A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) publicou na terça-feira um comunicado com os resultados de aplicação da lei de 2025, reconhecendo de forma rara que algumas ações anteriores de aplicação da lei relacionadas com criptomoedas não causaram qualquer dano direto identificável aos investidores e não geraram qualquer benefício para os investidores. O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou que a instituição voltou a ajustar a alocação de recursos, concentrando-se em tipos de comportamentos que “causam o maior dano”, como fraude, manipulação de mercado e abuso de confiança.
Três tipos de casos de “zero proteção ao investidor” reconhecidos pela SEC
No comunicado, a SEC identificou de forma específica três tipos de casos, nos quais não encontrou danos substanciais ao investidor nem benefícios de proteção:
Três principais tipos de casos com eficácia insuficiente na aplicação da lei
Casos de violação de registos contabilísticos (95 casos): desde o ano fiscal de 2022 foram intentadas 95 ações judiciais, com multas no valor de 2,3 mil milhões de dólares, mas não se verificou qualquer dano direto aos investidores, nem se gerou qualquer benefício de proteção
Casos de registo de empresas de cripto (7 casos): medidas de aplicação da lei contra empresas de cripto por não terem efetuado o registo em conformidade com as regras, sem também reconhecer qualquer dano direto aos investidores
Casos relativos à “definição de intermediário” (6 casos): ações judiciais sobre disputas legais acerca de quem constitui “intermediário”, sem se observar também qualquer efeito de proteção ao investidor
A SEC afirma que este modelo de aplicação da lei reflete um “desequilíbrio no número de casos face às questões de proteção do investidor”, revelando uma alocação inadequada de recursos e uma interpretação incorreta das leis federais de valores mobiliários.
Na era de Atkins: redefinição fundamental da estratégia de aplicação da lei
Este comunicado é a mais recente demonstração do acelerado ajustamento da direção regulatória pelo presidente da SEC, Atkins, desde que assumiu funções em abril de 2025. O seu antecessor, Gary Gensler (Gary Gensler), tem sido criticado durante muito tempo pela indústria de cripto como impulsionador de uma abordagem de “regulação através da aplicação da lei” — baseada em ações coercivas extensivas para regular o mercado de criptomoedas, em vez de criar um enquadramento legislativo claro.
Atkins afirmou que a instituição abandonou a abordagem de “intentar ações judiciais a uma velocidade sem precedentes” e “procurar ativamente novas teorias jurídicas” no período imediatamente anterior à tomada de posse de Trump, voltando a focar-se em casos capazes de “proporcionar uma proteção significativa aos investidores e reforçar a integridade do mercado”. De acordo com um relatório de pesquisa da empresa de consultoria Cornerstone Research, sob a liderança de Atkins, o número de ações de aplicação da lei no ano fiscal de 2025 contra empresas cotadas (incluindo as relacionadas com criptomoedas) diminuiu cerca de 30% face ao ano fiscal de 2024.
A aplicação da lei da SEC em 2025 obteve no total ordens de reparação monetária no valor de 17,9 mil milhões de dólares, incluindo 7,2 mil milhões de dólares em multas civis, sendo o restante proveniente de proveitos ilegais e juros antes da sentença.
Os casos de fraude e esquema de pirâmide (Ponzi) continuam a ser ativamente perseguidos
Apesar de a estratégia global de aplicação da lei ter sido ajustada de forma significativa, os casos envolvendo fraude e esquemas de pirâmide continuam a ser alvo de perseguição ativa, confirmando o compromisso de Atkins de “focar-se em danos substanciais”.
Em maio de 2025, a SEC instaurou um processo contra Unicoin e os seus quatro atuais e anteriores executivos, acusando-os de alegar falsamente que determinados ativos conferiam aos investidores o direito de obter tokens Unicoin e ações, tendo sido angariados aproximadamente 100 milhões de dólares. A Unicoin nega a caracterização feita pela SEC.
No mesmo ano, em abril, a SEC instaurou uma ação civil contra o CEO do Praetorian Group International, Ramil Ventura Palafox, acusando-o de arquitetar um esquema de pirâmide envolvendo um montante até 200 milhões de dólares; o processo penal paralelo do Departamento de Justiça dos EUA acabou por levar à condenação de Palafox a 20 anos de prisão.
No comunicado, a SEC enfatizou que a base para a reposição da aplicação da lei é “a intenção original do Congresso”, com foco em “tomar ações verdadeiramente destinadas a evitar que os investidores sofram danos, e não em criar manchetes e exagerar números”.
Perguntas frequentes
Que tipo de casos de aplicação da lei em criptomoedas reconhece a SEC como inútil para os investidores?
A SEC reconheceu que, desde o ano fiscal de 2022, os 95 casos de violação de registos contabilísticos (multas de 2,3 mil milhões de dólares), os 7 casos de registo de empresas de cripto e os 6 casos de “definição de intermediário” não causaram danos diretos identificáveis aos investidores, nem produziram quaisquer benefícios de proteção para os investidores.
Que mudança fundamental na orientação da aplicação da lei ocorreu sob a liderança de Atkins na SEC?
O número de ações de aplicação da lei diminuiu cerca de 30% face ao ano fiscal de 2024; o foco da aplicação da lei passou de a priorizar o número de casos e os montantes das multas para direcionar-se para comportamentos que causam danos substanciais, como fraude, manipulação de mercado e abuso de confiança, abandonando o modelo de aplicação da lei da era Gensler que dava prioridade à quantidade e a multas recorde.
O ajuste da estratégia de supervisão de criptomoedas da SEC significa uma flexibilização total?
Não. A SEC afirmou claramente que continuará a prosseguir ativamente casos de fraude e esquemas de pirâmide. A condenação de 20 anos no processo relativo à Unicoin e no caso de esquema de pirâmide do Praetorian Group ocorreu após a alteração de políticas. A mudança da SEC consiste em voltar a concentrar-se na eficácia da aplicação da lei, e não numa retirada total.
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