A Musinsa está a perseguir um IPO visando uma avaliação corporativa de 10 biliões de won, mas as Ações Preferenciais Conversíveis Reembolsáveis (RCPS) emitidas em rondas de angariação anteriores estão a pressionar o resultado líquido e a estrutura financeira. Em 2024, a empresa registou um lucro operacional de 140,5 mil milhões de won, mas apenas um lucro líquido de 7,7 mil milhões de won, com custos financeiros relacionados com RCPS a totalizar 129,5 mil milhões de won. A empresa classificou 824,3 mil milhões de won em passivos relacionados com RCPS como passivos correntes, incluindo 494,5 mil milhões de won contratualmente devidos dentro de um ano. O peso financeiro resulta do capital de crescimento angariado através da emissão de RCPS, o que agora cria desafios para a avaliação do IPO, já que as políticas contabilísticas classificam os direitos de conversão como passivos derivados e não como capital.
Musinsa Regista Lucro Operacional de 140,5 mil milhões de won Compensado por Custos de 129,5 mil milhões de won Relacionados com RCPS
A receita consolidada da Musinsa em 2024 atingiu 1.467,9 mil milhões de won, um aumento de 18,1% face ao ano anterior, com o lucro operacional a subir 36,6% para 140,5 mil milhões de won. A empresa voltou a ser lucrativa em 2024 após ter registado um prejuízo operacional de 8,6 mil milhões de won em 2023. No entanto, os custos financeiros totalizaram 144,6 mil milhões de won, excedendo o lucro operacional, o que resultou num lucro líquido de apenas 7,7 mil milhões de won. Em base individual, a empresa registou lucro operacional de 145,8 mil milhões de won, mas apresentou um prejuízo líquido de 10,6 mil milhões de won.
Os custos relacionados com RCPS incluíram 129,5 mil milhões de won em despesas financeiras totais, incluindo 87 mil milhões de won em amortização de juros sobre a dívida de RCPS e 42,5 mil milhões de won em perdas por avaliação de direitos de conversão derivados. Apesar de gerar mais de 140 mil milhões de won em lucro operacional, as despesas relacionadas com RCPS compensaram substancialmente o resultado líquido.
Alteração da Política Contabilística Reclassifica 509,3 mil milhões de won de Capital para Passivos
A Musinsa alterou a sua política contabilística de RCPS em 2024. Anteriormente, a contrapartida dos direitos de conversão era classificada como capital, mas a empresa adotou a Norma Contabilística Coreana 1032, reconhecendo-a como passivos derivados mensurados ao justo valor. A alteração da política foi aplicada retrospetivamente às demonstrações financeiras comparativas do ano anterior.
Em 31 de Dezembro de 2024, o capital social total consolidado diminuiu de 770,4 mil milhões de won (antes da alteração) para 261 mil milhões de won, uma redução de 509,3 mil milhões de won. Não ocorreu saída de caixa, mas a contrapartida dos direitos de conversão e itens relacionados foi reclassificada de capital para passivos, alterando significativamente a apresentação no balanço.
Em 31 de Dezembro de 2025, os passivos correntes da Musinsa relacionados com RCPS totalizavam 688,6 mil milhões de won, com passivos derivados correntes de 135,7 mil milhões de won. Os passivos relacionados com RCPS, no seu conjunto, totalizavam 824,3 mil milhões de won, todos classificados como passivos correntes. A empresa afirmou: "A partir de 2025, a empresa não detém incondicionalmente o direito de adiar o exercício da reivindicação de reembolso antecipado por mais de 12 meses, pelo que foi classificado como passivo corrente." Isto significa que a Musinsa não pode, de forma unilateral, adiar o reembolso por mais de um ano se os investidores exercerem os direitos de reembolso antecipado.
Os Termos Contratuais do RCPS Exigem a Classificação de 494,5 mil milhões de won como Vencidos Dentro de um Ano
A classificação como passivo corrente não significa que os 824,3 mil milhões de won em caixa saiam imediatamente. A Musinsa afirmou no seu relatório de atividade que todas as entradas de RCPS em "programado para reembolso dentro de um ano" foram marcadas como "não aplicável". A empresa explicou: "Na data do reporte, não existem pedidos efetivos de reembolso dos investidores em curso nem reembolsos agendados dentro de um ano."
No entanto, as obrigações contratuais mantêm-se. Na análise de maturidade de passivos financeiros, a Musinsa alocou 494,5 mil milhões de won de 824,3 mil milhões de won do valor contabilístico dos RCPS ao escalão de menos de um ano, com os restantes 329,8 mil milhões de won no escalão de após dois anos. A análise de maturidade utiliza as datas contratuais de reembolso antecipado como maturidade e reflete o período mais cedo em que o pagamento pode ser exigido. Embora não existam pedidos efetivos de reembolso, contratualmente quase 500 mil milhões de won poderiam ser reclamados dentro de um ano.
Os RCPS Série 1 entraram no seu período de reembolso em Dezembro de 2024, a Série 2 em Março, e os RCPS Série 2-1 e 2-2 iniciam os períodos de reembolso em Agosto. Os montantes de reembolso aplicam 8% de juros anuais a partir da data de emissão, sendo que os RCPS da Série 3, emitidos em 2023, têm termos de 10% anuais.
Em 31 de Dezembro de 2025, a Musinsa detinha 571,8 mil milhões de won em dinheiro e equivalentes de caixa em base consolidada. Contudo, o dinheiro e equivalentes de caixa em base individual para a Musinsa (a entidade emissora de RCPS) totalizavam 121,5 mil milhões de won. A relação dívida/capital em base individual aumentou de 658,86% no final de 2024 para 788,28% no final de 2025.
Perguntas Frequentes
Qual é o lucro líquido da Musinsa face ao lucro operacional em 2024?
A Musinsa registou um lucro operacional de 140,5 mil milhões de won em 2024, mas o lucro líquido foi apenas de 7,7 mil milhões de won devido a 144,6 mil milhões de won em custos financeiros, dos quais 129,5 mil milhões de won eram despesas relacionadas com RCPS, incluindo amortização de juros e perdas por avaliação de derivados.
Porque é que a Musinsa classificou 824,3 mil milhões de won em passivos de RCPS como correntes?
A Musinsa classificou todos os passivos relacionados com RCPS como correntes porque a empresa não detém incondicionalmente o direito de adiar o exercício da reivindicação de reembolso antecipado por mais de 12 meses, o que significa que os investidores poderiam exercer os direitos de reembolso dentro de um ano ao abrigo dos termos contratuais, embora não tenham sido apresentados pedidos efetivos.
Quanto de passivo de RCPS vence contratualmente dentro de um ano?
Na análise de maturidade de passivos financeiros, a Musinsa alocou 494,5 mil milhões de won de passivos relacionados com RCPS ao escalão de menos de um ano com base nas datas contratuais de reembolso antecipado, representando o período mais cedo em que o pagamento poderia ser exigido ao abrigo dos termos contratuais.
