A maior expiração de opções de Bitcoin (BTC) da história está prestes a acontecer, e a análise de dados on-chain da Glassnode aponta que o mercado ainda mantém uma estrutura de baixa volatilidade e orientação defensiva, o que pode continuar limitando a trajetória de preços no curto prazo.
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Índice deste artigo

• O mercado ainda está precificando riscos de baixa
• As operações com opções continuam com foco na defesa
• A volatilidade do mercado deve reascender no próximo ano

A análise de dados on-chain da Glassnode publicou ontem (19) na plataforma X que o maior evento de expiração de opções de Bitcoin (BTC) da história está chegando, mas o preço à vista do Bitcoin ainda está preso na sua recente faixa de oscilações, sem uma direção clara. A Glassnode acredita que essa expiração de opções não apenas irá redefinir as posições do mercado, mas também pode se tornar um ponto de inflexão importante para o comportamento futuro dos preços.

Maior $BTC expiração de opções, e o spot ainda preso na sua recente faixa. Este thread analisa o posicionamento e sinais de volatilidade antes do evento, e por que essa expiração pode importar para o comportamento do preço a seguir. pic.twitter.com/lRtj6c3SxX

— glassnode (@glassnode) 19 de dezembro de 2025

O mercado ainda está precificando riscos de baixa

A análise da Glassnode aponta que, no último mês, a participação no mercado de opções de Bitcoin diminuiu significativamente. O fluxo de fundos geral ficou mais tranquilo, indicando que a confiança na narrativa de alta de curto prazo está enfraquecendo. No entanto, a demanda por proteção contra riscos de baixa ainda existe, e a demanda por opções de venda (Put) não desapareceu.

Do ponto de vista da volatilidade, a volatilidade implícita (IV) caiu de forma sincronizada em todos os prazos de vencimento. Isso indica que o mercado está reduzindo a demanda por proteção de curto prazo e alavancagem de alta, e espera que o movimento de preço do Bitcoin permaneça dentro de uma faixa relativamente controlada. Atualmente, a volatilidade implícita no ponto de equilíbrio (ATM) está em torno de 44%, tendo recuado mais de 10 pontos percentuais em relação ao pico recente, refletindo um sentimento de mercado mais conservador.

Em termos de indicadores estruturais, a Glassnode aponta que a skew de 25 dias ainda se mantém em uma zona positiva dominada por opções de venda, o que significa que as opções de venda continuam sendo precificadas acima das opções de compra, indicando que o mercado ainda está precificando riscos de baixa. Essa estrutura de skew geralmente não aparece antes de uma “quebra limpa” de preço.

As operações com opções continuam com foco na defesa

Além disso, estratégias de arbitragem e venda de volatilidade ainda são predominantes no mercado. A Glassnode afirma que, desde a última reunião do Federal Reserve (FOMC), o prêmio de risco de volatilidade de 1 semana permanece positivo, o que sugere que, com a volatilidade implícita se consolidando até o final do ano, vender volatilidade para lucrar com o carry ainda é uma estratégia atraente, ajudando também a conter a volatilidade real de preços.

Observando o fluxo de fundos, as operações com opções nesta semana continuam com foco na defesa, com maior proporção de vendas de opções de venda em relação às de compra, mesmo que o volume total não seja expressivo. A Glassnode indica que os market makers atualmente estão com posições mais “long Gamma”, ajustando dinamicamente suas posições conforme o movimento de preço, o que pode ainda mais conter a volatilidade de curto prazo do mercado à vista até o final do ano.

A volatilidade do mercado deve reascender no próximo ano

Por fim, a Glassnode conclui que, com o crescimento rápido do mercado de opções de Bitcoin ao longo do último ano, a expiração de opções e os mecanismos de hedge tornaram-se cada vez mais cruciais para o preço. Este evento recorde de expiração irá redefinir completamente as posições do mercado e a estrutura de exposição dos market makers, e após o ajuste das posições, a volatilidade do mercado deve reascender no próximo ano.