Децентрализованные финансы жестокая правда: стейблкоин доходы рухнули, добро пожаловать в эпоху риска

Автор: Джастин Алик

Компиляция: Deep Tide TechFlow

Ссылка:

Заявление: данный материал является переработкой, читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Переработка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционным советом, не отражает мнения и позиции У Сюэ.

Окончательно ли закончилась эпоха легкого получения дохода от криптовалют? Год назад, вложив наличные в стейблкоины, казалось, что вы нашли чит-код. Щедрые проценты, ( говорят, что ) нулевой риск. Сегодня эта сладкая мечта превратилась в пепел.

Весь сектор криптовалютных стейблкоинов потерял возможности получения дохода, оставив заемщиков DeFi и фермеров дохода в почти безвозвратной пустыне. Что же произошло с “безрисковым” годовым доходом (APY), золотой уткой (денежным деревом)? И кто же должен нести ответственность за превращение доходного майнинга в город-призрак? Давайте углубимся в “патологоанатомическое заключение” доходов от стейблкоинов, это не то зрелище, которое стоит смотреть.

Мечта о “безрисковой” прибыли мертва.

Помните ли вы те прекрасные старые времена?( Примерно в 2021 году), когда различные протоколы, как будто раздавали конфеты, предлагали двузначные годовые доходности по USDC и DAI? Централизованные платформы, обещая доходность в 8-18% по стабильным монетам, за менее чем год увеличили свои управляемые активы( AUM) до огромных уровней. Даже так называемые “консервативные” DeFi протоколы предлагали более 10% доходности по вкладам в стабильные монеты. Казалось, мы взломали финансовую систему, бесплатные деньги! Розничные инвесторы устремились в эту ловушку, будучи уверенными, что нашли волшебные безрисковые 20% доходности по стабильным монетам. Мы все знаем, чем это закончилось.

Перейдем к 2025 году: эта мечта уже на грани вымирания. Доходность стейблкоинов упала до однозначных низких значений или к нулю, полностью разрушенная идеальной бурей. Обещание “безрисковой прибыли” мертво, и оно с самого начала не было реальным. Золотое яйцо DeFi оказалось всего лишь безголовой курицей.

Падение токенов привело к краху доходов.

Первый виновник очевиден: медвежий рынок криптовалют. Падение цен на токены уничтожило многие источники дохода. Бычий рынок DeFi поддерживался дорогими токенами; раньше вы могли зарабатывать 8% дохода на стейблкоинах, потому что протокол мог выпускать и распределять резко возросшие токены управления. Но когда цены на эти токены упали на 80-90%, вечеринка закончилась. Награды за ликвидность истощились или стали практически ничего не стоить. ( Например, токен CRV от Curve когда-то стоил почти 6 долларов, а теперь колеблется ниже 0,50 доллара — программа, предназначенная для субсидирования доходов поставщиков ликвидности, полностью провалилась. ) Короче говоря, без бычьего рынка нет бесплатного обеда.

С падением цен пришла массовая утечка ликвидности. Общая заблокированная стоимость в DeFi (TVL) испарилась с пиковых значений. После достижения пика в конце 2021 года TVL вошла в спиральное падение, обрушившись более чем на 70% во время краха 2022-2023 годов. Десятки миллиардов долларов капитала покинули протоколы, либо инвесторы закрывали свои позиции, либо цепные сбои заставляли выводить средства. С исчезновением половины капитала доходы, естественно, иссякли: количество заемщиков уменьшилось, торговые комиссии снизились, а распределяемые токены стимулов также значительно сократились. В результате: TVL DeFi ( больше напоминает “потерю общей стоимости”), которая с трудом восстанавливается до крошечной части своего былого величия, несмотря на умеренный рост в 2024 году. Когда поле уже превратилось в пыль, фермеры не могут собрать урожай.

