Lighter vai ser lançado na Coinbase em breve, será que lançar a moeda agora é tarde demais?

Resumo

Recentemente, o Lighter tornou-se o foco das discussões na pista de Perp DEX. O Lighter apresenta atividade de negociação elevada, um sistema de pontos estável e a Coinbase já o incluiu no roteiro de listagem; contudo, o momento de emissão do token e detalhes específicos ainda não estão claros, levando a expectativas antecipadas no mercado e informações-chave atrasadas, o que gerou controvérsia. Diferente de projetos que dependem exclusivamente de incentivos, o Lighter atraiu uma grande base de usuários de longo prazo através de um mecanismo de matching eficiente e uma boa experiência de negociação, demonstrando forte valor de produto. Isso fez o mercado começar a avaliar com base em padrões de ativos maduros, ampliando as divergências. Toda a pista de Perp DEX está passando por uma transição de “impulsionada por incentivos” para “valor intrínseco”. Como projetar um token que incentive efetivamente os usuários e ao mesmo tempo reflita o valor real da plataforma é um desafio comum na indústria. As estratégias de recompra e incentivos de projetos anteriores variaram, mas geralmente demonstraram cautela e equilíbrio. A moderação atual do Lighter em relação ao ritmo e às funções do token reflete, em certa medida, uma reconsideração do posicionamento do token na pista. A questão central ainda é se o token é realmente necessário e como encontrar um posicionamento adequado entre incentivos e suporte de valor, sendo uma questão urgente a ser resolvida. Observar o desenvolvimento do Lighter ajuda a entender a lógica de design de tokens e o caminho de sustentabilidade do ecossistema de Perp DEX no futuro.

1. De onde vem a controvérsia do Lighter: desalinhamento entre expectativas antecipadas e informações atrasadas

Recentemente, o interesse pelo Lighter aumentou significativamente. Por um lado, avanços no projeto continuam a emitir sinais positivos: em 13 de dezembro, a Coinbase anunciou que incluiria o Lighter no roteiro de listagem; ao mesmo tempo, o volume de negociações na plataforma e os dados relacionados ao sistema de pontos aumentaram, tornando-o um dos projetos mais observados na pista de Perp DEX.

Por outro lado, o aumento simultâneo de dados e exposição também trouxe incertezas sobre o ritmo de TGE e airdrops. O núcleo da controvérsia no mercado não é se o Lighter emitirá tokens, mas sim que as expectativas já estão claramente antecipadas, enquanto informações essenciais para a avaliação ainda não foram confirmadas. Há uma expectativa de longo prazo na comunidade de que o Lighter fará TGE em dezembro deste ano, mas a equipe oficial nunca esclareceu datas, regras ou a distribuição do token.

Do ponto de vista do mecanismo, o sistema de pontos do Lighter já está em fase de operação estável. Os usuários podem depositar fundos no pool público LLP (Lighter Liquidity Provider) e participar de negociações de contratos para obter pontos. Atualmente, a Season 2 está em andamento, com uma taxa de distribuição de pontos relativamente fixa, baseada na atividade de negociação, com possibilidade de ajustes dinâmicos nas regras. Contudo, até o momento, a equipe ainda não anunciou como os pontos se relacionarão com futuros tokens ou TGE, incluindo taxas de troca, estrutura de distribuição ou o design completo do Tokenomics.

Na prática, embora a equipe não tenha dado uma resposta definitiva, os usuários já consideram os pontos uma métrica importante de potencial retorno futuro. Com a ampliação da participação, essa expectativa se reforça. Dados do site oficial indicam que o TVL do pool de pontos do Lighter atingiu aproximadamente 690 milhões de dólares, o que significa que esse sistema já suporta uma quantidade significativa de fundos reais e atividades de negociação. Nesse contexto, a incerteza sobre o momento e as regras de emissão de tokens tende a ser amplificada como uma dúvida sobre possíveis retornos, refletindo-se nas divergências de avaliação do mercado e na polarização emocional dos participantes.

