🔍 Wall Street olha para o Circle com cautela: o modelo económico da USDC sob pressão

A Mizuho rebaixou a classificação do Circle para ficar atrás do mercado, cortando o preço-alvo para 50 dólares, enquanto a JPMorgan simultaneamente reduziu as expectativas de lucros. As duas instituições apontam para o mesmo alvo: o modelo económico da USDC está a ser pressionado.
O problema reside no mecanismo de transmissão de rendimentos. A Mizuho identifica o Open USD, afirmando que este transferirá mais receitas de reservas para os distribuidores, comprimindo diretamente a margem de lucro da Circle. A JPMorgan, por sua vez, aponta que a colaboração entre a Hyperliquid e a Circle e a Coinbase cria um “dilema do prisioneiro”, enfraquecendo ainda mais a vantagem económica (moat) de rendimentos da USDC.
Como referência de stablecoin regulamentada, a sustentabilidade económica da USDC impacta diretamente a confiança das instituições na adoção. Se a Circle for obrigada a reduzir taxas ou a oferecer concessões aos canais, o esquema de distribuição de rendimentos das reservas mudará, o que acabará por afetar a lógica de formação de preços em todo o mercado de stablecoins.
O risco do lado negativo também é claro: a visão pessimista de Wall Street pode tornar-se auto-realizável. Assim que surgirem fissuras na confiança do mercado na USDC, o capital pode acelerar a migração para a USDT ou para stablecoins regulamentadas emergentes. A Circle precisa de provar que, num contexto de concorrência crescente, a sua gestão de reservas e a estratégia de canais ainda conseguem manter uma margem de lucro saudável.
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