Galaxy Digital: Abandona tokens de criadores, Base ajusta a direção — ainda não é tarde demais

Autor: Lucas Tcheyan, Vice-Presidente de Investigação na Galaxy Digital; Compilação: Shaw, Golden Finance

Na passada quarta-feira, o responsável do projeto Base, Jesse Pollak, anunciou que deixará de liderar as aplicações cliente do Base (subsidiária da Coinbase) e passará a concentrar-se na construção da camada base da blockchain pública; a aplicação foi entregue a Jordan Fish (mais conhecido no setor pelo apelido Cobie), e a Base voltou a definir três direções principais de desenvolvimento: trading, pagamentos e agentes inteligentes de IA.

Pollak publicou no X um texto longo, com uma postura francamente honesta, descrevendo o primeiro trimestre de 2026 como um “martelada” e admitindo abertamente que, nos dois últimos anos, apostou em duas vertentes importantes, mas metade delas já falhou. Anteriormente, ele acreditava que o ecossistema de developers e a experiência nativa social na cadeia conduziriam a próxima vaga de massificação na indústria cripto. A vertente dos developers, de facto, entregou resultados: stablecoins, mercados de previsão e contratos perpétuos têm evoluído rapidamente; mas a vertente social ficou muito abaixo das expectativas. Nas palavras dele, Farcaster, Zora, miniaplicações on-chain e tokens de criadores “colapsaram em toda a linha”. Ao inclinar o foco para o negócio social antes, a Base ficou atrás na via principal. As suas próprias aplicações de perpétuos nativas Avantis e o projeto de mercados de previsão Limitless estão, em termos de escala, aquém dos concorrentes; ao mesmo tempo, na área de tokenização de ativos e ferramentas de pagamento que as empresas realmente precisam, a Base também ficou com atrasos.

Dois dias antes da publicação de Pollak, o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, já tinha assumido posição em primeiro lugar. Na passada segunda-feira, no X, Armstrong respondeu a críticos, reconhecendo que o negócio de tokens de criadores “não funciona”, e que era altura de virar a página; mas ao mesmo tempo refutou a ideia de que “agentes inteligentes de IA é apenas mais um ciclo de especulação”. Ele afirmou que, há muito tempo, a Base mantém uma ordem de prioridades: trading, pagamentos e agentes inteligentes, e que a esmagadora maioria dos recursos de desenvolvimento foi canalizada para o negócio de trading.

Cobie (nome completo Crypto Cobain) juntou-se à empresa no ano passado depois de a Coinbase adquirir a sua plataforma de angariação de fundos, Echo, por cerca de 375 milhões de dólares. Pollak disse que esta transferência de negócio equivale a devolver o negócio de aplicações cliente ao grupo Coinbase, enquanto ele se vai dedicar de corpo e alma a transformar a Base numa “blockchain pública ao serviço das finanças globais”.

A nossa perspetiva

É difícil dizer que o timing deste anúncio seja mera coincidência — faltavam apenas duas semanas para a Robinhood Chain entrar em funcionamento. Mesmo que, neste momento, o sucesso da Robinhood Chain se deva apenas ao volume de trading de memecoins, essa atenção está a intensificar a crítica do mercado à Base. A Coinbase, agora, enfrenta concorrentes diretos com um grande número de utilizadores de retalho e uma alta sobreposição de produtos; e a Base, no passado, investiu recursos de desenvolvimento em caminhos totalmente errados, sobretudo em social e tokens de criadores, perdendo de forma injusta a vantagem de pioneirismo.

A trading social, por si só, não está necessariamente condenada ao fracasso. Temos uma opinião oposta: os vários sub-ramos de trading social são uma das verticais de maior crescimento na indústria cripto; a avaliação recente do aplicativo de trading social FOMO em 550 milhões de dólares é uma prova disso. O verdadeiro falhanço foi um conjunto de lógica estreita e desfasada da realidade: a crença de que o conteúdo, por si, pode ser um ativo e que, ao publicar conteúdo, os utilizadores conseguem cunhar tokens exclusivos. Este modelo dispersa o capital e o tráfego por milhares de tokens sem valor material suportado por ativos reais; na maioria dos casos, só consegue manter por alguns minutos uma loucura especulativa, com o preço a desaparecer rapidamente, levando muitos investidores comuns que entram sem noção a sofrer perdas. Jesse Pollak, ele próprio, também lançou em novembro de 2025 o token de criador pessoal $JESSE; o token estreou com uma capitalização de 6,5 milhões de dólares e, posteriormente, a maior queda chegou a 94%.

