Análise aprofundada das ações HPQ: A transformação da AI PC da Hewlett-Packard pode sustentar a reconstrução da avaliação?

A HPQ apresentou um desempenho que superou as expectativas do mercado no segundo trimestre do exercício fiscal de 2026. Nos três meses até abril de 2026, a empresa alcançou uma receita líquida de 14,4 mil milhões de dólares, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, sendo o oitavo trimestre consecutivo de crescimento de receita ano a ano. O lucro por ação diluído não-GAAP foi de 0,86 dólares, um aumento de 21,1%, superando significativamente a orientação anterior da empresa de 0,70 a 0,76 dólares.

Do ponto de vista da estrutura de negócios, o segmento de Sistemas Pessoais contribuiu com cerca de 71% da receita, atingindo 10,2 mil milhões de dólares, um aumento de 13%. Entre eles, o negócio de PCs comerciais cresceu 14%, enquanto o de PCs de consumo cresceu 10%. A receita do negócio de impressão foi de 4,2 mil milhões de dólares, mantendo-se estável em relação ao mesmo período do ano anterior. Por região, a Ásia-Pacífico e Japão cresceram 17,9% em câmbio fixo, a região EMEA cresceu 6,1%, enquanto as Américas permaneceram praticamente estáveis.

No entanto, o crescimento contínuo da receita não eliminou totalmente as dúvidas do mercado. Juntamente com a divulgação dos resultados, a HP revisou para baixo a previsão de lucro por ação não-GAAP para o ano fiscal de 2026, de uma faixa anterior de 2,90 a 3,20 dólares para 2,90 a 3,10 dólares. Essa ajustamento reflete as pressões reais enfrentadas pela empresa entre crescimento e custos.

O PC com IA pode tornar-se um motor de crescimento estrutural

O dado mais destacado no relatório do segundo trimestre de 2026, que chamou a atenção do mercado, foi a primeira divulgação pela HP de que os PCs com IA representam 44% do total de embarques de PCs, uma alta significativa em relação aos 35% do trimestre anterior. Isso significa que, atualmente, mais de 4 em cada 10 computadores HP vendidos possuem capacidade de processamento de IA local.

Este dado tem um importante sinal para o setor. Nos últimos dois anos, as discussões sobre PCs com IA concentraram-se na melhoria do desempenho dos processadores e na evolução das arquiteturas NPU, com a dúvida central se consumidores e empresas estariam dispostos a pagar um prêmio adicional por funcionalidades de IA. Com a entrada em 2026, o ciclo de troca de Windows 11 e a implementação gradual de aplicações de IA generativa, a competição no setor passou a focar na capacidade de processamento de IA na ponta do dispositivo, na eficiência das NPUs e na configuração de memória.

A gestão da HP oferece uma orientação mais otimista para o crescimento dos PCs com IA. A CFO Karen Parkhill afirmou na teleconferência de resultados que espera que a proporção de embarques de PCs com IA atinja entre 60% e 70% no próximo exercício fiscal, ultrapassando 70% até 2028. O principal motor dessa curva de crescimento é a demanda de clientes corporativos por arquiteturas híbridas de IA — impulsionadas por fatores como segurança de dados, privacidade e resposta em tempo real, cada vez mais empresas preferindo uma implantação de IA que combine nuvem e dispositivos locais.

Como o aumento do custo de memória está corroendo a margem de lucro

A rápida penetração dos PCs com IA é uma faca de dois gumes. A construção contínua de data centers de inteligência artificial tem causado escassez de chips de memória e aumento rápido de custos, pressionando continuamente as margens de lucro dos produtos de PC. A HP tem tentado mitigar esses efeitos elevando os preços finais, diversificando fornecedores e ajustando especificações de alguns produtos.

