Жесткое очищение рынка публичных блокчейнов 2025 года: процветающие казино, ложные городские руины и ловушки для венчурных инвесторов

Автор: BlockWeeks Blockweek

На рынке криптовалют, если смотреть только на рыночную капитализацию, вы увидите цифровую утопию, где всё процветает и всё растёт. Десятки миллиардов долларов в оценках, масштабные технические аналитические доклады и аура обладателя премии Тьюринга… Всё выглядит как рассвет следующего поколения интернета.

Но если переодеться на очки — пара только внешних видов**«Реальный доход в сети (комиссии)»**Вы увидите совершенно другую, даже пугающую по коже картину:На так называемом триллионном рынке подавляющее большинство «единорогов» — это зомби, которые давно перестали дышать.

Недавно BlockWeeks подробно проанализировал егоДеФилламаДанные публичной сети «Fees» показали, что мы обнаружили неизбежную структурную проблему:Криптопубличные сети вступили в эпоху «чрезвычайно концентрированной прибыли и длиннохвостой коллективной зомбификации».

Основные данные этой статьи полностью получены изДеФилламаПанель «Сборы / Доход по цепочкам» (Дата обращения: 16 декабря 2025 года). Он определен**«Гонорары»** Он относится к общей комиссии, которую уплачивают пользователи в цепи (топ-лайн), что является приблизительной мерой масштаба экономической активности в блокчейне, а не доходом от протокола. В этой статье направлена изучение возможностей захвата стоимости в различных публичных цепочках на основе этого открытого и единого стандарта.

1. Унижение $17: разрушение технологических утопий

Согласно публичным данным, которые мы собрали у DeFiLlama, самые отрезвляющие цифры приходят не на миллионные гиганты наверху, а снизу**$17**。

Это Algorand——Эта публичная сеть, которая когда-то была «решателем невозможного треугольника блокчейна» и была основана обладателем премии Тьюринга Сильвио Микали и получила высшую техническую поддержку, однажды будет генерировать доход от протоколов на уровне всей сети.

Вы правильно прочитали, не $170,000, а $17.

На данный момент рыночная капитализация Algorand всё ещё находится на уровне 1 миллиарда долларов. «Цифровая страна» с рыночной капитализацией в 1 миллиард долларов, прямых налоговых поступлений от цифровой экономики за один день недостаточно, чтобы купить четыре латте в Starbucks. Это показывает,Несмотря на наличие передовых децентрализованных технологий, её экономическая способность по захвату стоимости приблизится к нулю, если не будет реального и устойчивого спроса на приложения.

Это не просто позор Algorand, это смертельный звонок для всего лагеря «классической публичной цепи».

СмотриCardano (ADA), гигант с рыночной капитализацией, твёрдо входящей в десятку лидеров, с миллионами адресов, держащих валюту. Однако данные показывают, что средние ежедневные онлайн-комиссии держатся только недавно**$6,000**Налево и направо. Это означает, что помимо передачи активов между держателями и обслуживания сети, в этой цепочке отсутствует коммерческая активность, которая могла бы приносить значительные комиссии — отсутствует крупномасштабное кредитование, нет высокочастотных транзакций и нет реального, оплачиваемого обмена стоимостью.

Эти общественные сети похожи на роскошные пустые города, построенные на огромные суммы денег посреди пустыни. Инфраструктура завершена, дороги широкие, ратуша (фонд) хорошо финансируется, но на улицах нет жильцов (активных платящих пользователей). Они часто работают так, что мэрия постоянно продаёт резервы (дампинговые токены) для покрытия расходов на эксплуатацию и обслуживание.

2. Уродливая победа: кто действительно захватывает ценность?

Когда глаза поднимаются на вершину списка, проявляется факт, который заставляет «технофундаменталистов» чувствовать себя ещё более некомфортно:Самыми прибыльными часто являются не самые «элегантные» или «децентрализованные» технологии.