Риск-профиль? Полное отвращение

Возможно, самым важным фактором, подавляющим доходность, является простая боязнь. Рискованность криптовалютного сообщества вернулась к нулю. После ужасных историй о централизованных финансах (CeFi) и схемах бегства DeFi даже самые агрессивные спекулянты говорят: “Нет, спасибо”. Будь то розничные инвесторы или крупные игроки, они в основном поклялись отказаться от когда-то популярных игр на получение дохода. С тех пор как произошла катастрофа в 2022 году, большинство институциональных средств приостановили инвестиции в криптовалюту, а те, кто пострадал, теперь также гораздо более осторожны. Это изменение в мышлении очевидно: когда подозрительное кредитное приложение может исчезнуть за ночь, зачем же стремиться к доходности в 7%? Фраза “если что-то выглядит слишком хорошо, чтобы быть правдой, то это, вероятно, не правда” наконец-то запала в душу.

Даже внутри DeFi пользователи избегают всего, кроме самых безопасных вариантов. Ликвидное майнинг с плечом когда-то был сенсацией лета DeFi, а теперь стал нишевым рынком. Доходные агрегаторы и хранилища также пусты; Yearn Finance больше не является популярной темой в крипто-твиттере (CT). Проще говоря, сейчас никто не хочет испытывать странные стратегии. Коллективное избегание рисков душит те щедрые доходы, которые когда-то вознаграждали эти риски. Нет склонности к риску = нет рискованной премии. Осталась только мизерная базовая процентная ставка.

Не забывайте об аспектах соглашения: сами платформы DeFi также становятся более осторожными в отношении рисков. Многие платформы ужесточили требования к залогу, ограничили лимиты заимствования или закрыли убыточные пулы ликвидности. После того как конкуренты потерпели крах, соглашения больше не стремятся к росту любой ценой. Это означает меньше агрессивных стимулов и более консервативные модели процентных ставок, что снова приводит к снижению доходности.

Месть традиционных финансов: почему следует довольствоваться 3% в DeFi, когда доходность государственных облигаций составляет 5%?

Вот и ироничный поворот: традиционный финансовый мир начал предлагать более высокую доходность, чем криптовалюта. Повышение процентной ставки Федеральной резервной системы привело к тому, что безрисковая ставка доходности по облигациям ( достигла уровня близко к 5% в 2023-2024 годах. Вдруг скучная доходность по облигациям бабушки превысила многие DeFi пулы! Это полностью перевернуло сценарий. Вся привлекательность кредитования стейблкоинов заключалась в том, что банки платят 0,1%, а DeFi — 8%. Но когда облигации предлагают 5% с нулевым риском, тогда однозначная доходность DeFi выглядит крайне непривлекательно с учетом риска. Когда дядя Сэм предлагает более высокие доходы, почему разумный инвестор должен класть доллары в подозрительный смарт-контракт, чтобы заработать 4%?

На самом деле, этот разрыв в доходности оттягивает капитал из области криптовалют. Крупные игроки начинают вкладывать наличные в безопасные облигации или фонды денежного рынка, а не в фермы стабильных монет. Даже эмитенты стабильных монет не могут игнорировать это; они начинают инвестировать свои резервные средства в государственные облигации для получения высокой доходности ), большая часть из которых остаётся у них самих (. В результате мы видим, что стабильные монеты простаивают в кошельках и не используются. Альтернативные затраты на держание стабильных монет с нулевой доходностью становятся огромными, что приводит к потерям процентов в сотни миллиардов долларов. Доллары, находящиеся в “чистых наличных” стабильных монетах, ничего не делают, в то время как процентные ставки в реальном мире стремительно растут. Короче говоря, традиционные финансы забирают хлеб у DeFi. Доходность DeFi должна расти, чтобы конкурировать, но без нового спроса она не может расти. Вот так и уходят средства.

В настоящее время Aave или Compound могут предложить вашему USDC примерно 4% годовых ) с различными рисками (, но доходность однолетних американских казначейских облигаций примерно такая же или выше. Математические расчеты беспощадны: на основе корректировки рисков DeFi больше не может конкурировать с традиционными финансами. Умные деньги это знают, и до тех пор, пока ситуация не изменится, капитал не спешит возвращаться.

