Цены на серебро в этом году выросли на 110%, значительно опередив рост золота. Однако за фьючерсными принудительными покупками, вытеснением физического металла и сбоем бумажной системы рынок переживает глубокий кризис доверия и борьбу за ценовое влияние.
(Предыстория: Серебро превысило 63 доллара и достигло нового исторического максимума! Рост более 100% в этом году, значительно опередив золото и биткоин, а в следующем году планирует преодолеть отметку в 100 долларов?)
(Дополнительный фон: Серебро превысило 60 долларов и достигло нового исторического максимума! Рост более 100% в этом году занимает шестое место среди глобальных активов)

Содержание статьи

• Кризис за ростом цен
• Принудительные покупки на фьючерсном рынке
• Кто управляет рынком?
• Постепенное разрушение бумажной системы

В декабре рынок драгоценных металлов, где главной ролью выступает не золото, а серебро — самый яркий свет.

От 40 долларов, скачок до 50, 55, 60 долларов — он с почти неконтролируемой скоростью пробивает очередные исторические уровни, практически не давая рынку передышки.

12 декабря спотовое серебро достигло исторического максимума в 64,28 доллара за унцию, после чего резко рухнуло. С начала года серебро выросло почти на 110%, значительно опередив рост золота на 60%.

Это кажется «крайне обоснованным» ростом, но в то же время делает его особенно опасным.

Кризис за ростом цен

Почему растет серебро?

Потому что оно кажется достойным роста.

С точки зрения основных институтов, все выглядит логично.

Ожидания снижения ставок ФРС вновь разжигали рынок драгоценных металлов, недавние данные по занятости и инфляции слабые, рынок ставит на дальнейшее снижение ставок в начале 2026 года. Серебро, как актив с высокой эластичностью, реагирует более резко, чем золото.

Промышленный спрос также способствует росту. Взрывной рост солнечных панелей, электромобилей, дата-центров и инфраструктуры ИИ позволяет полностью реализовать двойственную природу серебра (драгоценный металл + промышленный металл).

Постоянное снижение глобальных запасов усугубляет ситуацию. Производство на мексиканских и перуанских рудниках в четвертом квартале оказалось ниже ожиданий, запасы серебра на крупнейших биржевых складах сокращаются из года в год.

……

Если рассматривать только эти причины, рост цен на серебро — «общий консенсус», даже переоценка стоимости, которая пришла поздно.

Но опасность в том, что:

Рост серебра кажется обоснованным, но неустойчивым.

Причина очень проста: серебро — не золото, у него нет такого же уровня доверия, отсутствует «государственная поддержка».

Золото достаточно устойчиво, потому что все центральные банки мира покупают его. За последние три года глобальные ЦБ приобрели более 2300 тонн золота, оно находится на балансах суверенных государств и является продолжением их кредитного доверия.

Серебро — другое. Глобальные резервы золота ЦБ превышают 36 000 тонн, а официальных резервов серебра почти нет. Без поддержки центральных банков, при экстремальных колебаниях рынка серебро лишено системных стабилизаторов и является типичным «островным активом».

Различия в глубине рынка еще более очевидны. Ежедневный объем торговли золотом — около 150 миллиардов долларов, серебром — всего 5 миллиардов долларов. Если сравнить золото с Тихим океаном, то серебро — это скорее Поянхэ.

Маленький объем, мало участников, недостаточная ликвидность, ограниченные физические запасы. Самое важное — основная форма торговли серебром — не физический металл, а «бумажное серебро»: фьючерсы, деривативы, ETF, доминирующие на рынке.

Это опасная структура.

Мелководье легко перевернуть, крупные деньги, внезапно вошедшие, могут мгновенно взбаламутить всю воду.

И именно это и происходит в этом году: внезапный приток капитала, рынок, изначально не очень глубокий, быстро поднимается, а цена уходит с земли.

Принудительные покупки на фьючерсном рынке

Что выводит цену серебра из-под контроля — не вышеописанные обоснованные причины, а настоящая ценовая война происходит на фьючерсном рынке.

В нормальных условиях цена спотового серебра должна быть чуть выше фьючерсной, что легко понять: хранение физического серебра связано с затратами на складирование и страхование, а фьючерс — это просто контракт, и он, естественно, дешевле. Такой ценовой разрыв называется «спредом в спотовой цене».

Но с третьего квартала этого года эта логика перевернулась.

Фьючерсные цены начали систематически превышать спотовые, и разрыв стал увеличиваться. Что это означает?