Тот, кто доминирует в списке, — этоТрон (TRON), средняя дневная плата за обработку составляет до высокого**$1,24 миллиона**。 С точки зрения многих элитистов, TRON нельзя назвать «технологическим потоком». Но рынок проголосовал ногами, чтобы дать окончательный ответ:Оплата просто необходима. Tron несёт подавляющее большинство мировых потребностей в переводе USDT в цепочке. В этой индустрии, полной спекуляций и пузырей, TRON ошибочно стал единственным приложением на уровне платежей, которое было широко принято (массовое принятие) — хотя это лишь теневой банковский канал для фиатных валют.

Можно сказать, что оплата — самое старое и самое базовое требование в Интернете — на данный момент единственная в мире криптовалютМассовое внедрение。 Успех Трона — мощная насмешка над всеми участниками проекта, которые стремятся к «совершенным технологиям» и игнорируют «реальные потребности».

Это уже недалеко позади.Солана, средняя дневная плата за обработку близка**$600,000**。 Его логика успеха более проста:Это самое активное онлайн-казино в мире. Мем-монеты, высокочастотная торговля DEX, rush-and-run — эти действия составляют подавляющее большинство комиссий. Ров Соланы больше не TPS, а «поток внимания». Рост Base ещё более разрушительный (около $105,000 в день): он доказывает, что дистрибуция гораздо важнее самой технологии. Поддерживаемый огромной базой пользователей Coinbase, Base реализовал уменьшение размерности для других L2.

Это даёт жестокое и ясное откровение: на нынешнем крипторынке существует всего две с половиной проверенные бизнес-модели, способные генерировать крупномасштабные комиссии в блокчейне.Низкозатратные платежи (Tron), высокочастотные спекуляции (Solana/Base), и те, кого постоянно съедает L2Слой расчетов активов (Ethereum)。

Кроме того, те «корпоративные приложения», «отслеживаемость цепочки поставок» и «Web3 социальные сети», которые возлагали большие надежды, пока не показали масштабного спроса на платежи на фоне холодных данных о комиссионных данных в блокчейне, по крайней мере на данном этапе.

3. Дилемма венчурной организации: почему «дебют — это пик»?

Эти данные также выявляют ещё один глубокий кризис:Новая нарративная модель L1/L2, движимая огромным финансированием венчурного капитала (VC), подвергается жестокому испытанию монетизации.

Мы видим что-то вродеСуй (Дневная средняя ставка составляет около $12,000)、Сэй (Дневная средняя ставка составляет около $320)、**Старкнет (Средняя дневная цена составляет около $10,000)**Доходы от комиссий в блокчейне этих новых публичных сетей, которые были запущены с ореолом и привлекли сотни миллионов долларов, серьёзно переворачивается с их миллиардами или даже десятками миллиардов полностью циркулирующих оценок (FDV).

Стандартный сценарий последних нескольких лет: венчурные инвестиции — > команда накапливает технические достижения - > привлечение фермеров Airdrop для очистки данных - > Токены листируются на биржах для создания богатства - > Розничные инвесторы берут на себя нарратив - > Hairdrop Farmers выводят данные - > Данные активности в сети резко падают.

Вот почему многие новые сети имеют потрясающий TPS и сотни тысяч ежедневно активных пользователей, когда они запускаются, но через несколько месяцев они быстро превращаются в «города-призраки».**Потому что эти пользователи — наёмники, а не жители.**Когда ожидание airdrop выполняется и стимулирующие субсидии прекращаются, реальный и естественный спрос (органический спрос) становится очевидным — тысячи или десятки тысяч долларов в день доходов от комиссий не могут поддерживать мечту о оценке в десятки миллиардов.

Перед нами серьёзная ситуация**«Внушение блочного пространства»**。 Индустрия построила слишком много цепей, слишком много L2, слишком много уровней доступности данных (DA), но на уровне приложений крайне не хватает инноваций. Это как лихорадочно прокладывать тысячи волокон в первые дни широкополосных сетей, но Netflix, YouTube или любое другое мощное приложение, которое потребляло эту пропускную способность, так и не появилось.

