por sair do mercado canadense, isso pode impulsionar os usuários a migrar para plataformas offshore com regulações mais brandas, prejudicando, no final, a eficácia da regulação.