Bitcoin em queda, a economia on-chain a crescer: como as stablecoins, a RWA e a DeFi impulsionam o mercado cripto para um novo ciclo?

14 de julho de 2026, segundo os dados de mercado do Gate, o preço do Bitcoin (BTC) situou-se em 62.652,3 dólares, com uma queda de 45,66% no último ano; o Ethereum (ETH) ficou em 1.785,82 dólares, menos 41,04% do que há um ano. Todo o mercado cripto parece ainda estar num longo canal de descida.

Mas o que se observa no mundo on-chain é outra história.

De acordo com o relatório de mercado do 2.º trimestre de 2026 publicado pela Bitwise, o mercado cripto registou retornos negativos por três trimestres consecutivos, o maior registo de sequenciais trimestres consecutivos de queda desde 2022. O índice Bitwise Top 10 de criptos por capitalização desceu 15,4% no 2.º trimestre, com 8 dos 10 ativos constituintes a fecharem em queda. Os spot Bitcoin ETFs também sofreram no 2.º trimestre a maior saída líquida trimestral desde o seu lançamento.

No entanto, em contraste com a trajetória dos preços, vários segmentos, como stablecoins, ativos tokenizados de RWA e mercados de previsão, estão a expandir-se a uma velocidade sem precedentes. Em junho, o volume de transações ajustado das stablecoins subiu para 1,79 biliões de dólares, atingindo um máximo histórico mensal; os ativos tokenizados de RWA cresceram 50,3% no primeiro semestre, chegando a 32,89 mil milhões de dólares; o volume trimestral dos mercados de previsão atingiu 43,2 mil milhões de dólares, cerca de 18 vezes o valor do mesmo período do ano passado.

A divergência entre preços e fundamentos está a tornar-se a pista mais central para compreender o atual mercado cripto.

Preços do mercado a cair, mas o uso on-chain a crescer

O índice Bitwise 10 tem estado em queda por três trimestres consecutivos, o pior período de perdas desde o mercado bear de 2022. No 2.º trimestre, os spot Bitcoin ETFs dos EUA registaram a maior saída trimestral de fundos de sempre. A atividade on-chain, o valor total bloqueado em DeFi e o volume de transações caíram no 2.º trimestre.

Mas ao observar estes dados num horizonte mais longo, a conclusão pode ser diferente.

A Bitwise aponta que a atividade de negociação do Ethereum cresceu cerca de 13 vezes face ao fundo de 2022; a dimensão total do DeFi em total value locked aumentou mais de 60% face a esse período; e a dimensão de gestão das stablecoins é aproximadamente o dobro do nível do fundo de 2022. A Bitwise acredita que, quando a dimensão total da indústria se encontra em cerca de duas vezes a dimensão de um fundo de ciclo, o que verdadeiramente fica para trás é o desempenho dos preços.

Esta divergência de “preços a cair, uso a subir” reflete uma mudança estrutural que o mercado cripto está a atravessar: o sentimento do mercado continua a ser influenciado pela liquidez macro, mas a procura de uso da infraestrutura on-chain está a funcionar de forma independente dos preços.

No dia 14 de julho, o Bitcoin oscilou perto dos 62.000 dólares, com uma variação de apenas cerca de 130 dólares nas últimas 24 horas. Este cenário de baixa volatilidade, por si só, sugere que o mercado está à espera de uma direção — e a escolha dessa direção poderá não depender do sentimento de especulação a curto prazo, mas sim da capacidade de tendências de longo prazo, representadas por stablecoins, RWA e aplicações on-chain, se manterem.

Stablecoins: da ferramenta de trading à infraestrutura financeira

As stablecoins são a evidência mais convincente desta divergência.

Em junho de 2026, o volume de transações de stablecoins ajustado atingiu 1,79 biliões de dólares, um aumento de 63% face aos 1,1 biliões de dólares de maio e de 125% face a junho de 2025. O volume acumulado no primeiro semestre deste ano chegou a 8,82 biliões de dólares, já acima dos 5,8 biliões de dólares de 2024 inteiro.

O que significa este número? A escala de liquidação das stablecoins já atingiu 2,3 vezes o volume de pagamentos da Visa. A dimensão das obrigações do Tesouro dos EUA detidas pelos emissores de stablecoins também já ultrapassou a da maioria dos países.

Mais importante ainda, há mudanças estruturais dentro das próprias stablecoins.

No primeiro semestre de 2026, a quota do USDC no volume de transações ajustado aproximou-se dos 70%, enquanto o USDT ficou em cerca de 25%. Este cenário contrasta fortemente com 2020 — quando o USDT tinha uma quota perto dos 90% e o USDC ficava abaixo dos 10%. Nos dados de junho apenas nesse mês, o USDC processou cerca de 1,21 biliões de dólares (quota de 67%), enquanto o USDT ficou em cerca de 573 mil milhões de dólares (quota de 25%).

