O Deutsche Bank divulgou um relatório na quarta-feira afirmando que a venda do Bitcoin reflete uma perda de confiança institucional e não um colapso do mercado. Os ETFs à vista dos EUA registaram saídas superiores a 120 mil milhões de dólares desde outubro, o Bitcoin desvinculou-se do ouro e das ações, e o índice de medo das criptomoedas voltou a cair em território de medo extremo. O projeto de lei regulatório estagnou e reacendeu a volatilidade, com a volatilidade a 30 dias a voltar a ultrapassar os 40%.
Saídas institucionais de ETFs superiores a 120 mil milhões de dólares tornaram-se a pressão central
O Deutsche Bank salientou no relatório que a venda do Bitcoin não é tanto um choque macro isolado, mas sim uma lenta perda de crença institucional e regulatória. O banco identificou três grandes fatores de stress: a perda contínua de fundos institucionais, o colapso das relações tradicionais de mercado do Bitcoin e a perda do ímpeto regulatório que anteriormente apoiava a liquidez e a compressão da volatilidade.
Segundo as analistas Marion Laboure e Camilla Siazon, a pressão mais imediata vem das vendas institucionais. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA têm registado saídas significativas e consistentes desde outubro, incluindo mais de 70 milhões de dólares em novembro, aproximadamente 20 milhões em dezembro e mais de 30 milhões em janeiro. A saída acumulada ultrapassou os 120 milhões de dólares, e esta saída líquida consistente indica que os investidores institucionais estão a reduzir sistematicamente a sua exposição ao Bitcoin.
Esta retirada institucional contrasta com a febre dos ETFs quando foram lançados no início de 2024. Na altura, o IBIT da BlackRock e o FBTC da Fidelity atraíram dezenas de milhares de milhões de dólares em entradas em apenas alguns meses, impulsionando o preço do Bitcoin de 40.000 para 126.000 dólares. No entanto, este interesse institucional reverteu-se rapidamente após atingir o pico em outubro de 2025, com meses de saídas líquidas a indicar que a confiança dos investidores institucionais na sua alocação a longo prazo ao Bitcoin está a vacilar.
O Deutsche Bank enfatizou que, à medida que as instituições reduzem a sua exposição, os volumes de negociação diminuem, tornando as vendas de Bitcoin mais suscetíveis a flutuações acentuadas de preço. Esta “espiral de liquidez” é o maior risco estrutural no mercado atual: a redução da liquidez leva a um aumento da volatilidade, o que, por sua vez, afasta ainda mais os fornecedores de liquidez, formando um círculo vicioso.
Linha temporal da saída de ETFs institucionais
Novembro de 2025: Saídas de mais de 70 mil milhões de dólares
Dezembro de 2025: Saída de cerca de 20 mil milhões de dólares
Janeiro de 2026: Saídas superiores a 30 mil milhões de dólares
Saída total cumulativa: Mais de 120 mil milhões de dólares
Impacto no mercado: A liquidez diminuiu e a volatilidade ultrapassou os 40%
Os dados de sentimento também reforçam esta tendência. O Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas voltou a cair na zona do “medo extremo”, enquanto o próprio inquérito do Deutsche Bank mostra que a adoção de criptomoedas pelos consumidores dos EUA caiu para cerca de 12%, abaixo dos 17% em meados de 2025. Esta queda na participação do retalho mostra que a venda de Bitcoin não se limita ao nível institucional, e o entusiasmo no mercado de retalho está a esmorecer gradualmente.
O Bitcoin está totalmente desacoplado do mercado de ações e do ouro
Analistas do Deutsche Bank enfatizaram que o Bitcoin está cada vez mais distante dos seus âncoras de mercado habituais. O ativo representa uma mudança significativa em relação ao ouro, que subiu 65% em 2025, enquanto o Bitcoin caiu 6,5%, minando a sua narrativa de “ouro digital”. Esta divergência é sem precedentes, pois o Bitcoin tem sido há muito promovido como o “ouro do século XXI” e deve possuir atributos de refúgio semelhantes aos do ouro.
Embora o Bitcoin tenha sido há muito aclamado como o “ouro digital”, este ano registou uma clara divergência em relação às áreas tradicionais de refúgio seguro. Apesar do ouro ter subido mais de 60% em 2025 devido às compras contínuas pelos bancos centrais e à procura por refúgios seguros, o Bitcoin enfrentou dificuldades, com múltiplas quedas mensais e fraco desempenho como ativo de risco. Esta divergência expõe a dificuldade do posicionamento do Bitcoin: quando o apetite pelo risco é elevado, ele é inferior às ações tecnológicas; quando aumenta a procura por refúgios seguros, não é tão forte como o ouro.
