Lighter скоро запустится на Coinbase, не поздно ли выпускать токены в этот момент?

Резюме

В последнее время Lighter стал предметом обсуждения в контексте гонки Perp DEX. Активность торгов, стабильная работа системы начислений, а также включение Coinbase в дорожную карту листинга — всё это способствует росту интереса; однако сроки выпуска токена и конкретные детали пока не ясны, что вызывает преждевременные ожидания на рынке и задержки в ключевой информации, порождая споры. В отличие от проектов, полностью основанных на стимулировании, Lighter привлекает долгосрочных пользователей благодаря эффективной механике согласования сделок и хорошему торговому опыту, что уже демонстрирует сильную ценность продукта. Это приводит к тому, что рынок начинает оценивать проект по стандартам зрелых активов, что усиливает разногласия. Весь сектор Perp DEX находится на этапе перехода от «стимулов» к «внутренней ценности». Как разработать токен так, чтобы он эффективно стимулировал пользователей и одновременно отражал реальную ценность платформы — это общая проблема отрасли. В предыдущих проектах стратегия выкупа и стимулирования имела свои акценты, но в целом проявлялась осторожность и баланс. Текущий сдержанный подход Lighter к темпам и функциям токена отражает переосмысление роли токена в секторе. Вопрос о необходимости токена и о том, как найти баланс между стимулированием и отражением ценности, остаётся актуальным. Анализ развития Lighter помогает понять логику будущего дизайна токенов и пути устойчивого развития всей экосистемы Perp DEX.

1.Откуда возникли споры вокруг Lighter: несогласованность ожиданий и задержка информации

В последнее время обсуждение Lighter набирает обороты. С одной стороны, прогресс проекта продолжает давать позитивные сигналы: 13 декабря Coinbase объявил о включении Lighter в дорожную карту листинга; одновременно объем торгов и показатели начислений растут, что быстро сделало его одним из самых обсуждаемых проектов в секторе Perp DEX.

Однако вместе с ростом данных и освещенности возникает неопределенность вокруг темпов TGE и аирдропа. Основной спор на рынке не в том, «будет ли выпускать токен», а в том, что ожидания уже явно опережают реальные сроки, а ключевая информация для оценки всё ещё отсутствует. В сообществе существует долгосрочный прогноз, что Lighter проведет TGE в декабре этого года, однако официальные представители пока не уточнили конкретные даты, правила или распределение токенов.

С точки зрения механики, система начислений Lighter уже стабильно работает. Пользователи могут вносить средства в публичный пул LLP (Lighter Liquidity Provider) и участвовать в торговых контрактах для получения очков. В настоящее время идет сезон 2, установлен относительно фиксированный ритм начислений, распределение происходит по торговой активности, при этом сохраняется право на динамическое регулирование правил. Однако до сих пор не объявлено, как очки будут связаны с будущим выпуском токенов или TGE, включая обменные курсы, структуру распределения или полную Tokenomics.

На практике, несмотря на отсутствие окончательных решений, пользователи уже воспринимают очки как важный индикатор потенциальной прибыли. По мере расширения участия эта ожидания усиливаются. Согласно данным сайта, текущий TVL в пуле очков Lighter составляет около 6,9 млрд долларов, что свидетельствует о значительном объеме реальных средств и торговых операций, уже заложенных в систему. В такой ситуации неопределенность по срокам и правилам выпуска токена легко превращается в неопределенность по потенциальной прибыли, что напрямую отражается на расхождениях в оценках рынка и настроениях участников.

Рисунок 1. Система очков Lighter. Источник: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

По данным предиктивного рынка Polymarket, рынок пока не пришел к единому мнению о времени аирдропа Lighter. Например, вероятность того, что «Lighter аирдропнет 29 декабря», составляет около 28%, а вероятность «не будет аирдропа в 2025 году» — около 33%, остальные даты распределены более равномерно. Такая структура показывает, что рынок не рассматривает аирдроп как определенное событие, а оценивает несколько сценариев параллельно.