O crescimento do USDC não é acidental. O Standard Chartered começou a fornecer serviços de cunhagem e resgate de USDC através de infraestrutura bancária convencional; o Bank of New York Mellon também passou a incluir o USDC na sua plataforma de custódia de ativos digitais. A 10 de julho de 2026, a Circle recebeu a aprovação do Office of the Comptroller of the Currency (OCC) para estabelecer um National Trust Bank, colocando a gestão das reservas do USDC sob supervisão federal.

O papel das stablecoins está a mudar de “ferramenta de refúgio nas exchanges” para “camada de liquidação para instituições”. A divisão do trabalho entre o USDC, que domina as liquidações de grande montante, e o USDT, que cobre transferências de menor valor, está a ficar cada vez mais clara — o primeiro parece mais um canal institucional; o segundo, mais um instrumento de circulação.

Tokenização de RWA: ativos tradicionais a migrarem para on-chain

Se as stablecoins são a “camada de pagamentos” no mundo cripto, então a tokenização de RWA é a expansão da “camada de ativos”.

Até 30 de junho de 2026, a dimensão do mercado de RWA com distribuição pública, excluindo stablecoins, atingiu 32,65 mil milhões de dólares, cerca de 50,7% acima do início de 2026. O número de detentores de ativos RWA aumentou de 579 mil para 947 mil no início do ano, um crescimento de cerca de 63,6% no primeiro semestre. Se forem incluídas stablecoins, a dimensão do mercado de ativos tokenizados em sentido lato ultrapassa os 328,8 mil milhões de dólares.

O crescimento de RWA abrange múltiplas categorias de ativos: Treasuries tokenizados, crédito privado, fundos de investimento, ações, obrigações, imobiliário, ouro, entre outros. A lógica central desta tendência é a seguinte: o próximo estágio de crescimento da indústria cripto poderá já não depender de emitir novos ativos, mas sim da migração on-chain de ativos financeiros tradicionais.

Isto é consistente com a lógica das stablecoins — quando as instituições entram no mercado de ativos digitais, precisam primeiro de infraestrutura que seja compatível, transparente e regulável. As stablecoins fornecem a camada de pagamentos; os RWA fornecem a camada de ativos; em conjunto, formam uma ponte entre finanças tradicionais e blockchain.

Mercados de previsão e aplicações on-chain: as receitas estão a substituir a especulação

Para além das stablecoins e da RWA, o crescimento das receitas dos mercados de previsão e das aplicações DeFi também merece atenção.

No 2.º trimestre de 2026, o volume de transações nos mercados de previsão subiu para 43,2 mil milhões de dólares, cerca de 18 vezes o valor de um ano antes. No 1.º trimestre de 2026, o volume global de transações dos mercados de previsão já tinha saltado para cerca de 75 mil milhões de dólares, enquanto no mesmo período de 2024 era apenas de 440 milhões de dólares.

Em paralelo, Hyperliquid, PancakeSwap e Aave geraram, cada uma, cerca de 900 milhões de dólares em receitas ao longo do último ano. A procura por plataformas descentralizadas de trading, empréstimos e derivados continua a existir, e está a produzir fluxos de receitas sustentáveis.

Estes dados apontam para uma conclusão mais importante: a indústria cripto está a passar de “era de emissão de ativos” para “era de receitas das aplicações”. O foco do mercado está a mudar de “qual será o próximo token 100x” para “quais protocolos conseguem gerar receitas reais”.

As instituições estão a reconfigurar os ativos cripto

A fraqueza dos preços não significa que as instituições estejam a abandonar o mercado. Pelo contrário: está a mudar a estrutura de participação das instituições.

Em 2025, instituições e fundos compraram cerca de 829 mil Bitcoins, enquanto as carteiras de retalho reduziram cerca de 696 mil Bitcoins. ETFs, serviços de custódia e alocação de ativos empresariais estão a alterar a estrutura de detentores do Bitcoin.

Apesar de os Bitcoin ETFs terem registado um fluxo de saída recorde no 2.º trimestre, a Bitwise também indica que em maio de 2026 os Bitcoin ETFs registaram entradas líquidas consecutivas por 7 semanas, acumulando mais de 3,4 mil milhões de dólares. A procura institucional não está a recuar de forma unilateral; há ciclos de ida e volta.

