«Крупные смены рук» приближаются к завершению! Анализ K33: Биткойн к 2026 году, вероятно, вернется к доминированию покупателей

Давление на продажу, вызванное долгосрочными держателями биткоинов, продолжающееся уже почти 2 года, похоже, наконец-то подходит к концу. Согласно отчету исследовательской компании K33 Research, структурное давление на продажу биткоинов близко к исчерпанию, и по мере стабилизации рыночных позиций, ожидается, что в следующем году рынок снова станет доминировать покупателям.

Руководитель исследования Vetle Lunde заявил, что с 2024 года количество долгосрочных неиспользованных биткоинов (то есть UTXO, нераспределенных транзакционных выходов), удерживаемых более 2 лет, продолжает сокращаться. За этот период около 1,6 миллиона биткоинов (по текущему курсу примерно 138 миллиардов долларов) вновь поступили в обращение, что свидетельствует о том, что давление со стороны ранних держателей не является краткосрочным явлением, а представляет собой постоянный процесс освобождения.

Vetle Lunde отметил, что такие масштабные изменения не являются простым обновлением кошельков или техническими настройками, а действительно означают «вывод средств крупными игроками».

Он добавил, что хотя часть ранних адресов была вновь активирована, это может быть связано с переходом «Грейд Биткоин Траст (GBTC)» из закрытого фонда в спотовый ETF, консолидацией кошельков или обновлением адресов по соображениям безопасности, однако эти причины недостаточны для полного объяснения большого объема биткоинов, вновь поступающих в обращение. Более разумным объяснением является постоянный поток распределения позиций (процесс, при котором крупные игроки продают свои активы на рынке).

Изменение объема биткоинов с возрастом более 2 лет в обращении. (Источник данных: K33／CoinMetrics)

Поток распродаж меняет структуру владения биткоинами

Отчет K33 указывает, что 2024 и 2025 годы станут вторым и третьим по масштабам «годы пробуждения долгосрочного предложения» в истории биткоина, уступая только 2017 году, однако характер этого периода уже значительно отличается.

Vetle Lunde отметил, что в 2017 году смена владельцев происходила в основном из-за бума ICO (первичного размещения токенов) и спекуляций на конкурирующих криптовалютах; в то время как за последние два года продажи были вызваны глубокой ликвидностью, созданной спотовым ETF на биткоин в США, и большим спросом со стороны корпоративных покупателей. В таких условиях долгосрочные держатели могли постепенно реализовывать прибыль благодаря достаточной ликвидности.

Общий объем биткоинов, вновь поступающих в обращение и возраст которых превышает 2 года. (Источник данных: K33)

K33 также привел несколько крупных сделок в подтверждение, в том числе:

• В июле этого года: Galaxy Digital завершила OTC-операцию по продаже 80 000 биткоинов;
• В августе этого года: «Гигантский кит» обменял 24 000 биткоинов на эфир;
• В октябре — ноябре этого года: другой крупный держатель продал около 11 000 биткоинов.

Отчет отмечает, что подобные действия широко распространены среди других крупных держателей, что, вероятно, является ключевым фактором, объясняющим относительно слабую динамику биткоина в этом году.

K33 указывает, что только за этот год около 300 миллиардов долларов биткоинов (удерживаемых более года) вновь вошли в обращение. Vetle Lunde отметил, что с притоком институциональной ликвидности долгосрочные держатели могут реализовать прибыль в диапазоне «шестизначных долларов», что снижает концентрацию активов и создает новые ценовые ориентиры для широкого обращения.

Объем биткоинов, вновь поступающих в обращение, в долларовом выражении. (Источник данных: K33／Checkonchain)

Ожидается снижение давления на продажу, следите за эффектом ребалансировки активов

В перспективе, по прогнозам K33, давление со стороны продавцов может постепенно ослабнуть. Vetle Lunde отметил, что за последние два года около 20% объема биткоинов было вновь активировано, и по мере того, как это долгосрочное давление на продажу будет постепенно исчерпано, сила продавцов в цепочке достигнет насыщения.

Он также предсказал, что объем биткоинов с возрастом более 2 лет может завершить долгосрочную тенденцию снижения и к концу 2026 года восстановиться до уровня, превышающего примерно 12,16 миллиона биткоинов. По мере того, как продажи ранних держателей постепенно завершатся, рынок снова станет структурой, доминируемой покупателями.

K33 также напомнил, что по мере приближения к концу этого квартала, на рынке могут возникнуть технические эффекты ребалансировки портфелей. Vetle Lunde отметил, что исторические данные показывают, что в начале нового квартала биткоин обычно демонстрирует тенденцию к движению в противоположную сторону по сравнению с предыдущим.

Поскольку в четвертом квартале биткоин заметно отстает от других классов активов, для управляющих активами, придерживающихся фиксированных пропорций, операции по ребалансировке в конце этого и начале следующего года могут привести к дополнительным притокам капитала на рынок. Аналогичные ситуации уже наблюдались в конце сентября — начале октября этого года.

Показатели поведения биткоина в начале нового квартала часто противоположны динамике предыдущего. (Источник данных: K33)

Хотя исторические данные показывают, что массовое пробуждение долгосрочного предложения обычно происходит около «пика рынка», Vetle Lunde утверждает, что по мере того, как биткоин через ETF и платформы для консультирования полностью проникает в мейнстрим финансовой системы, даже при краткосрочных колебаниях, долгосрочный спрос становится более устойчивым, чем за любой предыдущий цикл.