Исторические капитальные пузыри следуют пяти основным закономерностям. На какой стадии сейчас находится ИИ?

В отчете BCA Research содержится предупреждение о том, что пузырь искусственного интеллекта лопнет в течение 6-12 месяцев, и инвесторам рекомендуется обратить внимание на прогнозные показатели, такие как ожидания аналитиков и затраты на графические процессоры в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Эта статья основана на статье, написанной Wall Street News, и составлена, скомпилирована и предоставлена Foresight News. (Синопсис: Отчет о прибылях и убытках Huida за 3 квартал разбивает теорию пузыря искусственного интеллекта, Хуан Жэньсюнь: спрос на Blackwell растет, Nvidia растет на 5% в нерабочее время) (Дополнение к фону: «Большая продажа» Майкл Бьюрри ликвидировал свои активы в этом квартале! Зачем открывать короткие позиции по акциям Nvidia и китайских технологических компаний? От железных дорог 19-го века до искусственного интеллекта 21-го века, каждая крупная технологическая инновация в истории порождала бум капитальных расходов, но этот ажиотаж часто заканчивался лопающимся пузырем. В специальном отчете BCA Research «Когда бум капитальных затрат превращается в спад: уроки истории», опубликованном в ноябре, были рассмотрены четыре типичных бума капитальных расходов, раскрыта основная логика перехода от бума к краху и предупрежден о текущем буме искусственного интеллекта. В докладе обобщены пять распространенных закономерностей: инвесторы игнорируют S-образную кривую, используемую технологиями, прогнозы доходов недооценивают снижение цен, долг становится основной зависимостью от финансирования, пики цен на активы предшествуют снижению инвестиций, а коллапс капитальных расходов и рецессия усиливают друг друга. И эти законы показали признаки в текущей области искусственного интеллекта: внедрение технологий остановилось, цены на токены упали более чем на 99%, корпоративный долг вырос, а стоимость аренды графических процессоров снизилась. Основываясь на анализе исторического контроля, BCA Research приходит к выводу, что бум искусственного интеллекта идет по пути исторического пузыря и, как ожидается, закончится в ближайшие 6-12 месяцев. В отчете рекомендуется, чтобы инвесторы сохраняли нейтральное распределение в акции в краткосрочной перспективе, умеренно недооценивали акции в среднесрочной перспективе и внимательно следили за прогнозными показателями, такими как пересмотр ожиданий аналитиков, затраты на аренду графических процессоров и корпоративный свободный денежный поток. В частности, в докладе отмечается, что текущая экономическая обстановка добавила беспокойства, а количество вакансий в США упало до пятилетнего минимума. Если повальное увлечение искусственным интеллектом отступит и ни один новый пузырь не компенсирует его влияние, будущие рецессии могут быть хуже, чем они были, когда интернет-пузырь лопнул в 2001 году. BCA говорила, что суть бума капитальных расходов заключается в коллективном оптимистичном ожидании капиталом перспектив коммерциализации новых технологий, но история неоднократно доказывала, что этот оптимизм часто отклоняется от объективного закона приземления технологий, и в конечном итоге рушится из-за дисбаланса между спросом и предложением, накопления долга и завышенной оценки. Англо-американский железнодорожный бум 19-го века продемонстрировал разрушительную силу избыточных мощностей. Согласно отчету, успех железной дороги Ливерпуль-Манчестер в 1830 году вызвал британский инвестиционный ажиотаж, и цены на акции железных дорог почти удвоились в период между 1843 и 1845 годами. К 1847 году расходы на строительство железных дорог в процентах от британского ВВП взлетели до рекордных 7%. Сокращение ликвидности в конечном итоге спровоцировало финансовый кризис в октябре 1847 года, когда железнодорожный индекс упал на 65% от своего пика. Железнодорожный бум в США завершился паникой 1873 года, Нью-Йоркская фондовая биржа была вынуждена закрыться на десять дней, а убытки по дефолтам по корпоративным облигациям достигли 36% от номинальной стоимости в период с 1873 по 1875 год, говорится в докладе. После того, как в 1887 году протяженность железных дорог США достигла пика в более чем 13 000 миль, избыток мощностей привел к обвалу цен на перевозки, и к 1894 году около 20 процентов железнодорожных миль США оказались в состоянии банкротства. Бум