Потепление на медвежьем рынке: меняется логика инвестиций в криптовалютные венчурные фонды, что ожидает в 2026 году?

По мере того как рынок криптовалют входит в нисходящий цикл, движения венчурного капитала (VC) становятся отраслевым барометром. С момента исторического максимума Биткоина в 126 000 долларов в октябре 2025 года его цена скорректировалась примерно на 25%, и эффект волны быстро передался на первичный рынок. В этой статье представлен подробный анализ трёх основных тенденций на текущем рынке венчурных инвесторов в криптовалюте: снижение ожиданий по оценке стартапа, концентрация инвестиционных операций на ведущие проекты и проблемы с ликвидностью после события генерации токенов (TGE). Эксперты отрасли отметили, что спад на рынке заставляет инвесторов смещаться с погони за краткосрочным импульсом к сосредоточенности на фундаментальных показателях проектов и долгосрочной полезности, а слияние искусственного интеллекта и блокчейна, реальных активов (RWA) и блокчейна считается самым перспективным направлением роста в 2026 году.

Холодная волна рынка: сдвиг парадигмы в логике инвестирования в криптовалютные венчурные инвестиции

Когда цена биткоина упала с головокружительного максимума, финансовый термометр всей криптоэкосистемы охладился. Венчурный капитал, как жизненная сила стартапов в мире Web3, претерпевает глубокие изменения в своем инвестиционном темпе и модели оценки. Стефан Дайс, генеральный директор Hashgraph Group, венчурной компании в экосистеме Hedera, отметил, что рыночные циклы глубоко влияют на инвестиционные настроения, потенциально задерживая или ускоряя процесс закрытия сделок. Это влияние особенно заметно сейчас, когда инвесторы становятся более осторожными, а циклы принятия решений затягиваются.

Самое прямое изменение, вызванное спадом рынка, — это общая коррекция оценки стартапов. Это резко контрастирует с «горячим раундом финансирования» во время бычьего рынка. Артем Гордадзе, ангельский инвестор из фонда NEAR и советник акселератора стартапов Techstars, объяснил, что когда биткоин торгуется на высоком уровне, как рынок обычно ожидает в 100 000 долларов, стоимость стартапов также расти. Но это создаёт сложную динамику: венчурные капиталисты должны обосновывать своё участие в оценках на основе будущих цен, которые могут быть реализованы на инвестиционном горизонте, чтобы получить приемлемую доходность. Сегодня, когда рынок остывает, ажиотаж по дороге за «истории» и «видения» утих.

Кроме того, используются традиционные календари венчурного капитала. Многие венчурные инвесторы рассматривают ноябрь и декабрь как «месяцы списания», то есть не ожидают значительных инвестиционных работ в четвёртом квартале и праздничном сезоне, предпочитая заново начинать планировку после перелистывания новогоднего календаря. Этот сезонный фактор и наложение рыночного цикла делают основной рынок в конце года особенно пустым. Однако это не совсем плохо, это даёт окно для размышлений и стратегической корректировки.

Перестройка оценки: логика ценообразования от «City in the Sky» до «Приземлённого»

Корректировка оценки — это не только изменение цифр, но и возвращение всей инвестиционной философии от оптимистичного нарратива к прагматизму. Гордадзе также пояснил, что высокая волатильность и неопределённые ранние оценки стимулируют значительный сдвиг в стратегиях распределения капитала, отдавая предпочтение тем, у которых более короткие циклы ликвидности и лучший контроль ценообразования. Это означает, что проекты, которые быстрее доказывают, что продукт и рынок соответствуют и имеют чёткий путь дохода, будут более предпочтительными.

Этот сдвиг также отражается во внутренних процессах принятия решений инвестиционных институтов. Дайс из Hashgraph Group считает, что спады рынка усиливают фокус, потому что вы больше не воспринимаете ценовое движение как сигнал, а скорее как исполнение и устойчивость продукта как основные показатели. Медвежьи рынки заставили инвесторов сосредоточиться больше на фундаментальных показателях, а не на краткосрочном импульсе. Проекты, которые опирались на дизайн токеномики и хайп сообщества для быстрого достижения высоких оценок на бычьем рынке, теперь должны создавать ощутимые данные о прогрессе кода, росте пользователей и доходах.

Данные об эффективности проекта отражают дилемму оценки

Результаты некоторых крупных проектов, поддерживаемых венчурным капиталом после событий, в этом году служат сноской для изменения логики оценки. Например:

НАСОС: Цена снизилась более чем на 50% с 2025 года.

Берачейн: С момента запуска в феврале 2025 года цена снизилась до 91%.

Эти случаи ярко напоминают о том, что инвесторы столкнутся с огромным давлением на продажи, когда высокая начальная оценка не будет поддержана устойчивыми фундаментальными показателями, поскольку наступает волна разблокировки и рыночные настроения меняются. Это также побуждает венчурных инвесторов более тщательно оценивать долгосрочную жизнеспособность проектов и устойчивость моделей токеномики при инвестициях.

Сокращение объемов и стабильность цен: средства концентрируются в голове, а фундаментальные показатели становятся отбором

Хотя общая рыночная атмосфера склонна к осторожности, фонды ещё не полностью покинули рынок, но демонстрируют характеристики «сокращения объемов и стабильности цен» и сосредоточения на главе высококачественных проектов. Согласно данным, предоставленным Алексом Торном, руководителем отдела исследований Galaxy, общие инвестиции в криптопространстве составили $4,59 миллиарда в третьем квартале 2025 года, но половина этих средств была сосредоточена всего в семи сделках. Это раскрывает ещё одну истину о текущем рынке: капитал избегает рисков и гонится за уверенностью.

