Расследование SEC за четыре года завершено: Aave вышел полностью, DeFi одержал важную победу

Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) официально завершила почти четырехлетнее расследование ведущего децентрализованного финансового (DeFi) протокола Aave и не рекомендовала предпринимать какие-либо правовые меры. Основатель Aave Stani Kulechov 12 августа опубликовал этот результат, назвав его победой «важной битвы в защите». Это дело — еще одно высокопоставленное расследование в криптоиндустрии, закрытое SEC с 2025 года, вместе с ранее закрытыми делами против Ondo Finance, Coinbase и других, — свидетельствует о смене курса американского криптовалютного регулирования с «приговора через судебные процессы» на поиск более ясных политических ориентиров. Для всей индустрии DeFi это знаменательное событие, которое снижает регуляторную неопределенность и укрепляет доверие рынка.

Продолжительная четырехлетняя битва с регулированием наконец завершена

Для протокола Aave, являющегося ветераном DeFi, сотрясающаяся на протяжении четырех лет «меч» регулирования наконец был снят. SEC недавно направила Aave уведомление, в котором сообщила, что её сотрудники не планируют рекомендовать комиссии предпринимать правовые действия по внутреннему расследованию с номером “HO-14386”. Это письмо, датированное 15 августа, является стандартным формальным документом, но сопровождается отказом от ответственности, в котором говорится, что это решение не означает «отсутствия вины», и в будущем SEC всё же может возобновить расследование.

Это расследование началось в конце 2021 или в начале 2022 года, в период активизации проверки DeFi. Тогда регуляторы сосредоточили свое внимание не только на централизованных биржах, но и на децентрализованных протоколах, предоставляющих услуги кредитования и ликвидности без посредников. Несмотря на то, что SEC так и не обнародовала конкретные опасения по поводу Aave, индустрия полагает, что основное внимание уделялось токенам управления AAVE или некоторым операциям протокола, которые могли рассматриваться как «ценные бумаги» согласно американскому законодательству и требовать регистрации.

На протяжении всего процесса Aave придерживался стратегии сотрудничества и коммуникации. Основатель Stani Kulechov признался, что это требовало больших усилий и ресурсов компании и его лично. В июне этого года команда Aave также провела встречу с недавно созданной группой по криптоактивам SEC, обсуждая регуляторные пути. Этот «долгий регуляторный прессинг» затронул не только Aave, но и всю экосистему DeFi. Теперь, после завершения расследования, исчезла одна из больших краткосрочных операционных угроз для протокола и его пользователей, что усилило стабильность его дальнейшего функционирования на рынке США.

Ключевые этапы расследования SEC по Aave

• Запуск расследования (около конца 2021 — начало 2022): SEC начала расследование протокола Aave в разгар волны регулирования DeFi.
• Долгосрочная коммуникация и защита (2022–2025): команда Aave вкладывала значительные ресурсы в многолетнее взаимодействие с SEC.
• Ключевая встреча (июнь 2025): представители Aave встретились с группой по криптоактивам SEC для обсуждения регуляторной рамки.
• Завершение расследования (август 2025): SEC направила уведомление о закрытии дела, не рекомендуя предпринимать правовые меры. В этот же день цена токена AAVE достигла 194 долларов.
• Общественное объявление (12 августа 2025): основатель Aave Stani Kulechov публично объявил о завершении расследования в соцсетях X, заявив «DeFi побеждает».

Изменение векторной линии регулирования SEC: от полномасштабных мер к выборочной отставке

Завершение дела против Aave — не изолированный случай, а еще одно убедительное свидетельство структурных изменений в регуляторной ситуации в США в 2025 году. С начала этого года SEC последовательно закрывает, отзывает или прекращает расследования и судебные иски в отношении заметных игроков криптоиндустрии, формируя явную тенденцию «волны отказов от преследования».

Ранее, в июле, Ondo Finance завершило расследование по токенизации реальных активов (RWA) и токену ONDO. Еще раньше дела против платформ Coinbase, Kraken, Robinhood и протоколов Uniswap Labs, Consensys завершились отзывами или урегулированием, что зачастую означало «предвзятые» решения — SEC в будущем не сможет выдвигать те же обвинения по тем же основаниям.

На фоне этого происходит смена руководства и стратегия SEC. В обзоре The New York Times отмечается, что с 2025 года SEC не подала ни одного нового федерального иска, связанного с криптовалютами. В отношении дел, начатых при предыдущем правительстве, регулятор уже отозвал более половины, отклонил, приостановил или пошел на уступки по ключевым вопросам. Новое руководство публично заявило, что переходит от использования затяжных судебных процессов к «разработке правил», а также создало внутри организации рабочую группу по криптоактивам и запустило инициативу по обновлению правил для on-chain активностей — «Крипто-проекты», что свидетельствует о желании построить более гибкую нормативную базу.