Эмиссия токенов по соглашению: неустойчива и находится на этапе завершения

Давайте будем честными: многие щедрые доходы с самого начала не были реальными. Они выплачивались за счет инфляции токенов, венчурных субсидий или чисто пирамидальной схемы. Эта игра может продолжаться только так долго. К 2022 году многие протоколы были вынуждены столкнуться с реальностью: в медвежьем рынке невозможно продолжать выплачивать 20% годовых без обрушения. Мы стали свидетелями того, как один за другим протоколы сокращали вознаграждения или закрывали проекты, потому что они были совершенно несостоятельны. Активность ликвидного майнинга была сокращена; с истощением казны, токеновые стимулы были уменьшены. Некоторые фермы по получению дохода буквально исчерпали токены для выплат — колодцы иссякли, а ищущие дохода сменили фронт.

Процветание доходного майнинга превратилось в упадок. Ранее бесконечно печатающие токены протоколы теперь сталкиваются с последствиями, цена токена упала до дна, капитал, нанятый раньше, давно ушел.

На самом деле, доходы от облегчающей поездки вышли из-под контроля. Криптопроекты больше не могут создавать волшебные деньги для привлечения пользователей, если они не хотят разрушить ценность своих токенов или вызвать гнев регуляторов. С появлением новых энтузиастов, готовых добывать и сбрасывать эти токены ), число инвесторов ( продолжает сокращаться, и порочный круг непостоянного дохода обрушился. Единственные оставшиеся доходы - это те, которые действительно поддерживаются фактическими доходами ) от торговых сборов и спредов (, и эти доходы гораздо меньше. DeFi был вынужден достичь зрелости, но в этом процессе его доходность сократилась до реальных уровней.

Добыча дохода: город-призрак

Все эти факторы вместе сделали так, что доходное майнинг-фarming фактически превратился в призрачный город. Вчерашние оживленные фермы и «радикальные» стратегии кажутся древней историей. Сегодня, просматривая крипто-твиттер, вы видите, как кто-то хвастается 1000% годовой доходности или новыми токенами фермы? Почти нет. Вместо этого вы видите усталых ветеранов и беженцев от ликвидности. Оставшиеся немногочисленные возможности для получения дохода либо ничтожны и рискованны ), поэтому игнорируются мейнстримным капиталом (, либо настолько низки, что вызывают онемение. Розничные инвесторы либо оставляют свои стейблкоины без дела ), получая ноль дохода, но предпочитая безопасность (, либо обналичивают в фиат и вкладывают средства в внебиржевые денежные рынки. Большие киты заключают соглашения с традиционными финансовыми учреждениями для получения процентов или просто хранят доллары, не интересуясь доходной игрой DeFi. Результат: ферма в запустении. Это зима DeFi, урожай не растет.

Даже в местах с доходом атмосфера совершенно иная. Протоколы DeFi теперь рекламируют интеграцию с реальными мировыми активами )RWA(, чтобы едва заработать 5% здесь и 6% там. По сути, они сами строят мост в традиционные финансы — что является признанием того, что полагаться только на активность в цепочке больше не может приносить конкурентоспособный доход. Мечта о самообеспечивающейся крипто-доходной вселенной угасает. DeFi осознает, что если вы хотите “безрисковый” доход, то в конечном итоге вы будете делать то, что делает традиционная финанси: ) покупать государственные облигации или другие реальные активы (. Угадайте, что — эти доходности в лучшем случае колеблются в среднем однозначном диапазоне. DeFi уже потерял свои преимущества.

Так что сейчас наша ситуация такова: известные нам доходы от стейблкоинов мертвы. 20% годовых — это иллюзия, даже 8% уже в прошлом. Мы сталкиваемся с трезвой реальностью: если вы хотите получить высокую доходность в криптовалюте, вам либо нужно принять безумный риск ) с соответствующей возможностью полной потери (, либо вы гонитесь за чем-то призрачным. Средние ставки по займам стейблкоинов в DeFi практически не могут превышать ставки по депозитам в банках, если вообще могут. На основе скорректированной по риску доходности DeFi сейчас просто смехотворны по сравнению с другими вариантами.