Рисунок 2. Прогноз Polymarket о времени аирдропа Lighter. Источник: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

В прогнозах по оценке стоимости после запуска токена рынок склонен считать, что «на следующий день FDV превысит 10 млрд долларов», однако вероятность более высоких оценок заметно снижается. В целом, отношение к Lighter не является слепой оптимизмом, а представляет собой раннюю ценовую дисперсию в условиях неопределенности.

Рисунок 3. Прогноз Polymarket по рыночной капитализации Lighter (FDV) через один день после запуска. Источник: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

На более долгосрочной перспективе в сообществе начинают появляться разные мнения о бизнес-модели и дизайне токена Lighter. Некоторые считают, что проект сейчас больше сосредоточен на торговом продукте, а в части стейкинга, управления или расширения экосистемы пока очень ограничен. Если в будущем функции токена не будут четко связаны с торговой активностью платформы, после завершения TGE и аирдропа активность пользователей может значительно снизиться. Эти обсуждения не означают отрицание прогресса проекта, а отражают растущий интерес к долгосрочной устойчивости в условиях зрелости сектора Perp DEX.

2.Высокая публичность и раннее ценообразование: почему Lighter воспринимается как «квазиактив»

За последний год на рынке появилось немало проектов в секторе Perp DEX, однако лишь немногие смогли удержаться в поле зрения. В отличие от проектов, основанных на высоких стимулах для поддержания торговых данных, Lighter сразу занял высокую позицию с высокой публичностью. В рамках интеграции с приложением Base от Coinbase размещена официальная страница Lighter, что позволяет пользователям напрямую обнаруживать и использовать продукт в рамках Coinbase. Это переводит проект из разряда экспериментальных в потенциально мейнстримовые сценарии, а также меняет стандарты оценки: с вопроса «может ли механизм заработать» на вопрос «стоит ли его долгое время держать в цене».

При этом Lighter не предоставил сразу полноценную нарративную историю о токене, однако его торговые показатели и вовлеченность за короткое время выросли. Такой симбиоз позволяет рынку, не обладая всей информацией, уже включать проект в оценки и сравнения.

Более того, момент появления Lighter совпадает с переломным этапом в развитии сектора Perp DEX. Внимание отрасли постепенно смещается с механических и архитектурных инноваций к более практическому вопросу: есть ли устойчивый, не основанный только на стимулов, реальный торговый спрос. В такой ситуации, если проект доказывает, что «люди действительно используют», даже без полного завершения нарратива о бизнес-модели и ценности токена, его могут воспринимать как «квазиактив».

Поэтому текущие споры вокруг Lighter — это не только вопрос темпов развития, а скорее структурное несоответствие ожиданий и стадии проекта: когда рынок начинает оценивать продукт как зрелый актив, несмотря на его раннюю стадийность, разногласия неизбежно усиливаются.

3.Реально ли, что без TGE Lighter уже демонстрирует ценность продукта?

Если временно убрать ожидания TGE и аирдропа, важен ли факт, что Lighter продолжает демонстрировать ценность и заслуживает внимания — это ключ к пониманию, стоит ли проект внимания.

Исходя из опубликованных данных и фактической торговой активности, Lighter показывает несколько важных сигналов, которые не так просто получить. Во-первых, по торговле бессрочными контрактами: по данным DefiLlama, на 18 декабря объем торгов за последние 30 дней составил около 256,27 млрд долларов, TVL платформы — 14,57 млрд долларов, а отношение объема к TVL — примерно 175,88. Для сравнения, Hyperliquid и Aster за тот же период показывают отношение около 49,16 (203,84 млрд / 41,46 млрд) и 169,6 (2210 млрд / 13,03 млрд) соответственно. Это отношение отражает, насколько активно капитал в системе вращается за определённый период. В сегменте бессрочных контрактов более высокое значение обычно свидетельствует о более частом использовании средств, высокой торговой активности и, зачастую, о стимулированных сделках. В данном случае Lighter и Aster демонстрируют ярко выраженную высокую ротацию, что говорит о высокой торговой активности, хотя часть этого может быть вызвана стимулирующими механизмами; Hyperliquid, напротив, показывает более стабильную структуру с меньшей ротацией капитала.