«DeFi побеждает»: глубокие последствия для сектора и условий для инноваций

Объявление основателем Aave о том, что «DeFi побеждает», — не просто лозунг победы, а сигнал о возможном наступлении периода для отраслевых инноваций и перезапуска. Четырехлетнее расследование завершилось безрезультатно, что посылает рынку сильный сигнал: для таких зрелых и активно коммуницирующих проектов, как Aave, основанных на технической нейтральности и прозрачности, SEC вряд ли сможет выдвинуть убедительные претензии по существующим законам о ценных бумагах.

Это значительно снижает регуляторную неопределенность, которая в последние годы сдерживала развитие DeFi в США, заставляя многие проекты и талантливых разработчиков мигрировать в более благоприятные юрисдикции. Теперь ясность рисков позволяет сосредоточиться на улучшении протоколов, продуктовых инновациях и пользовательском опыте, не опасаясь внезапных правовых ударов. Особенно это важно для предстоящих крупных обновлений, таких как V4 версия Aave.

На более глобальном уровне, смягчение регулирования в США можно рассматривать как позитивную корректировку в конкурентной борьбе за лидерство в криптовалютной сфере. Пока ЕС создает всеобъемлющую нормативную базу по MiCA, а азиатские регионы активно привлекают криптокомпании, жесткое давление США рискует вызвать дальнейший отток капитала и инноваций. Текущая политика — шанс удержать развитие внутри страны и укрепить свои позиции в международных дискуссиях по цифровым активам. Конечно, это не значит отсутствия регулирования, а скорее, его более тонкое и дифференцированное применение — чтобы различать действительно децентрализованные протоколы и централизованные рисковые проекты, маскирующиеся под DeFi.

Рыночные интерпретации и стратегии инвесторов: восстановление настроений и переоценка стоимости

Реакция рынка на новости о благоприятных итогах регулирования была быстрой и очевидной. После сообщения о завершении расследования цена AAVE выросла и достигла внутридневного пика в 194 доллара, в итоге стабилизировавшись около 187.67 долларов, что составляет рост за 24 часа примерно 2.4%. Эти колебания — отражение переоценки регуляторных рисков.

Для инвесторов это событие дает многоуровневую интерпретацию. Во-первых, оно подчеркивает концепцию «преимущества соответствия». Проекты, которые выдержали строгий регуляторный контроль и четко определили свою правовую позицию, в долгосрочной перспективе будут иметь более предсказуемую инвестиционную ценность. Во-вторых, это может привести к переоценке стоимости других крупных DeFi-протоколов, находящихся в аналогичной регуляторной «серой зоне», поскольку риски для них снижаются со временем. В-третьих, напоминание о динамике регулирования — один из важнейших факторов для оценки активов в криптовалютном секторе, уступающий по значимости лишь технологическому развитию и макроэкономике.

Однако разумные инвесторы должны учитывать и оговорки в заключении SEC. Перелом вектора регулирования не является гарантией, и при появлении мошенничества или нарушений интересов инвесторов SEC может вновь продемонстрировать свою силу. Поэтому воспринимать данное событие как полную свободу DeFi — рискованно. Более взвешенный подход — рассматривать его как позитивный этап в процессе легализации и становления отрасли, сохранять бдительность к регуляторным изменениям и включать в инвестиционный анализ такие параметры, как долгосрочные фундаментальные показатели, степень зрелости управления и способность адаптироваться к регулированию.

Перспективы на будущее

Безуспешное завершение четырехлетнего расследования SEC против Aave и отмена ряда дел с 2025 года дают ясное понимание: регуляторная стратегия США в отношении криптоактивов переживает глубинную парадигмальную трансформацию. Вместо попыток через судебные процессы установить границы, стремятся к созданию более предсказуемых нормативных рамок. Для Aave и всей индустрии DeFi это — безусловная победа, которая устраняет одну из главных регуляторных преград для инноваций и демонстрирует, что полностью децентрализованные протоколы при соблюдении определенных условий обладают устойчивостью и возможностью существования в рамках существующего законодательства.

Однако эта победа — лишь начало новой стадии. Она подразумевает, что диалог между индустрией и регуляторами будет больше строиться не на судебных разбирательствах, а на консультациях и совместной проработке правил. Вопросы о том, как точно определить децентрализацию, как правильно классифицировать управляемые токены, как обеспечить баланс между инновациями и защитой инвесторов — остаются открытыми. Опыт Aave задает ориентиры для дальнейших дискуссий, а окончательное значение «DeFi побеждает» зависит от того, сможет ли индустрия использовать появившийся простор для построения по-настоящему прозрачной, устойчивой и инклюзивной финансовой системы. Меч Дамокла над регулированием, возможно, временно исчез, но задача — создавать будущее — лежит на самих разработчиках и участниках.