4. Пробуждение инвесторов: от «прослушивания историй» до «проверки бухгалтерской книги»

Долгое время логика оценки крипторынка основывалась на**«Городская мечта по тарифу»**выше. Чем масштабнее повествование, тем богаче воображение, и тем выше рыночная стоимость.

Но 2024-2025 годы становятся переломным моментом. По мере того как макроликвидность ужесточает и институциональные инвесторы требуют более значительной доходности, рынок вынужден вернуться к рациональности.

Для инвесторов логика должна измениться:

1. Будьте осторожны с «зомби-монетами»: Если рыночная стоимость проекта составляет миллиарды долларов, но средняя ежедневная онлайн-комиссия составляет всего несколько сотен или тысяч долларов, это крайнее «несоответствие добродетелей» часто становится отправной точкой долгосрочного спада. Её единственная поддержка — вера в сообщество — рано или поздно иссякает.
2. Обратите внимание на возможность «позитивного денежного потока»: Ищите экосистемы, где пользователи готовы постоянно платить за свои услуги даже без токен-стимулов. Комиссии за перевод стейблкоинов Tron, а также комиссии за транзакции Base и Solana напрямую отражают реальный спрос.
3. **Признайте, что «канал и экология — короли»**Успех :Base доказывает, что чистое техническое превосходство едва ли может превратиться в ров. Гиганты, которые привлекают большое количество пользователей (например, Coinbase), или коренные сообщества, способные развивать культуру фанатизма, являются более ценными активами на данном этапе. Если простая техническая публичная цепочка не сможет решить проблему «кто будет её использовать и зачем», она в конечном итоге превратится в академическую демонстрацию в стиле Algorand.
4. Прозрачные игры VC: Перестаньте платить за ложный бум, который зависит от субсидий и аэродропов.

Столкнувшись с суровой реальностью среднего дневного дохода в $17, вместо того чтобы платить за масштабные истории и пустые «цифровые города-призраки», лучше сократить кошелёк и обратиться к нескольким экосистемам, которые генерируют реальный денежный поток и имеют активных платящих пользователей.

Это не значит умалять долгосрочную ценность всех технологических исследований, а необходимо ликвидировать существующую деформированную систему оценки. Только когда рынок научится платить за «реальную ценность», а не за «обещанные на будущее истории», индустрия сможет привести к появлению настоящего здоровья.

Ключевые заметки и рамка оценки

Суть этой статьи —«Плата за цепочку»Этот единый и открытый правитель измеряет публичные цепиВозможности мгновенного захвата ценности。 При чтении и цитировании выводов этой статьи важно понять следующие ключевые контексты и ограничения:

1. Общее описание биографии

• Различия на этапах разработки: Некоторые публичные сети могут быть технологически продвинутыми, но на ранних этапах, и пользовательская база ещё не сформировала масштабный эффект. Данные в этой статье отражают «текущее состояние», а не «конечный потенциал».
• Влияние модели оплаты: Некоторые публичные сети рассчитаны на ультранизкие комиссии за газ и низкие цены на нативные токены. Это заставляет «общий доход от комиссий» в долларах США казаться небольшим, даже если количество транзакций в блокчейне значительно. Это говорит о необходимости объединения таких цепочекКоличество транзакций и активные адресаи другие показатели оцениваются всестороннее, ноЭкономический лимит пропускной способности в долларах СШАЭто всё равно объективный факт.

2. Инструкции по оценке для определённых типов цепей

Для более справедливого обсуждения мы предлагаем следующие идеи для оценки специальных категорий проектов:

Мы всегда считали, что в мире, где прибыль очень концентрирована, проекты в длинном хвосте почти обречены, если не найдут уникального случая применения, например, игры или конкретного AppChain. Только те платформы, которые могут генерировать денежный поток за счет реального и устойчивого спроса пользователей, имеют потенциал выжить и превзойти рынок в долгосрочной перспективе.