Simultaneamente, a correlação do Bitcoin com as ações caiu para valores na casa dos 10, bem abaixo do nível observado durante as primeiras fases de venda macroeconómica, quando o Bitcoin normalmente se movia em conjunto com as ações tecnológicas. Durante o ciclo de aumento das taxas do Fed em 2022, a correlação entre o Bitcoin e o Nasdaq chegou a 0,7-0,8, com ambos a subir e descer quase em sincronia. Mas agora essa correlação desmoronou, e o Bitcoin formou uma tendência de queda independente.
A análise do Deutsche Bank destacou que este fenómeno de desacoplamento fez com que o Bitcoin perdesse a sua lógica de investimento clara. Quando o Bitcoin não está correlacionado com ativos de risco ou de refúgio, torna-se difícil para os investidores incluí-lo nas suas estratégias tradicionais de alocação de ativos. Esta situação de “duas caras” é a razão profunda para a venda do Bitcoin, pois faz com que deixe de ser uma opção preferencial em qualquer ambiente de mercado.
O relatório indicou que a fase atual representa uma redefinição e não um colapso, sendo um teste para verificar se o Bitcoin consegue ultrapassar a maturidade dos retornos baseados na crença e recuperar o apoio de capital regulatório e institucional. Esta caracterização vê a venda atual como uma dor de crescimento, não como um fim, embora reconheça que o limiar para recuperar a confiança do mercado tenha aumentado significativamente.
A estagnação regulatória reacende a compressão da volatilidade
A incerteza regulatória é o terceiro obstáculo identificado pelo Deutsche Bank. O progresso na lei bipartidária CLARITY Act para os Mercados de Ativos Digitais estagnou no Congresso devido a controvérsias sobre as cláusulas de stablecoins. O Deutsche Bank afirmou que esta pausa reverteu os ganhos de estabilidade anteriores no mercado, e a volatilidade do Bitcoin a 30 dias voltou a subir para mais de 40%, perto dos níveis do final de outubro.
As implicações deste atraso regulatório são múltiplas. Primeiro, aumenta a incerteza do mercado, dificultando que os investidores institucionais tomem decisões de alocação a longo prazo. Segundo, a ausência de quadros regulatórios claros expõe as instituições financeiras tradicionais a riscos legais ao fornecerem serviços de criptomoedas, limitando a inovação de produtos e o acesso ao mercado. Terceiro, a falta de clareza na regulação das stablecoins impede o desenvolvimento do cenário de pagamentos em criptomoedas, enfraquecendo a narrativa do valor de utilidade do Bitcoin.
O relatório do Deutsche Bank sugere que a perda de ímpeto regulatório é uma razão estrutural para a venda do Bitcoin. No final de 2024 e início de 2025, o mercado esperava um ambiente regulatório mais favorável às criptomoedas sob a administração Trump, o que impulsionou a subida do preço do Bitcoin. Contudo, o progresso regulatório real tem sido muito mais lento do que o esperado, com a revogação do SAB 121 e a carta OCC 1188, embora avanços positivos, insuficientes para sustentar o otimismo do mercado.
Os analistas escreveram: “Embora a recente queda do preço do Bitcoin seja evidente em comparação com a sua história mais longa, ela reflete a diminuição dos ganhos altamente especulativos dos últimos dois anos, indicando que ainda há espaço para maturidade.” Na verdade, isto significa que a forte subida do Bitcoin em 2024 foi largamente impulsionada por especulação, sem fundamentos sólidos, e que a correção atual é uma retificação do excesso de otimismo.
Desde o pico em outubro de 2025, o mercado cripto entrou numa fase de queda contínua, com o Bitcoin a cair mais de 40% em relação ao topo e a registar o quarto mês consecutivo de perdas, uma queda sem precedentes antes da pandemia. Ao contrário de vendas anteriores impulsionadas por fatores macroeconómicos, esta queda ocorreu ao mesmo tempo que o mercado de ações e o ouro se recuperavam, evidenciando uma procura fraca e um enfraquecimento do impulso.
Apesar disso, o Deutsche Bank alertou para não interpretar em excesso a queda. Mesmo após a recuo, o Bitcoin mantém-se aproximadamente 370% acima do valor de início de 2023, evidenciando os prémios especulativos acumulados durante a alta. Esta perspetiva de longo prazo lembra aos investidores que, embora a tendência de curto prazo seja pessimista, o Bitcoin ainda apresenta um crescimento significativo na escala de tempo mais longa.
O banco de Wall Street Citigroup afirmou numa nota aos clientes na terça-feira que a maior criptomoeda do mundo está a ser negociada abaixo do nível de custo dos principais ETFs e está a aproximar-se do piso de preço pré-eleitoral, à medida que as entradas de capital diminuem e os ventos contrários se intensificam. O Bitcoin estava a negociar cerca de 63.400 dólares na altura da publicação.