Porém, o desafio de custos é de grande escala. Na teleconferência, a HP revelou que parte da demanda por PCs comerciais foi antecipada devido à expectativa de aumento de preços, estimando que essa demanda prévia represente cerca de 2% a 3% da receita. A gestão espera que o desempenho do segmento de Sistemas Pessoais no terceiro trimestre seja inferior ao padrão sazonal. Após o anúncio, o Goldman Sachs manteve a classificação de “venda” para a HP, com um preço-alvo de 19 dólares, argumentando que a otimização do portfólio de produtos e as ações de aumento de preços podem não ser suficientes para compensar os ventos contrários que o setor enfrentará na segunda metade de 2026 e em 2027.

A margem operacional do segmento de Sistemas Pessoais é um indicador importante. No segundo trimestre, ela atingiu 5,2%, superando as expectativas do mercado. Contudo, a gestão prevê que essa margem permanecerá abaixo do intervalo de longo prazo de 5% a 7% na segunda metade do ano, atingindo o fundo no quarto trimestre.

O nível de avaliação e o retorno aos acionistas são atraentes?

Até 18 de junho de 2026, as ações HPQ oscilaram entre 17,56 e 29,65 dólares nos últimos 52 semanas. Com base nos dados do Gate, o nível de avaliação apresenta certa controvérsia — o índice de preço sobre lucro previsto é de aproximadamente 9,0 vezes, abaixo da média dos últimos dois anos de 8,2 vezes.

No que diz respeito ao retorno aos acionistas, a HP mantém uma política de dividendos estável de longo prazo. A empresa distribui dividendos há 56 anos consecutivos, com um rendimento atual de aproximadamente 4,4% a 4,8%. No segundo trimestre de 2026, a HP retornou aos acionistas 374 milhões de dólares por meio de dividendos e recompra de ações. Os dividendos pagos foram de 0,30 dólares por ação, com um desembolso em caixa de cerca de 274 milhões de dólares, além de um investimento de 100 milhões de dólares na recompra de ações.

No âmbito institucional, a Vanguard detém aproximadamente 126 milhões de ações, representando 13,83% do capital circulante. Grandes investidores institucionais como a BlackRock também estão entre os principais acionistas. A participação total de instituições é de cerca de 64,5%.

Divergências na opinião das instituições e o conflito central

Atualmente, os analistas de Wall Street apresentam divergências marcantes sobre as ações HPQ. Segundo o consenso de 16 analistas, a classificação geral é “neutra”, com 2 recomendações de compra, 5 de venda e 10 de manutenção. O preço-alvo médio para 12 meses é de aproximadamente 22,91 dólares, indicando uma potencial queda de cerca de 9,22% em relação ao preço atual.

Os otimistas fundamentam sua visão na atualização de produtos impulsionada pelo PCs com IA e no ciclo de troca de dispositivos. A HP tem ampliado sua participação no mercado de PCs de alta gama, com crescimento de dois dígitos em soluções de IA, PCs de alto desempenho e soluções de força de trabalho. A gestão destaca que cerca de 30% das instalações do Windows 11 ainda aguardam atualização, o que sustenta as expectativas de embarques nos próximos trimestres.

Os pessimistas, por outro lado, preocupam-se com custos e com a competitividade do setor. Analistas do Morgan Stanley mantêm o preço-alvo de 19 dólares e recomendação de venda. A Goldman Sachs acredita que DRAM e NAND continuarão enfrentando escassez de oferta, enquanto a revisão para baixo na margem de lucro do segmento de impressão reflete pressões de custos mais amplas. Além disso, dados da IDC indicam que, no primeiro trimestre de 2026, as vendas globais de PCs da HP tiveram queda ano a ano, enquanto Lenovo, Dell e outros concorrentes cresceram.

A estratégia de IA de borda pode ampliar o valor de avaliação a longo prazo?