Кто-то безумно разгоняет цены на фьючерсах, и такой феномен — «фьючерсный спред» — обычно возникает в двух случаях: либо рынок очень оптимистично смотрит в будущее, либо кто-то принуждает к покупке.

Учитывая, что фундаментальные показатели серебра улучшаются постепенно, солнечная энергетика и новые источники энергии не могут за несколько месяцев резко увеличить добычу, а запасы на рудниках не исчезают внезапно, более вероятно, что это — второй случай: на рынок вливают деньги, чтобы разогнать цены на фьючерсах.

Еще более тревожный сигнал — аномалии в рынке физической поставки.

Данные крупнейшей биржи драгоценных металлов COMEX (Нью-Йоркская товарная биржа) показывают, что доля физической поставки в фьючерсных контрактах составляет менее 2%, остальные 98% — расчетные выплаты в долларах или пролонгации контрактов.

Однако за последние месяцы объем физической поставки серебра на COMEX резко вырос и превысил исторические средние показатели. Все больше инвесторов перестают доверять «бумажному серебру» и требуют вывода настоящих серебряных слитков.

ETF на серебро также демонстрируют подобные явления. В то время как крупные объемы капитала вливаются, часть инвесторов начинает выводить деньги, требуя физический металл вместо долей фонда. Такой «панический» вывод вызывает давление на запасы ETF.

В этом году три крупнейших рынка серебра — COMEX, Лондонский LBMA и Шанхайская биржа металлов — пережили волны паники.

Данные Wind показывают, что за неделю с 24 ноября запасы серебра на Шанхайской бирже снизились на 58,83 тонны, до 715,875 тонны — минимального уровня с июля 2016 года. Запасы серебра на COMEX с начала октября сократились с 16 500 тонн до 14 100 тонн, что на 14% меньше.

Причины очевидны: в условиях цикла снижения ставок доллары неохотно используются для расчетов, а еще одна скрытая причина — биржи могут не иметь столько серебра для поставки.

Современная система драгоценных металлов — это высокофинансированная система, большинство «серебра» — это лишь учетные цифры, реальные слитки постоянно заложены, арендованы или связаны деривативами. Одна унция физического серебра может одновременно соответствовать десяткам различных прав.

Опытный трейдер Энди Шектман, например, говорит, что в Лондоне LBMA всего 140 миллионов унций свободных запасов, а ежедневный объем торгов достигает 600 миллионов унций, при этом на этих 140 миллионах унций приходится более 2 миллиардов унций бумажных долговых обязательств.

Такая «система дробных резервов» обычно работает хорошо, но как только все захотят получить физический металл, вся система рискует столкнуться с кризисом ликвидности.

Когда тень кризиса появляется, на финансовых рынках часто возникает странное явление, называемое «отключением интернета».

28 ноября из-за «проблем с охлаждением дата-центра» произошел сбой почти на 11 часов — самый длинный в истории, что привело к невозможности обновления цен на золото и серебро на COMEX.

Примечательно, что сбой случился в критический момент, когда серебро преодолело исторический максимум — спотовое серебро превысило 56 долларов, а фьючерсы — 57 долларов.

Появились слухи, что сбой был вызван для защиты участников рынка, находящихся под угрозой больших убытков.

Позже оператор дата-центра CyrusOne заявил, что причиной сбоя стала человеческая ошибка, что породило еще больше «теорий заговора».

Короче говоря, такие ситуации, управляемые принудительными покупками на фьючерсах, предопределяют сильную волатильность рынка серебра, и фактически серебро уже перестало быть классическим активом-убежищем и превратилось в высокорискованный инструмент.

Кто управляет рынком?

В этой драме принудительных покупок есть имя, которое невозможно игнорировать: JPMorgan.

Причина проста — это признанный на международном уровне «игрок-гигант» на рынке серебра.

За как минимум восемь лет с 2008 по 2016 год JPMorgan манипулировала ценами на золото и серебро через трейдеров.

Методы просты и грубы: крупные заказы на покупку или продажу серебряных контрактов на фьючерсах создают иллюзию спроса или предложения, вызывая панические реакции других трейдеров, а затем в последний момент отменяют ордера, извлекая прибыль из ценовых колебаний.

Этот метод, называемый «spoofing» (мошенническая торговля), в конечном итоге привел к штрафу JPMorgan в размере 920 миллионов долларов в 2020 году, что стало рекордом по штрафам CFTC.

Но настоящая рыночная манипуляция не ограничивается этим.

С одной стороны, JPMorgan через большие продажи и мошеннические операции на фьючерсах занижала цену серебра, с другой — на низких ценах активно покупала физический металл.

