CryptoQuant опубликовал на X, что по состоянию на 30 июня 2025 года, гигант бизнес-аналитики Strategy (, ранее известный как MicroStrategy), владеет впечатляющими 597,000 Биткойн(BTC). Стоимость покупки этих Биткойн составила 42 миллиарда долларов, а по текущим рыночным ценам их стоимость уже достигла 64,4 миллиарда долларов, что отражает огромную нереализованную прибыль.
!
（источник：X）
Однако в своем последнем документе, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) (форма 8-K, поданная в июле 2025 года), компания откровенно раскрыла значительные риски, связанные с владением таким огромным количеством Биткойн. Эти риски вовсе не являются предположениями, а исходят из официальных предупреждений самой компании. Давайте разберем их по отдельности:
Риск один: нереализованная прибыль = реальный налоговый счет ( изменение правил бухгалтерского учета )
В связи с вступлением в силу новых бухгалтерских стандартов (ASU 2023-08), Strategy теперь необходимо отчитываться о своих удерживаемых Биткойн по справедливой стоимости (рыночной цене) — даже если они ни одной монеты не продали.
Ключевые моменты: Начиная с 2026 года, этот огромный бухгалтерский нереализованная прибыль может вызвать 15% минимальный альтернативный налог (Corporate Alternative Minimum Tax, CAMT).
📌 Основные риски: Компания может потребоваться уплатить реальные налоговые обязательства за нереализованную прибыль Биткойн.
Риск 2: Налоговое давление может заставить продать BTC ( Предупреждение о кризисе ликвидности )
Стратегия четко указана в документе:
“Мы, возможно, должны ликвидировать часть своих Биткойн-позиций или выпустить дополнительные долговые или акционерные ценные бумаги, чтобы собрать достаточно наличных для выполнения наших налоговых обязательств.”
Простыми словами: Если огромный налоговый счет действительно придет, продажа Биткойн для получения наличных может быть единственным выходом.
Риск три: недостаток денежного потока от核心业务 ( способности к самофинансированию вызывают беспокойство )
Компания прямо заявила:
“Мы не ожидаем, что наличные средства, полученные от программного бизнеса, будут достаточны для покрытия таких расходов (налоговых и т.д.).”
Это означает, что денежные потоки, генерируемые основным программным обеспечением, на котором компания основана, не достаточно для покрытия процентов по долгам и не могут поддерживать выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Результат таков:
🔸 Сильно зависит от внешнего финансирования ( выпуск облигаций или дополнительная эмиссия акций )
🔸 или быть вынужденным продать Биткойн активы
Риск 4: Долг + Дивиденды = Жесткие расходы более 350 миллионов долларов в год ( фиксированная денежная нагрузка )
По состоянию на июнь 2025 года:
- 82 миллиарда долларов конвертируемых облигаций
- 3,4 миллиарда долларов привилегированные акции ( содержат STRK, STRF, STRD серии )
В результате:
→ 3650 миллионов долларов США процентов по долгу
→ 315,9 миллиона долларов США дивиденды по привилегированным акциям
Итого: жесткие денежные расходы превышают 350 миллионов долларов в год! Независимо от того, как колеблется цена Биткойна, эти огромные фиксированные расходы остаются неизменными.
Подробное объяснение дивидендов по привилегированным акциям (STRK/STRF/STRD):
💰 STRK ( дивидендная доходность 8% ) – можно выбрать оплату наличными или дополнительными акциями (но с ограничением по пропорции)
💰 STRF ( дивидендная доходность 10% ) – должны быть оплачены наличными. Если не удастся произвести оплату, возникнут комплексные проценты (проценты на проценты).
💰 STRD ( доходность 10% ) – не кумулятивный, но все же требуется наличный платеж
Серьезные последствия за несвоевременную оплату: Это может привести к штрафам, размытию долей (невыгодно для первоначальных акционеров), а также к тому, что акционеры привилегированных акций могут получить места в совете директоров, угрожая контролю над компанией.
Риск пять: затрудненное финансирование? Продажа BTC как последний вариант
Компания признала:
“Если мы не сможем получить финансирование через акции или долговые обязательства…… нам, возможно, придется продать Биткойн.”
Логическая цепочка:
Неудачное финансирование → Вынужденная продажа BTC для получения наличных
↓
Потенциальное рыночное воздействие + реализация бумажных убытков
Исторический прецедент:
Несмотря на общественный девиз (мем) «никогда не продавать Биткойн»…
📉 Стратегия в четвертом квартале 2022 года продавала Биткойн (предыдущие документы SEC уже раскрыты).
Ключевое напоминание: Когда ликвидность становится ограниченной, все варианты (включая продажу BTC) рассматриваются.
Риск шесть: безопасность хранения Биткойн не является абсолютной ( риск залога обнажен )
Даже если они хранятся в профессиональных учреждениях, это не абсолютно безопасно:
“Если мы будем хранить Биткойн, который у нас есть… он может считаться частью банкротного имущества управляющего… мы можем быть классифицированы как необеспеченные кредиторы…”
Толкование: Если управляющая организация (например, биржа или кастодиальный банк) обанкротится, Strategy может потерять право на первоочередное требование к хранящемуся у нее Биткойну и будет вынуждена ждать расчетов в качестве обычного кредитора, существует риск потери активов.
Риск семь: высокая чувствительность к макроэкономическим и рыночным колебаниям (высокий рычаг - двусторонний меч)
Компания признает, что она крайне чувствительна к следующим факторам:
- Цена Биткойна резко колеблется
- Изменение ставки ( влияет на стоимость финансирования и стоимость долга )
- Внезапные изменения в регулировании
- Состояние рыночной ликвидности
Это делает стратегию глубоко связанной и высоколевериджированной с Биткойном как по стоимости активов, так и по репутации компании. Любое движение Биткойна может оказать непропорционально большое влияние на компанию.
Важное заявление: данный текст не является распространением FUD
📢 Отказ от ответственности:
Этот анализ не предназначен для распространения FUD о Strategy или Биткойне. Содержимое полностью основано на информации, раскрытой самой компанией Strategy в ее официальных документах SEC (форме 8-K, поданной 7 июля 2025 года) и представляет собой резюме и интерпретацию.
Перед принятием инвестиционных решений обязательно проведите собственное глубокое исследование (DYOR).
Итоговые размышления:
Стратегия (MSTR) по Биткойну безусловно является смелой и на сегодняшний день очень успешной. Но ее собственные раскрывающие документы четко указывают:
📌 Это типичная стратегия с высоким риском и высокой доходностью.
📉 Если произойдет хотя бы один из следующих случаев, эта стратегия может столкнуться с серьезными проблемами или даже разрушением:
- Цена Биткойна резко упала
- Замораживание кредитного рынка (невозможность финансирования)
- Огромный налоговый счет
Пожалуйста, оставайтесь на связи и тщательно оценивайте риски.
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может поступать от третьих лиц и не отражает взгляды или мнения Gate. Содержание, представленное на этой странице, предназначено исключительно для справки и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Gate не гарантирует точность или полноту информации и не несет ответственности за любые убытки, возникшие от использования этой информации. Инвестиции в виртуальные активы несут высокие риски и подвержены значительной ценовой волатильности. Вы можете потерять весь инвестированный капитал. Пожалуйста, полностью понимайте соответствующие риски и принимайте разумные решения, исходя из собственного финансового положения и толерантности к риску. Для получения подробностей, пожалуйста, обратитесь к
Отказу от ответственности.