Além de prejudicar os interesses dos utilizadores comuns, este “teste de negócio” também desviou recursos da equipa e a atenção do mercado, enquanto os concorrentes avançam continuamente na via principal de crescimento. Atualmente, o total de contratos perpétuos em aberto em toda a Base representa menos de 0,1% do total combinado de todas as blockchains públicas; além disso, não existe, no ecossistema da Base, qualquer projeto de mercados de previsão com uma atividade real e comprovada. De forma objetiva, a Robinhood Chain ainda não se consolidou nessas duas frentes, mas acabou de ser lançada. **Agora, ao impulsionar o crescimento da indústria cripto — contratos perpétuos, mercados de previsão e tokenização de ativos — e ao mesmo tempo o terreno mais competitivo, todas as blockchains estão a planear e a executar em pleno.**A Base perdeu o bónus de pioneirismo e, atualmente, só lhe resta uma vantagem: os seus próprios canais de tráfego.

Mesmo no domínio da tokenização de ações, a Base tem riscos de conformidade: o “CLARITY Act” em avanço provavelmente impedirá a Base de obter cláusulas de isenção relevantes. Se esta blockchain não conseguir aumentar ainda mais a descentralização, a Secção 301 poderá classificá-la como um protocolo de trading não descentralizado. Se essa classificação se concretizar, será difícil para a Base captar o incremento de negócio de títulos de tokens em conformidade nos EUA, caso contrário violará requisitos regulamentares relacionados com o registo de valores mobiliários.

Mas isto não significa que a Base falhe por completo. A Coinbase obteve um sucesso concreto ao integrar a Morpho para construir um negócio de empréstimos, com um volume de empréstimos acumulado próximo dos 3 mil milhões de dólares; apesar de ser mais pequeno, o ecossistema de IA on-chain em expansão contínua está no grupo principal da indústria, e projetos como a Venice, com raciocínio privado e “nova capacidade” de computação de raciocínio tokenizada, impulsionaram a atividade on-chain. A equipa, ao encarar os erros estratégicos do passado, deu o primeiro passo para ajustar a rota e incubar mais negócios de alta qualidade.

Para blockchains com origem em corretoras, a questão central que fica em aberto há muito tempo é: como gerar crescimento de resultados para a empresa-mãe. A BSC é o caso mais bem-sucedido nessa área, mas tem vantagem de pioneirismo, um token nativo de plataforma (continua a ser uma grande incógnita se a Coinbase emitirá um token próprio) e, além disso, encontra-se num ambiente regulatório completamente diferente. Na nossa perspetiva, o caminho ótimo para equipas deste tipo de blockchain é apoiar-se no volume de negociação centralizado que a corretora-mãe já traz e cultivar o ecossistema, em vez de depender apenas de incentivos de curto prazo para atrair capital oportunista — porque, quando a redução de incentivos ocorrer, esse capital retirará-se imediatamente.

Atualmente, a lógica dominante do mercado é a “mistura de modelos comerciais” em DeFi: quando os utilizadores usam o produto, não sentem a infraestrutura on-chain por trás (o front-end é um negócio retalhista compatível da Coinbase; o back-end é um ecossistema de finanças descentralizadas). Quando os utilizadores ficam profundamente ligados ao ecossistema, o grande volume de utilizadores atrai naturalmente developers a aderir; ao construir novos produtos com uma cadeia sem permissões, isso impulsiona a próxima ronda de crescimento. Naturalmente, no futuro talvez exista uma viragem na vertente dos tokens de criadores, mas não vale a pena depositar expectativas demasiado elevadas.

De qualquer forma, pelo menos agora, a responsabilidade total pelas aplicações cliente da Base está com Cobie.