электрификации 2020-х годов обнажил хрупкость пирамидальной структуры капитала. В докладе отмечается, что доля домохозяйств, имеющих электричество, выросла с 8% в 1907 году до 68% в 1930 году, но этот процесс был сосредоточен в городах. Уолл-стрит была глубоко вовлечена в этот бум, а акции и облигации коммунальных предприятий рекламировались как безопасные активы «для инвестирования вдовами и сиротами», и к 1929 году холдинговые компании контролировали более 80 процентов производства электроэнергии в Соединенных Штатах. Insul, крупнейшая коммунальная компания, обанкротилась в 1932 году после краха фондового рынка 1929 года, предположительно уничтожив сбережения 600 000 мелких инвесторов, говорится в докладе. Достигнув пика в 919 миллионов долларов в 1930 году, расходы США на строительство электростанций упали до 129 миллионов долларов в 1933 году. Интернет-бум конца 90-х годов доказал, что инновации не означают прибыль. По данным BCA, в период с 1995 по 2004 год производительность труда в несельскохозяйственном секторе США росла в годовом исчислении на 3,1 процента, значительно опережая последующие периоды. Но капитальные расходы, связанные с технологиями, выросли с 2,9% ВВП в 1992 году до 4,5% в 2000 году, а чрезмерные инвестиции оказали значительное давление на корпоративные балансы. В отчете отмечается, что свободный денежный поток в телекоммуникационной отрасли достиг пика в конце 1997 года, а затем резко сократился в 2000 году. После шестикратного роста в период с 1995 по 2000 год, Nasdaq Composite упал на 78% в течение следующих двух с половиной лет. Множественные нефтяные бумы прекрасно иллюстрируют цикл дисбаланса спроса и предложения. После открытия огромных запасов нефти в восточном Техасе в 1930 году добыча превысила 300 000 баррелей в день в течение 12 месяцев, но усиление Великой депрессии привело к падению цен на нефть до 10 центов за баррель. Отказ Саудовской Аравии от ограничений на добычу в 1985 году привел к падению цен на нефть до 10 долларов за баррель. В период с 2008 по 2015 год сланцевый бум в США увеличил добычу сырой нефти с 5 млн баррелей в сутки до 9,4 млн баррелей в день, в то время как отказ ОПЕК сократить добычу в 2014 году привел к снижению цен на нефть со $115 за баррель в середине года до $57 в конце года. Пять общих законов: единственный путь от процветания к краху Рассматривая взлеты и падения четырех типичных бумов, BCA Research обобщила пять общих законов, которые обеспечивают ключевой критерий для оценки текущей тенденции бума ИИ. В частности, первое правило заключается в том, что инвесторы игнорируют S-образную кривую, принятую технологией. Внедрение технологий никогда не бывает линейным, а следует S-образной кривой «раннее принятие – массовое внедрение – последующее наблюдение за отстающей группой». Цены на акции обычно растут на первом этапе и достигают пика в середине второго этапа, когда рост принятия меняется от положительного к отрицательному. Ландшафт ИИ сегодня демонстрирует это: большинство компаний выразили намерение расширить использование ИИ, но фактические темпы внедрения демонстрируют признаки замедления, а некоторые показатели даже снизились в последние месяцы. Это расхождение между «волей и действием» является типичным сигналом поздней стадии внедрения технологий. Второе правило заключается в том, что прогнозы выручки недооценивают снижение цен. Новые технологии изначально имеют ценовую власть из-за дефицита, но по мере того, как технологии становятся все более распространенными и конкуренция усиливается, цены обязательно значительно упадут. В период с 1998 по 2015 год интернет-трафик рос в годовом исчислении на 67%, но цена за единицу передаваемой информации резко упала. Цена солнечных панелей продолжает падать с момента их создания, упав на 95% только с 2007 года. Индустрия искусственного интеллекта повторяет ошибки прошлого: с 2023 года внедрение более быстрых чипов и более совершенных алгоритмов привело к падению цены токенов более чем на 99%. Несмотря на появление новых приложений, таких как создание видео, готовность пользователей платить за такие приложения неясна. Третье правило заключается в том, что долг стал основной зависимостью финансирования. Компании на ранних стадиях бума обычно могут удовлетворить потребности в капитальных затратах за счет нераспределенной прибыли, но по мере того, как они инвестируют…