Os ETFs de Bitcoin registaram novas saídas líquidas consecutivas, enquanto a alavancagem on-chain está a ser reforçada — no mesmo mercado, o capital está a seguir dois caminhos opostos.

Na quinta-feira, os fundos spot de Bitcoin registaram saídas líquidas de cerca de 95 milhões de dólares, e os fundos de Ethereum também puseram fim a cinco dias consecutivos de entradas líquidas. Mas, do outro lado, as “baleias” on-chain estão a comprar ZEC e LIT com alavancagem de 10x; a dimensão da alavancagem on-chain disparou antes e depois da listagem da SK Hynix.

O capital dos ETFs representa uma postura prudente das instituições, enquanto a alavancagem on-chain representa o “apetite” especulativo dos retalhistas. Esta divergência indica que a recuperação atual não é movida por um consenso, mas sim por um jogo localizado no contexto de uma cisão estrutural.

O que é ainda mais preocupante é que a alavancagem on-chain está a expandir-se para ativos tradicionais — o volume mensal de contratos perp de ações tokenizadas já ultrapassou 8,4 mil milhões de dólares. O mercado cripto deixou de ser apenas um campo de batalha de tokens; está a tornar-se num casino em paralelo das finanças tradicionais.

O risco é que, se as saídas dos ETFs acelerarem ou o sentimento macro arrefecer, a concentração do lado comprador da alavancagem on-chain possa provocar liquidações em cadeia. A fragilidade da recuperação está, precisamente, escondida na divergência das direções do fluxo de capital.

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