С 2011 года, когда цена серебра приближалась к 50 долларам, JPMorgan начала накапливать серебро в своих складах на COMEX, увеличивая запасы, когда другие крупные участники сокращали позиции, и достигла до 50% от общего объема серебра на COMEX.

Эта стратегия использовала структурные недостатки рынка серебра: бумажная цена управляет ценой физического металла, а JPMorgan одновременно влияет на бумажные цены и является одним из крупнейших держателей физического серебра.

Итак, какую роль играет JPMorgan в этой волне принудительных покупок серебра?

На первый взгляд, кажется, что JPMorgan «раскаялась». После соглашения о примирении в 2020 году компания провела системные реформы по соблюдению правил, наняв сотни новых специалистов по соответствию.

На данный момент нет никаких доказательств, что JPMorgan участвовала в принудительных покупках, но в рынке серебра она по-прежнему обладает значительным влиянием.

По последним данным CME от 11 декабря, JPMorgan владеет примерно 196 миллионами унций серебра (собственные и брокерские позиции) в системе COMEX, что составляет около 43% всех запасов биржи.

Кроме того, JPMorgan является одним из держателей ETF на серебро (SLV): по состоянию на ноябрь 2025 года, она контролирует 517 миллионов унций серебра, стоимостью 321 миллиард долларов.

Еще важнее, что в части «Eligible» серебра (имеющего право на поставку, но еще не зарегистрированного как поставляемый актив), JPMorgan контролирует более половины.

В то время как зарегистрированное для поставки серебро составляет около трети от общего запаса, а большая часть «Eligible» сосредоточена у нескольких крупных институтов, стабильность рынка фьючерсов на серебро фактически зависит от поведения очень немногих участников.

Постепенное разрушение бумажной системы

Если одним предложением охарактеризовать текущий рынок серебра, то это будет:

Рынок продолжает расти, но правила уже изменились.

Рынок пережил необратимый сдвиг, доверие к «бумажной системе» серебра рушится.

Это не исключение: в золото тоже происходят подобные изменения.

Запасы золота на Нью-Йоркской бирже фьючерсов продолжают сокращаться, зарегистрированные запасы (Registered) неоднократно достигают минимальных значений, биржа вынуждена перераспределять золото из «Eligible» для выполнения сделок.

По всему миру происходит тихая миграция капитала.

За последние десять лет основные активы — ETF, деривативы, структурированные продукты, рычаги — все можно «сделать ценными бумагами».

Теперь все больше капитала уходит из финансовых активов и ищет реальные активы, не зависящие от посредников и кредитных гарантий, — в первую очередь золото и серебро.

Центральные банки продолжают масштабно накапливать золото, практически без исключения выбирая физический металл, Россия запрещает экспорт золота, а такие страны, как Германия и Нидерланды, требуют вернуть свои золотые резервы из-за границы.

Ликвидность уступает место определенности.

Когда предложение золота не сможет удовлетворить огромный спрос на физический металл, капитал начнет искать альтернативы, и серебро естественно станет первым выбором.

Эта «физическая» тенденция — это борьба за валютное влияние в условиях слабого доллара и глобализации, которая идет на спад.

По данным Bloomberg, с октября золото в мире перемещается с Запада на Восток.

Данные CME и LBMA показывают, что с конца апреля из крупнейших западных рынков — Нью-Йорка и Лондона — было выведено более 527 тонн золота, в то время как импорт золота в Китае и других азиатских странах вырос, а в августе Китай зафиксировал четырехлетний рекорд по импорту золота.

В ответ на эти изменения JPMorgan в ноябре 2025 года перевела свою команду по торговле драгоценными металлами из США в Сингапур.

Рост цен на золото и серебро — это возвращение к «золотому стандарту». В краткосрочной перспективе это маловероятно, но ясно одно: чем больше у вас физического металла, тем больше у вас ценового влияния.

Когда музыка остановится, только те, кто держит настоящее золото и серебро, смогут спокойно занять место.

!Движение зоны официальный сайт tg баннер-1116 | Движение зоны — самое влиятельное СМИ о блокчейне

📍Связанные материалы📍

Серебро превысило 59 долларов и достигло нового рекорда( рост на 100% в год), три основные драйвера поддерживают рост, опережая золото

Золото побило рекорд в 4200 долларов! Серебро тоже побило рекорды, и активы-убежища продолжают стремительно расти?

Миллиардер предупреждает о «глобальном крахе валют» из-за войны в Иране: победители покупают биткоин, золото и серебро, а неудачники цепляются за доллар