A 14 de julho, o Standard Chartered passou a considerar a quebra abaixo dos 60.000 dólares do Bitcoin como uma “oportunidade de compra” e manteve a meta de fim de ano em 100 mil dólares; a Bernstein chegou mesmo a aumentá-la para 150 mil dólares. Entretanto, fundos de cobertura e corretoras reduziram substancialmente as suas posições no 2.º trimestre. A divergência das instituições é, por si só, um sinal de que o mercado está a amadurecer — já não é uma tendência unidirecional dominada pelo sentimento de retalho, mas sim um jogo entre investidores profissionais com lógicas diferentes.

Conclusão: preços e fundamentos separados

A característica mais evidente do mercado cripto atual é a separação entre a performance dos preços e os fundamentos on-chain.

A curto prazo, os preços dos ativos cripto continuam a ser influenciados pela liquidez macroeconómica, pela geopolítica e pela política monetária. A 14 de julho, as expectativas de subida das taxas da Fed subiram para 50%, acima do 10% anterior, pressionando os ativos de risco. Conflitos geopolíticos também desencadearam vendas motivadas pelo pânico.

Mas a longo prazo, o crescimento contínuo do volume de stablecoins, a expansão rápida dos ativos tokenizados de RWA, e a subida estável das receitas dos mercados de previsão e das aplicações DeFi apontam na mesma direção: a infraestrutura de ativos digitais está a amadurecer continuamente, e os canais de adoção institucional estão a ser progressivamente desbloqueados.

Não se deve definir o mercado atual de forma simplista como “mercado bear” ou “mercado bull”. Uma descrição mais precisa é a seguinte: o mercado cripto está a passar de um modelo guiado pela especulação para um modelo guiado pela utilização das aplicações. Os preços podem continuar a ser perturbados por fatores macro, mas a lógica subjacente da economia on-chain já está a sofrer mudanças irreversíveis.

Stablecoins a ultrapassar a Visa, RWA a ultrapassar 300 mil milhões de dólares, e mercados de previsão com crescimento de 170 vezes em dois anos — isto não são fenómenos de curto prazo, mas sim o início de uma tendência estrutural. Para investidores focados em valor de longo prazo, o mais importante talvez não seja até que ponto o Bitcoin vai cair, mas sim se este crescimento da infraestrutura on-chain consegue continuar a transformar-se em impulso para o próximo ciclo.

FAQ

P: Porque é que o preço do Bitcoin está a cair, mas o volume de transações de stablecoins está a atingir máximos históricos?

O volume de transações de stablecoins reflete a procura real de fluxos de fundos on-chain, incluindo pagamentos transfronteiriços, liquidações empresariais e redistribuição de capital por instituições, e não se limita a transações de criptoativos. Atualmente, os usos das stablecoins expandiram-se de “ferramenta de refúgio nas exchanges” para “infraestrutura financeira”, e o crescimento do volume de transações já não está tão altamente correlacionado com o preço dos criptoativos.

P: Porque é que o USDC consegue superar o USDT em volume de transações?

O crescimento do USDC é impulsionado sobretudo pela adoção por instituições. Grandes instituições financeiras, como o Standard Chartered e o Bank of New York Mellon, já integraram o USDC nos seus serviços de liquidação e custódia, e a Circle recebeu recentemente a licença de National Trust Bank nos EUA, reforçando ainda mais a conformidade. No critério de “volume de transações ajustado”, a quota do USDC já se aproxima dos 70%, muito acima da sua quota de capitalização de mercado.

P: O que significa tokenização de RWA para o mercado cripto?

A tokenização de RWA é o processo de introduzir ativos financeiros tradicionais (Treasuries, ações, crédito, etc.) na blockchain. A 30 de junho de 2026, a dimensão deste mercado já atingiu 32,89 mil milhões de dólares. Isto significa que a lógica de crescimento da indústria cripto está a mudar de “emitir novos ativos” para “colocar ativos existentes on-chain”, trazendo um impulso de crescimento mais sustentável para o setor.

P: Em que fase do ciclo está atualmente o mercado cripto?

Os dados da Bitwise mostram que o mercado tem registado quedas por três trimestres consecutivos, o maior período de quedas consecutivas desde 2022. No entanto, as métricas on-chain, a dimensão das stablecoins e o total bloqueado em DeFi estão muito acima dos mínimos de 2022. A forma mais precisa de descrever é a seguinte: o mercado está num período de transição com separação entre preços e fundamentos; a curto prazo está pressionado por fatores macro, mas a longo prazo a infraestrutura de base está em expansão contínua.

P: Como é que os investidores institucionais encaram atualmente os criptoativos?

Existem divergências claras nas opiniões institucionais. Algumas instituições (como o Standard Chartered e a Bernstein) aumentaram o preço-alvo do Bitcoin quando os preços caíram; outras reduziram drasticamente as posições em ETF no 2.º trimestre. Esta divergência por si só reflete que o mercado está a maturar — já não é dominado por uma única emoção, mas sim um jogo profissional com base em lógicas diferentes.