A gestão da HP tem uma narrativa de estratégia de longo prazo que vai além do tradicional fabricante de PCs. O CEO interino Bruce Broussard destacou na teleconferência de resultados a estratégia de “futuro do trabalho”, centrada em dispositivos inteligentes, IA de borda e experiências conectadas. A empresa acredita que a consideração dos clientes sobre onde executar cargas de trabalho de IA está se tornando mais refinada — custos de nuvem, latência, privacidade e segurança estão impulsionando uma migração de processamento de IA para o usuário e o dispositivo.

No nível de produto, a HP lançou em 2026 o EliteBoard G1a, um novo PC com teclado de IA, que integra todas as funcionalidades em um teclado de apenas 0,75 kg. Na COMPUTEX 2026, a HP também anunciou uma linha de PCs com IA que combina a plataforma NVIDIA RTX Spark e o chip AMD Ryzen AI PRO. A linha de PCs comerciais com IA cobre desde o high-end EliteBook X Flip até a linha principal de negócios EliteBook.

Contudo, a transformação de uma fabricante de hardware tradicional para uma “plataforma de computação de IA de borda” ainda requer tempo para validar a sustentabilidade do modelo de negócios e melhorias na rentabilidade. Os desafios estruturais de longo prazo no negócio de impressão — com receita de impressão de consumo caindo 10% e receita de suprimentos prevista para uma queda de um dígito longo — também limitam a qualidade geral dos lucros da empresa.

Resumo

As ações HPQ encontram-se em um momento crucial de convergência entre o ciclo tradicional de PCs e a narrativa de transformação por IA. Os resultados do segundo trimestre de 2026, com receita de 14,4 mil milhões de dólares e EPS de 0,86 dólares, aliados à mudança estrutural de que os embarques de PCs com IA representam 44%, oferecem suporte aos argumentos otimistas. Contudo, o aumento contínuo dos custos de memória, a discrepância entre o preço-alvo das instituições e o preço atual, além da posição relativamente fraca na classificação de embarques de PCs, representam riscos importantes. A capacidade da HP de superar os ventos contrários de custos e de realizar uma reestruturação de valor de fabricante de PCs para plataforma de computação de IA de borda será decisiva para o seu percurso de médio a longo prazo.

Perguntas frequentes (FAQ)

Q1: A que empresa corresponde o código de ações HPQ?

HPQ é o código de ações da Hewlett-Packard Inc. na Bolsa de Nova York. A HPQ foi desmembrada da antiga Hewlett-Packard em 2015, focando em computadores pessoais e impressoras.

Q2: Como foi o desempenho financeiro principal da HPQ no segundo trimestre de 2026?

No segundo trimestre de 2026 (até abril de 2026), a HPQ registrou receita líquida de 14,4 mil milhões de dólares, um aumento de 9%; o lucro por ação não-GAAP foi de 0,86 dólares, um crescimento de 21,1%, ambos superando as expectativas do mercado.

Q3: Qual a participação dos PCs com IA nos negócios da HP?

No segundo trimestre de 2026, os PCs com IA representaram 44% do total de embarques de PCs da HP, uma alta significativa em relação aos 35% do trimestre anterior. A empresa projeta que essa proporção atingirá entre 60% e 70% no próximo exercício fiscal.

Q4: Como os analistas avaliam as ações HPQ?

Segundo o consenso de 16 analistas, a recomendação geral é “neutra”, com 2 recomendações de compra, 5 de venda e 10 de manutenção. O preço-alvo médio para 12 meses é de aproximadamente 22,91 dólares.

Q5: Quais os principais riscos enfrentados pela HP?

Riscos principais incluem escassez e aumento de custos de chips de memória, previsão de margem de lucro do segmento de Sistemas Pessoais abaixo do objetivo de longo prazo na segunda metade do ano, além de forte concorrência no mercado global de PCs, que impacta as embarques da HP.

Q6: Como é a política de dividendos da HP?

A HP mantém uma política de dividendos de longo prazo, com 56 anos consecutivos de distribuição. O rendimento atual de dividendos é de aproximadamente 4,4% a 4,8%. No segundo trimestre de 2026, o dividendo por ação foi de 0,30 dólares.