Wintermute diz que a recente subida do Bitcoin é um rally de alívio, não um novo bull market. Eles apresentam várias razões: os dados de emprego nos EUA abaixo do esperado e o discurso dovish de Walsh impulsionaram o rally dos ativos de risco globais, e o mercado cripto apenas acompanhou; embora as baleias estejam a acumular, o mercado de opções esteja otimista e os dados on-chain estejam a melhorar, os ETFs à vista acumularam saídas de aproximadamente 2,73 mil milhões de dólares no ano, e os fluxos de capital não melhoraram de forma sustentada. O Ethereum está mais fraco, a narrativa institucional ainda existe, mas os cortes de pessoal na fundação e as saídas de ETFs indicam que as pressões fundamentais ainda persistem.

O mercado está sempre habituado a interpretar cada subida como uma reversão, mas um verdadeiro bull market precisa de suporte da estrutura de capital. Os atuais dados on-chain mostram um jogo de soma zero, com acumulação de baleias e saídas de ETFs a coexistirem. Esta divergência significa que a base do rally não é sólida. A Wintermute, como market maker líder, a sua opinião merece atenção — eles veem a realidade ao nível da liquidez, não a aparência dos preços.

Para os traders, a sustentabilidade deste rally depende de os fluxos de capital se inverterem verdadeiramente. Se as saídas líquidas de ETFs continuarem e a acumulação das baleias for apenas de curto prazo, o rally pode encontrar resistência rapidamente. O risco de comprar a preços altos cegamente é que, uma vez que o sentimento macro enfraqueça, um rally sem suporte de capital pode perder-se rapidamente. Manter a paciência e observar os fluxos de capital dos ETFs e as mudanças nas posições on-chain é mais significativo do que adivinhar o topo.

$btc #eth #defi #etf #dados on-chain