Figura 1. Sistema de pontos do Lighter. Fonte: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

Segundo dados do mercado de previsão Polymarket, o mercado não apresenta consenso sobre o momento do airdrop do Lighter. Por exemplo, a probabilidade de “airdrop do Lighter em 29 de dezembro” é de cerca de 28%, enquanto a de “não fazer airdrop em 2025” é de aproximadamente 33%, com as demais datas dispersas. Essa estrutura indica que o mercado não considera o airdrop um evento certo, mas sim uma avaliação paralela de várias possibilidades.

Figura 2. Previsão no Polymarket sobre quando ocorrerá o airdrop do Lighter. Fonte: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

Nas previsões de avaliação após o lançamento do token, o mercado tende a acreditar que o FDV (Fully Diluted Valuation) ultrapassará 1 bilhão de dólares no dia seguinte ao lançamento, embora as expectativas de avaliações mais altas sejam mais convergentes. De modo geral, a postura do mercado em relação ao Lighter não é de otimismo cego, mas uma precaução de risco antecipada diante da incerteza ainda presente.

Figura 3. Previsão no Polymarket sobre a capitalização de mercado do Lighter (FDV) um dia após o lançamento. Fonte: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

Em uma perspectiva de longo prazo, opiniões na comunidade sobre o modelo de negócio e o design do token do Lighter também começam a divergir. Alguns argumentam que o foco atual do Lighter está na plataforma de negociação em si, com limitações em staking, governança ou em uma ecologia mais ampla; se as funções do token não se conectarem claramente ao comportamento de negociação da plataforma, após o TGE e airdrops, a atividade dos usuários poderá cair significativamente. Essas discussões não negam o progresso do projeto, mas refletem uma crescente preocupação com a sustentabilidade de longo prazo à medida que a pista de Perp DEX amadurece.

2. Precificação antecipada sob alta exposição: por que o Lighter é tratado como “quase ativo”

No último ano, muitos projetos de Perp DEX na blockchain surgiram, mas poucos conseguiram manter-se na atenção do mercado. Diferente de projetos que dependem de incentivos intensos para sustentar dados, o Lighter desde o início foi colocado em uma posição de alta exposição. A Coinbase integrou a página oficial do Lighter na sua superapp Base, permitindo que os usuários descubram e usem o produto diretamente no cenário Coinbase. Isso faz com que seja avaliado sob uma perspectiva de uso em cenários de negociação potencialmente mainstream, elevando o padrão de julgamento do mercado de “se o mecanismo funciona” para “se vale a pena uma avaliação de longo prazo”.

Nesse processo, o Lighter não apresentou uma narrativa completa do token inicialmente, mas seus dados de negociação e engajamento aumentaram rapidamente. Essa combinação fez com que o mercado, mesmo sem todas as informações essenciais, começasse a incluir o projeto em discussões de avaliação e comparação horizontal.

Mais importante, o momento de surgimento do Lighter coincidiu com uma mudança na narrativa geral da pista de Perp DEX. A atenção do setor passou de uma ênfase inicial em inovação de mecanismos e arquitetura para uma questão mais concreta: se já existe uma demanda real de negociação sustentável, não impulsionada apenas por incentivos. Nesse cenário, assim que o projeto provar que “há alguém usando”, mesmo que o modelo de negócio e o valor do token ainda não tenham completado toda a narrativa, ele tende a ser avaliado pelo mercado como um “quase ativo”.

Portanto, a controvérsia atual em torno do Lighter não decorre apenas do ritmo do projeto, mas de uma disfunção estrutural entre expectativas de mercado e estágio do projeto: quando o mercado começa a avaliar um produto em construção como se fosse um ativo maduro, as divergências naturalmente se ampliam.

3. Sem considerar o TGE, o Lighter realmente entregou valor de produto?

Se deixarmos de lado temporariamente as expectativas de TGE e airdrops, a questão central é: o Lighter ainda possui valor de discussão contínua? Essa é uma questão-chave para determinar se o projeto merece atenção.

