Глобальные рынки долгов показывают циклы доминирования доллара, сообщает Федеральная резервная система США

Новый дискуссионный документ Федеральной резервной системы показывает, что роль доллара США на мировых рынках облигаций за последние шесть десятилетий циклически возрастала и снижалась, при этом не существует явной долгосрочной тенденции к либо усилению доминирования доллара, либо его деглобализации.

Используя базу данных международных долговых ценных бумаг (BIS) Международного банка реконструкции и развития, авторы выделяют три отчетливых «волны долларизации» с 1960-х годов, показывая, что изменения в использовании валют следуют циклическим моделям, а не стабильным структурным изменениям в глобальном финансировании.

«Мы не обнаружили монотонной тенденции к долларизации или деглобализации; вместо этого доля доллара демонстрирует волнообразный паттерн», — говорится в документе.

Последняя волна возникла после глобального финансового кризиса 2008 года, когда доллар вновь увеличил свою долю на рынке международных выпусков облигаций, возвращаясь к уровням, наблюдавшимся до всплеска еврооблигаций в начале 2000-х годов, согласно отчету.

![Круг, США, Национальный долг, Tether, Стейблкоин]()

Доля международных долговых обязательств, выпущенных в разных валютах, 2000–2024. Источник: Федеральная резервная система

Исследование также показало, что по состоянию на 2024 год эмитенты развивающихся рынков по-прежнему в основном используют долларовые долги, которые составляют около 80% их международных облигаций, в то время как усилия Китая, начавшиеся в 2010 году по интернационализации своей валюты, юаня, дали лишь скромные результаты.

«Хотя превосходство доллара основано на уязвимых основах, отсутствие жизнеспособных альтернатив оставляет первенство доллара без вызова», — говорится в отчете.

**Связано: **__Intuit планирует использовать стейблкоин Circle для финансовых платформ

Стейблкоины обеспечивают казначейские обязательства США

Мировой рынок стейблкоинов резко вырос за последний год, достигнув примерно $309,6 миллиарда по сравнению с $205,5 миллиарда в декабре 2024 года, согласно данным DefiLlama.

Большая часть этого роста пришлась на токены, привязанные к доллару США, при этом Tether’s USDt (USDT) и Circle’s USDC (USDC) вместе составляют около 85% общего предложения стейблкоинов, или примерно $264 миллиардов рынка на момент написания.

![Круг, США, Национальный долг, Tether, Стейблкоин]()

Рыночная капитализация стейблкоинов. Источник: DefiLlama

По мере расширения доллара-привязанных стейблкоинов эмитенты стали значительными держателями краткосрочных долговых обязательств правительства США.

Во втором квартале 2025 года Tether в своем отчете о резервах заявил, что его экспозиция к казначейским облигациям США превысила $127 миллиардов, включая $105,5 миллиарда, удерживаемых напрямую, и $21,3 миллиарда, удерживаемых косвенно. По данным компании, такой уровень владения казначейскими облигациями делает Tether одним из крупнейших держателей долгов правительства США.

Последний отчет Circle о прозрачности, датированный 15 декабря 2025 года, показывает, что USDC также в значительной степени обеспечен долговыми инструментами правительства США, включая $49,7 миллиарда в срочных обратных репозиториях по казначейским облигациям и $18,5 миллиарда в краткосрочных казначейских облигациях.

_Состав резервов Circle. 15 декабря 2025 года. Источник: Circle

Отчет цифрового банка Sygnum за июль заявил, что правительство США рассматривает стейблкоины, привязанные к доллару, как средство укрепления роли доллара как глобальной резервной валюты и поддерживает их рост через законодательство.

Другие страны обратили внимание. В апреле министр экономики и финансов Италии Джанкарло Гиоргетти предупредил, что политики США, поддерживающие долларовые стейблкоины, представляют собой большую долгосрочную угрозу финансовой системе Европы, чем торговые тарифы, из-за их потенциального влияния на роль евро в трансграничных платежах.

В декабре группа из 10 европейских банков заявила о планах запустить евро-привязанный стейблкоин во второй половине 2026 года.

**Журнал: **__Встречайте крипто-детективов onchain, борющихся с преступностью лучше полиции