В криптовалюте больше нет бесплатных обедов

В истинном стиле предсказания конца света давайте скажем прямо: эпоха легкого получения доходов от стейблкоинов закончилась. Мечта о безрисковых доходах в DeFi не просто мертва; она была убита совместными усилиями рыночных сил, страхом инвесторов, конкуренцией традиционных финансов, исчезновением ликвидности, несостоятельной токенной экономикой, регуляторными ударами и грубой реальностью. Криптовалюта пережила свой дикий западный пир в доходах, который в конечном итоге закончился слезами. Теперь выжившие перебирают обломки, довольствуясь доходностью в 4% и называя это победой.

Это ли конец DeFi? Не обязательно. Инновации всегда могут вызвать новые возможности. Но тональность уже кардинально изменилась. Доходы от криптовалют должны зарабатываться через реальную ценность и реальные риски, а не через волшебные интернет-валюты. Дни, когда “стейблкоины приносили 9% дохода из-за роста цифровых цен”, прошли. DeFi больше не является более разумным выбором, чем ваш банковский счет; на самом деле, во многих отношениях это даже хуже.

Провокационный вопрос: вернется ли доходное фермерство или это просто краткосрочный тренд эпохи нулевых процентов? В настоящее время перспективы выглядят мрачными. Возможно, если глобальные ставки снова упадут, DeFi сможет снова засиять, предлагая доходность на несколько процентных пунктов выше, но даже в этом случае доверие уже серьезно подорвано. Трудно вернуть дух сомнений обратно в бутылку.

В настоящее время криптосообщество должно столкнуться с жестокой истиной: в DeFi нет безрисковой доходности в 10%, ожидающей вас. Если вы хотите получить высокую доходность, вам необходимо вложить капитал в волатильные инвестиции или рискованные сложные схемы, чего стабильные монеты должны были вас уберечь. Вся суть доходов от стабильных монет заключается в том, чтобы быть безопасной гаванью с доходом. Эта иллюзия рухнула. Рынок пробудился и обнаружил, что “сбережения в стабильных монетах” часто являются эвфемизмом для игры с огнем.

В конечном итоге, возможно, это ликвидирование является здоровым. Устранение ложной прибыли и несостоятельных обязательств может проложить путь к более реальным и адекватно оцененным возможностям. Но это долгосрочная надежда. Сегодняшняя реальность сурова: стабильные монеты все еще обещают стабильность, но они больше не обещают прибыль. Рынок крипто-прибыльного сельского хозяйства находится в упадке, и многие бывшие фермеры уже повесили свои рабочие костюмы. DeFi когда-то был раем с двузначной прибылью, теперь даже трудно обеспечить доход на уровне государственных облигаций, и риск при этом гораздо выше. Толпа заметила это, и они голосуют ногами ) и капиталом (.

Заключение

Как критический наблюдатель, трудно не сохранять радикальную позицию на интеллектуальном уровне: если революционное финансовое движение не может превзойти даже инвестиционный портфель облигаций вашей бабушки, то в чем же его смысл? DeFi должно ответить на этот вопрос, и до тех пор, пока оно не ответит, зима доходов от стабильных монет будет продолжать закалять отрасль. Спекуляции исчезли, доходы исчезли, возможно, даже туристы исчезли. Остается лишь отрасль, которая вынуждена столкнуться со своими ограничениями.

В то же время давайте почтим память о нарративе “безрисковой прибыли”. Когда-то это было интересно. Теперь вернемся к реальности: доходность стейблкоинов на самом деле равна нулю, и криптомир придется адаптироваться к жизни после окончания вечеринки. Будьте готовы и не позволяйте себя обмануть никакими новыми обещаниями легкой прибыли. На этом рынке не существует бесплатного обеда. Чем раньше мы примем это, тем быстрее сможем восстановить доверие, и, возможно, однажды сможем найти настоящую прибыль, а не подачки.