Биткойн-хаулл: 10x Research — четырехлетний цикл все еще существует, но якорение смещается

10x Research руководитель исследовательской команды Markus Thielen в последнем интервью заявил, что четырехлеточный цикл биткоина не исчез, а лишь его основные драйверы больше не связаны с событием халвинга. В этом году на фоне снижения ставок Федеральной резервной системой биткоин не восстановил сильный рост, поскольку институциональные инвесторы стали доминирующей силой на рынке криптовалют, но их решения стали более осторожными. В условиях неопределенности в политике ФРС и общего сокращения ликвидности, темпы входа капитала явно замедлились.

2013-2021 пики раскрывают, что политические факторы — настоящие катализаторы

(Источник: X)

Markus Thielen в подкасте «Wolf Of All Streets» отметил, что идея о «разрушении» четырехлетнего цикла игнорирует ключевую проблему. По его мнению, цикл все еще существует, но больше не определяется заранее заложенным механизмом уменьшения награды за блок, а все больше зависит от временных рамок американских президентских выборов, политики центральных банков и рисков притока капитала в рискованные активы.

Исторические данные подтверждают этот аргумент. В 2013, 2017 и 2021 годах рынок биткоина достигал исторических пиков, причем все эти пики приходились на четвертый квартал. Ключевым открытием является то, что эти вершины более соответствуют президентским циклам и более широким политическим неопределенностям, чем времени халвинга, поскольку даты халвинга в последние годы менялись в календаре.

Эта связь не случайна. Год президентских выборов в США обычно сопровождается политической неопределенностью и волатильностью рынка, инвесторы переоценивают риски после ясности результатов выборов. После переизбрания Обамы в 2013 году политика стала более ясной, в 2017 году избрание Трампа вызвало ожидания снижения налогов, а после вступления Байдена в 2021 году были запущены масштабные фискальные стимулы. Эти политические события оказывали гораздо большее влияние на рискованные активы, чем сам халвинг.

Thielen отметил: «Сейчас существует неопределенность, что партия действующего президента может потерять много мест. Я считаю, что вероятность того, что Трамп проиграет или республиканцы потеряют много мест в Палате представителей, очень велика, и он, возможно, не сможет реализовать многие свои политические программы». Эта политическая неопределенность подавляет рост биткоина, инвесторы ждут более ясных сигналов по политике.

Этот сдвиг также влияет на восприятие времени входа в рынок. Thielen заявил, что участники рынка не должны ориентироваться на событие халвинга, а должны обращать внимание на выборы в США, дебаты по фискальной политике и изменения в денежной среде как на политические катализаторы. Такой подход полностью меняет временные рамки инвестирования в биткоин — от технически ориентированного к макроэкономическому.

Почему снижение ставок ФРС не стимулирует рост биткоина

После последнего снижения ставок Федеральной резервной системой биткоин пытается восстановить рост, что вызывает широкий интерес. Несмотря на то, что снижение ставок традиционно поддерживает рискованные активы, Thielen отмечает, что текущая ситуация отличается. Институциональные инвесторы теперь доминируют на рынке криптовалют и проявляют большую осторожность, особенно в условиях неопределенности в политике ФРС и сокращения ликвидности.

За этим стоит принципиальное отличие в логике инвестирования институциональных игроков. Розничные инвесторы могут сразу покупать активы после новости о снижении ставок, а институционалы проводят глубокий анализ экономического смысла этого шага. Если снижение связано с ростом рисков рецессии, то даже при снижении ставок они могут уменьшить рискованные позиции, а не увеличивать их. Кроме того, процессы принятия решений у институциональных инвесторов более сложны и требуют недель или месяцев.

Вливания капитала в биткоин по сравнению с прошлым годом замедлились, что снижает давление на рост, необходимое для пробития ключевых уровней сопротивления. Несмотря на продолжающиеся притоки в ETF на биткоин, их скорость снизилась с пиковых значений. Такой замедленный поток капитала означает, что рынок не имеет достаточной поддержки для прорыва ценовых барьеров. Thielen прогнозирует, что при отсутствии явного восстановления ликвидности биткоин продолжит находиться в диапазоне, а не начнет новую параболическую волну роста.

Три ключевых изменения на рынке биткоина под руководством институционалов

Удлинение циклов принятия решений: от мгновенной реакции розничных инвесторов к многонедельным процессам одобрения институционалов, реакция рынка становится медленнее, но более устойчивой

Повышенная чувствительность к ликвидности: институционалы больше внимания уделяют общему состоянию ликвидности, а не отдельным событиям; неясность сигналов ФРС вызывает ожидание паузы

Рост веса политических рисков: институционалы включают президентские выборы и политическую неопределенность в модели риска, важность политических катализаторов превосходит технические факторы

Радикальное мнение Артура Хейза: цикл умер

Легендарный трейдер Arthur Hayes высказал более радикальную точку зрения. Он считает, что четырехлетний цикл криптовалют уже завершился, и причина не в снижении интереса институциональных инвесторов или изменениях в механизме халвинга. Он заявил, что трейдеры, полагающиеся на исторические модели тайминга для предсказания окончания бычьего рынка, скорее всего, ошибаются, поскольку эти модели больше не отражают рыночные тренды.

Hayes считает, что цикл биткоина всегда определяется глобальной ликвидностью, а не заранее заданным четырехлетним интервалом. В прошлых бычьих рынках ключевым фактором было ослабление денежной политики, особенно при замедлении ликвидности в долларах и юанях. Он отмечает, что халвинг чрезмерно преувеличен как причинный фактор, на самом деле он просто совпадает с определенными точками в цикле ликвидности, но между ними нет причинно-следственной связи.

Мнение Hayes схоже с Thielen, оба считают, что халвинг больше не является основным драйвером, однако их взгляды на сам цикл различаются. Thielen полагает, что четырехлетский ритм все еще существует, просто его точка опоры сместилась, а Hayes считает, что концепция фиксированного цикла уже утратила силу, и рынок должен полностью отказаться от временных прогнозов, сосредоточившись на индикаторах ликвидности.

До существенного улучшения ликвидности биткоин скорее будет находиться в диапазоне и торговаться горизонтально. Такой сценарий дает инвесторам четкую стратегию: в краткосрочной перспективе не ждать быстрого прорыва, а сосредоточиться на диапазонной торговле.