#日元跌至40年低点 Mínimos de quase 40 anos! Iene "em queda livre"
O governo japonês aumentou taxas de juro e interveio, mas o iene continua a cair para mínimos de 40 anos. A 29 de junho, o iene face ao dólar oscilou em baixa, quebrando temporariamente a barreira dos 161,96, o nível mais baixo desde dezembro de 1986.
Funcionários do governo japonês têm reiterado recentemente que tomarão medidas de intervenção adequadas face a flutuações cambiais excessivas, mantendo o mercado em alerta máximo quanto à intervenção cambial. No entanto, analisando as intervenções passadas, todas produziram efeitos de curto prazo, sem conseguir reverter a tendência de depreciação a longo prazo, e o mercado tem-se tornado gradualmente insensível aos métodos tradicionais de intervenção. Se as esperanças se depositarem no Banco do Japão, o ajuste da política monetária também enfrenta as restrições reais da política orçamental. Nesta "batalha de defesa" da taxa de câmbio do iene, o Banco do Japão encontra-se num dilema de "querer estabilizar, mas sem força para reverter a situação".
Taxa de câmbio do iene cai para mínimos de 40 anos
Em julho de 2024, o iene face ao dólar já tinha caído para o nível de 161,96, desencadeando medidas de intervenção por parte do governo e do banco central japoneses. Este nível é também visto como a "linha de defesa" das autoridades japonesas. Quebrar este nível significa que a taxa de câmbio do iene atinge o valor mais baixo desde 1986.
Desde o início do ano, a taxa de câmbio do iene face ao dólar já acumulou uma queda superior a 3%. Para conter a desvalorização unilateral do iene, o Ministério das Finanças do Japão realizou, entre 28 de abril e 27 de maio, uma intervenção cambial recorde, injetando um total de 11,73 biliões de ienes.
O mercado de curto prazo chegou a dar um feedback positivo. Os dados de mercado mostram que, após a intervenção, o iene face ao dólar recuperou rapidamente para a linha dos 155. No entanto, apenas cerca de um mês depois, todos os ganhos da intervenção se esfumaram, e o iene face ao dólar voltou a quebrar a barreira dos 160.
Agora, o iene face ao dólar não para de cair, testando frequentemente os pontos de intervenção mencionados, e o mercado está cada vez mais atento à possibilidade de o governo japonês voltar a intervir no mercado. Segundo notícias recentes da comunicação social japonesa, o Ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, realizou uma reunião online com o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, para discutir medidas políticas para lidar com a desvalorização histórica do iene, incluindo a intervenção cambial.
No entanto, implementar a intervenção cambial também apresenta dificuldades. Zhao Qingming, vice-diretor do Instituto de Pesquisa de Câmbio, considera que, num contexto de fortalecimento significativo do dólar, a tolerância do governo japonês à desvalorização do iene aumentou, mas não se exclui a possibilidade de o governo japonês aproveitar a oportunidade para intervir no mercado. Quanto aos pontos específicos, se a taxa de câmbio do iene quebrar o mínimo anterior, ficando ainda mais subvalorizada, o efeito de uma nova intervenção poderá ser melhor.
Zhang Meng, investigador sénior do兴业研究 (Industrial Research), afirma que as autoridades japonesas têm de considerar os custos e as regras ao intervir no mercado cambial.
De acordo com as regras do sistema de taxas de câmbio flutuantes do FMI, as intervenções não podem exceder 3 séries num semestre, e uma série não pode exceder 3 dias úteis. As autoridades japonesas, ao intervirem no mercado cambial, podem precisar primeiro de vender obrigações do Tesouro dos EUA e depois vender dólares e comprar ienes no mercado cambial, o que pode causar volatilidade no mercado de obrigações dos EUA e até nos mercados obrigacionistas globais. Com base nisto, a intervenção cambial no iene será bastante cautelosa, primeiro a observar se haverá intervenção perto dos 162; se não houver, a próxima posição-chave são os 165.
A chave para a tendência cambial reside no diferencial de taxas de juro entre EUA e Japão
O enorme diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão é a raiz da pressão persistente sobre o iene. Atualmente, a faixa-alvo da taxa de fundos federais mantém-se entre 3,50% e 3,75%, enquanto as expectativas de aumento das taxas de juro pela Reserva Federal continuam a aquecer, mantendo o índice do dólar em níveis elevados.
A 16 de junho, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos base na taxa de juro, para 1%, o nível mais alto em 31 anos. No entanto, a taxa de política monetária japonesa continua muito distante da taxa de fundos federais. Xu Jiaqi, analista do Departamento de Investigação e Desenvolvimento da东方金诚 (Golden Credit Rating), afirma que o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão se mantém elevado, impulsionando o fluxo de capital global para operações de carry trade com o iene, ou seja, contrair empréstimos em ienes de baixo custo, convertê-los em dólares e investir em ativos denominados em dólares de alto rendimento, criando assim uma pressão de venda contínua sobre o iene.
Com o enorme volume de carry trade com o iene, o efeito do "aumento das taxas de juro" na valorização do iene é mínimo. "Esta desvalorização do iene ocorre num contexto de aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão, o que também mostra a falta de confiança do mercado na atual política monetária do Banco do Japão", afirma Chen Zilei, presidente da Sociedade Japonesa de Xangai e professor da Universidade de Comércio Internacional e Economia de Xangai.
Atualmente, as vozes hawkish dentro do Banco do Japão estão a aumentar. O membro do Conselho de Administração do Banco do Japão, Naoki Tamura, apelou recentemente a aumentos das taxas de juro a cada poucos meses, empurrando gradualmente a taxa de juro para o nível neutro estimado de 2%. No entanto, a dívida do governo japonês em percentagem do PIB lidera os países desenvolvidos, e um aumento rápido das taxas de juro agravará inevitavelmente o fardo orçamental.
O mercado espera, de forma generalizada, que o Banco do Japão mantenha um ritmo gradual de aumento das taxas de juro.
Um relatório de investigação da CICC (China International Capital Corporation) considera que o próximo aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão deverá ocorrer no final do ano, mas é necessário ter em conta os riscos de antecipação ou adiamento.
Enquanto o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão não se alterar, o atual dilema cambial do iene poderá ser difícil de quebrar. Na opinião de Zhang Meng, a valorização do iene exigiria uma forte desvalorização tendencial do índice do dólar, uma aceleração do aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão, ou um aumento do rácio de cobertura de exposição externa por parte dos investidores institucionais japoneses, ou o encerramento das operações globais de carry trade. As duas primeiras hipóteses são atualmente pouco prováveis, e os fatores-chave para as duas últimas são o diferencial de taxas de juro entre EUA e Japão.
Xu Jiaqi também considera que, para que a tendência de longo prazo do iene se inverta, o núcleo depende se o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão pode diminuir substancialmente e se as operações de carry trade podem arrefecer sistematicamente. A curto prazo, a tendência do iene provavelmente manter-se-á fraca e volátil. Se o Ministério das Finanças do Japão emitir sinais de intervenção verbal mais fortes, o iene poderá registar um rebound técnico. Antes de o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão diminuir substancialmente, o rebound será mais uma correção ao nível das transações, sendo difícil confirmar uma inversão da tendência.
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