Com base nos dados divulgados e no comportamento de negociação, o Lighter já demonstra alguns sinais importantes que não são fáceis de encontrar. Primeiramente, no mercado de contratos perpétuos, o Lighter já realiza uma quantidade significativa de negociações. Segundo dados do DefiLlama, até 18 de dezembro, o volume de negociações de contratos perpétuos do Lighter nos últimos 30 dias foi de aproximadamente 256,27 bilhões de dólares, com TVL de 14,57 bilhões de dólares, resultando em uma relação de volume de negociação / TVL de cerca de 175,88. Como comparação, Hyperliquid e Aster tiveram, no mesmo período, uma relação de aproximadamente 49,16 (203,84 bilhões de dólares / 4,146 bilhões de dólares) e 169,6 (2.21 trilhões de dólares / 1,303 bilhões de dólares), respectivamente. Essa métrica reflete a frequência de uso do capital bloqueado em um ciclo, quanto maior, mais ativo e de alta frequência tende a ser o uso do capital, muitas vezes impulsionado por incentivos. Nesse sentido, o Lighter e o Aster apresentam características de alta rotatividade, indicando forte atividade de negociação, embora parte dessa atividade possa estar amplificada por incentivos. Em contraste, Hyperliquid tende a uma estrutura de capital mais estável e menos rotativa.

Nesse período, o volume de negociações de contratos perpétuos do Lighter já está na faixa superior da pista de Perp DEX, demonstrando forte capacidade de matching e suporte de sistema. É importante notar que a atividade de negociação do Lighter ainda pode ser influenciada por incentivos e expectativas de mercado, não sendo totalmente impulsionada por demanda natural. Ainda assim, a capacidade de sustentar um volume tão elevado em um ambiente de negociação de alta frequência e alavancagem constitui uma barreira técnica e de produto significativa, além de estabelecer uma base para futuras avaliações de sustentabilidade da demanda real.

Figura 4. Dados do Lighter. Fonte: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

Em segundo lugar, do ponto de vista da estrutura de produto, o modelo híbrido de matching do Lighter, que combina livros de ordens, já consegue suportar uma experiência contínua de uso, com eficiência na execução, controle de slippage e feedback de negociação. Isso faz com que não seja apenas um produto de uso pontual, mas uma plataforma que alguns traders consideram parte de sua estratégia de longo prazo. Além disso, a exposição gerada pela integração na página oficial do base app não se limita à visibilidade. Com os dados de negociação e atividade observados, pelo menos uma parte do tráfego já se converteu de “exposição” para “ação”. Isso diferencia o Lighter de muitos projetos de Perp DEX que ainda permanecem na camada de narrativa e expectativa.

Por ter passado por esses passos essenciais, o Lighter está sendo avaliado com expectativas mais altas. Quando um projeto demonstra valor de uso real, a questão não é mais “há ou não há token”, mas se o token consegue suportar e ampliar esses valores existentes de forma razoável.

4. Como projetar tokens após a validação do Perp DEX?

Após Hyperliquid, Aster e outros, a pista de Perp DEX atingiu um estágio semelhante: quando o produto de negociação já foi validado, qual seria a forma “razoável” de o token existir?

Experiências anteriores oferecem diferentes abordagens. Por exemplo, Hyperliquid não focou em governança ou incentivos, mas na sustentação de receitas reais do protocolo. Segundo informações oficiais e dados de terceiros, a maior parte das taxas geradas por contratos perpétuos (mais de 90%) é usada para recomprar tokens HYPE no mercado secundário, por meio de queima ou retirada de circulação, apoiando a oferta do token. Com o aumento do volume de negociações e das taxas, a intensidade de recompra também aumenta, transmitindo os resultados do funcionamento do protocolo ao token, formando um ciclo de valor relativamente claro. Essa estratégia exige uma base sólida: só quando a plataforma gerar receitas reais e sustentáveis de negociações de volume suficiente, a recompra poderá continuar. Se a atividade diminuir, o suporte ao valor do token também será pressionado.