Эта тенденция подтверждается несколькими крупными финансовыми делами в этом квартале. Например, рынок прогнозов Polymarket завершил раунд финансирования на сумму 1 миллиард долларов, а основной CEX Kraken также получил вложение в 800 миллионов долларов. Эти проекты обычно имеют относительно зрелые продукты, чёткие бизнес-модели и сильный командный опыт, что обеспечивает более высокий запас безопасности в условиях неопределённости. Финансовая среда стала более сложной для большинства стартапов на ранних стадиях, и им нужно приложить больше усилий, чтобы доказать свою уникальную ценность.

Эта схема дифференциации ставит новые требования к предпринимателям. Одного белого доклада или популярной концепции недостаточно, чтобы впечатлить инвесторов. Акцент Дейса на «устойчивости к исполнению» стал ключевым. Это означает, что команды должны демонстрировать способность постоянно совершенствовать продукты, строить сообщества и расширять партнёрства с ограниченными ресурсами. Команды, которые могут пройти через быки и медведи, часто более зрелые в структурах управления, финансовом планировании и реагировании на риски. Таким образом, текущая финансовая среда — это на самом деле глубокий стресс-тест внутренней мощи проекта.

Разблокировка головоломки: Испытание ликвидности после TGE и игра с венчурным капиталом

Одной из самых уникальных особенностей криптовалютной индустрии, отличающей её от традиционного венчурного капитала, является событие по генерации токенов. TGE — это не только инструмент для сбора средств для проектов, но и вводят новые факторы, такие как периоды блокировки и полностью размытые оценки, существенно влияя на стратегии выхода венчурных инвесторов. Недавно Артур Хейс из Maelstrom Capital резко критиковал схемы периода блокировки токенов для таких проектов, как Monad, и как трейдер он явно не поддерживает проблемы с неликвидностью, которые вызывают такие токены.

Период блокировки — это распространённое соглашение в TGE, не все токены поступят на рынок сразу, а часть команды, инвесторов, аирдропов сообщества и акции фонда будут заблокированы на определённый период. Этот дизайн направлен на то, чтобы лучше стимулировать участников сети и предотвратить перегрузку рынка от ранних распродаж. Однако сопутствующая полностью разбавленная оценка рассчитывает общую стоимость всех токенов, включая разблокированную часть. Когда рынок сильно колеблется, венчурным капиталистам сложно предсказать рыночную среду, когда токены будут разблокированы в будущем, что создаёт трудности при планировании выхода.

Наставник Techstars Гордадзе проанализировал это, и учитывая, что средний период вестинга/блокировки токена или акций составляет от 12 до 48 месяцев, венчурным инвесторам необходимо смоделировать, каким может быть рынок в конце этих периодов локдаупа. Входные цены должны быть стратегически настроены для обеспечения прибыльного выхода, что делает долгосрочные рыночные прогнозы крайне важными для завершения сделок. Таким образом, график разблокировки токенов проекта теперь стал одним из ключевых элементов взвешенной оценки венчурными капиталистами при принятии инвестиционных решений, что напрямую связано с временными затратами и итоговой доходностью средств.

Перспективы на будущее: В 2026 году сосредоточьтесь на «реальной полезности» и направлении интеграции

Несмотря на краткосрочные трудности, врождённый оптимизм венчурных инвесторов заставляет их смотреть в будущее. С учетом нескольких положительных сигналов с уровня регулирования США в 2025 году, рынок имеет более высокие ожидания на 2026 год. Это «надежда» инвестора или рациональное суждение, основанное на тенденциях? Лидеры отрасли поделились своими мнениями.

Дейс из Hashgraph Group прогнозирует, что 2026 год станет годом определения «реальной полезности». Децентрализованные финансы готовы к мощному возвращению с ростом импульса и зрелости, в то время как развитие стейблкоинов сместится с «яркого момента» в центр внимания к инфраструктуре, которая всё сдерживает. Он привёл примеры того, как рынок прогнозирования Polymarket использует USDC на Polygon как основной токен и цепочку, а стейблкоины станут малоизвестным «двигателем» многих инновационных приложений. Гордадзе согласился, добавив, что теперь, когда стейблкоины наконец-то выходят в мейнстрим, а банки спешат внедряться, следующим этапом станет взрывной взрыв сервисов, ориентированных на пользователей, основанных на этих активах за кулисами.

Эксперты пришли к согласию с наиболее перспективными направлениями роста. Дейс отметил, что наиболее значимые области роста могут находиться на пересечении ИИ и блокчейна, а также реальных активов и блокчейна, поскольку именно они представляют собой наибольшие возможности для реального влияния и институциональной доходности. Сочетание ИИ и блокчейна может решать такие задачи, как подтверждение данных, прозрачность моделей и децентрализованные вычисления. Трек RWA вводит активы из традиционного мира (такие как казначейские облигации, недвижимость и кредит) в сети, внося огромную программируемую ценность в DeFi и привлекая участие традиционных финансовых институтов. Оба направления выходят за рамки чистых финансовых спекуляций и указывают на более широкие перспективы применения блокчейн-технологий, поэтому они считаются основным нарративом следующего цикла.