Por outro lado, Aster, em sua fase inicial, utilizou uma grande quantidade de airdrops e incentivos em múltiplas fases para ampliar rapidamente a base de usuários e a atividade. Segundo seu Tokenomics, cerca de 53,5% do total de tokens ASTER foi destinado a airdrops, incentivos de negociação e recompensas comunitárias, ajudando a atrair liquidez na fase inicial. Para o valor de longo prazo, Aster introduziu mecanismos de recompra e queima em fases, com aproximadamente metade dos tokens recomprados sendo queimados de forma permanente, enquanto o restante é bloqueado para incentivos futuros. Os fundos de recompra vêm principalmente de taxas do protocolo e do tesouro do projeto, não dependendo exclusivamente de receitas do protocolo. Diferente do Hyperliquid, que direciona a maior parte das taxas para recompra, o Aster usa recompra mais para estabilizar expectativas e ajustar oferta e demanda, sem ampliar automaticamente com o aumento das taxas. Essa estratégia ajuda a aumentar o interesse e a participação na fase inicial, mas, se os incentivos enfraquecerem a médio e longo prazo, a demanda de negociação pode não sustentar o valor do token, levando a pressões de venda.

Diante dessas restrições, os projetos de Perp DEX geralmente adotam uma postura de “moderação consciente”: reconhecem que tokens puramente de incentivo não são sustentáveis, e também evitam a complexidade e custos regulatórios de tokens de distribuição de receita. Sem uma trajetória comprovada e escalável, a melhor estratégia é adiar promessas e manter flexibilidade.

5. Voltando ao Lighter: sua “hesitação” talvez seja parte da resposta ao problema

Se deixarmos de lado discussões emocionais como “quando será o TGE” ou “quando será o airdrop”, uma análise mais fria revela que o estado atual do Lighter é bastante claro: ele não é um projeto que depende apenas do TGE para valorizar, mas também ainda não apresentou uma narrativa de token convincente e passível de avaliação de mercado.

Do ponto de vista de estratégia de produto, o Lighter não tenta acumular dados de curto prazo por meio de subsídios frequentes e explícitos, mas usa o sistema de pontos para vincular incentivos a comportamentos de negociação reais. Essa recompensa é postergada, tendo como objetivo principal orientar continuamente a atividade de negociação, e não gerar picos momentâneos. O Lighter busca, com volume de negociação, usuários ativos e crescimento contínuo, ganhar o tempo e a paciência do mercado. Em um ambiente de mercado altamente acostumado a usar TGE como marco, essa moderação pode gerar desconforto.

Por isso, as divergências em torno do Lighter começam a se tornar mais evidentes. Para traders de curto prazo, a falta de uma agenda clara de tokens e expectativas de retorno reduz a motivação para participar, aumentando o sentimento de dúvida; para usuários de longo prazo, enquanto o produto, a eficiência de matching e a experiência de negociação permanecerem vantajosos, a emissão imediata de tokens não afetará sua decisão de uso. Essa dissonância entre os interesses de diferentes grupos amplia as diferenças de avaliação do projeto, aumentando as divergências de mercado.

Do ponto de vista do setor, a controvérsia do Lighter vai além de “se vai emitir tokens” e toca na questão central do design de tokens para plataformas de negociação perpétua descentralizadas: em um cenário onde o Perp DEX já demonstrou possuir usuários reais e demanda de negociação, o token é realmente necessário? Sua função principal deve ser incentivar, governar ou captar valor de longo prazo e construir ecossistemas sustentáveis?

Isso reflete uma fase de transição do setor, de “crescimento rápido + incentivos” para “criação de valor sustentável”. Como um projeto sob o olhar ampliado do mercado, sua performance e estratégia de tokens terão impacto importante no modelo econômico de tokens do ecossistema de Perp DEX. Independentemente do ritmo de emissão e do design final, essa discussão sobre o posicionamento do token continuará influenciando o desenvolvimento de futuros projetos e as expectativas do mercado. Para investidores e pesquisadores, acompanhar o caminho do Lighter ajuda a entender como essa pista pode evoluir de “atração por incentivos” para “valor intrínseco”.