На текущем этапе объем торгов бессрочными контрактами Lighter находится в верхней части диапазона сектора Perp DEX, что свидетельствует о высокой эффективности согласования сделок и способности системы выдерживать нагрузку. Следует учитывать, что активность может всё ещё зависеть от стимулирующих мер и ожиданий рынка, а не только от естественного спроса. Тем не менее, способность в условиях высокой частоты и кредитного плеча удерживать такой объем торгов — это уже значительный технологический и продуктовый барьер, создающий основу для дальнейшей оценки устойчивости реального торгового спроса.

Рисунок 4. Данные Lighter. Источник: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

Во-вторых, по структуре продукта: использованная модель смешанного согласования ордеров обеспечивает достаточную эффективность исполнения, контроль проскальзываний и обратную связь, что позволяет поддерживать постоянное использование платформы. Это превращает Lighter из проекта, который можно попробовать один раз, в долгосрочный торговый маршрут для части трейдеров. Кроме того, интеграция с официальной страницей base app обеспечивает входную точку, которая не ограничивается только «видимостью». По текущим данным активности видно, что часть трафика уже перешла от «восприятия» к «действию». Это отличает Lighter от многих других проектов в секторе Perp DEX, которые всё ещё находятся на уровне нарративов и ожиданий.

Благодаря этим ключевым этапам, Lighter вызывает повышенные требования со стороны рынка. Когда проект уже доказал свою реальную ценность, вопрос сводится не к «есть ли токен», а к тому, сможет ли токен адекватно отражать и усиливать уже существующую ценность.

4.Что делать с Token после запуска Perp DEX?

После таких проектов, как Hyperliquid и Aster, сектор Perp DEX в целом достиг определенного этапа: когда торговый продукт уже подтвержден как жизнеспособный, возникает вопрос — каким образом токен должен «разумно существовать»?

Практика прошлых проектов показывает разные подходы. В случае Hyperliquid, дизайн токена не ограничивается управлением или стимулированием, а сосредоточен на обеспечении реальных доходов протокола. Согласно официальной информации и сторонним данным, большая часть комиссий (более 90%) от деятельности бессрочных контрактов используется для выкупа HYPE на вторичном рынке, сжигая или выводя из обращения, что создает поддержку для предложения токена. По мере роста торговых объемов и комиссий, интенсивность выкупа увеличивается, что передает результаты деятельности протокола в ценность токена и формирует относительно четкий ценностной цикл. Такой путь требует, чтобы платформа стабильно генерировала достаточный объем реальных доходов — только тогда механизмы выкупа смогут работать длительно. При снижении активности, ценность токена будет подвержена давлению.

В отличие от этого, Aster в ранней стадии использовал масштабные аирдропы и многоэтапные стимулы для быстрого роста пользовательской базы и торговой активности. В Tokenomics указано, что около 53,5% общего предложения ASTER предназначено для аирдропов, стимулов и наград, что помогло привлечь ликвидность на начальном этапе. В долгосрочной перспективе Aster внедрил механизмы периодического выкупа и сжигания, из которых примерно половина уже уничтожена, а остальное — заблокировано для дальнейших стимулов. Средства для выкупа поступают в основном из комиссий протокола и казны проекта, а не только из доходов. В отличие от Hyperliquid, где большая часть комиссий идет на выкуп, в Aster выкуп больше служит для стабилизации ожиданий и регулировки предложения и спроса, а масштаб и темпы не увеличиваются автоматически с ростом комиссий. Такой подход помогает на ранних этапах привлечь внимание и участие, но при снижении стимулов в долгосрочной перспективе торговый спрос может снизиться, а токен — оказаться под давлением.

В условиях реальности дизайн токена в секторе Perp DEX обычно проявляется в виде «осознанной сдержанности»: ясно, что чисто стимулируемые токены неустойчивы, а токены, основанные на доходах, требуют сложных структур и соблюдения нормативных требований. Пока не появится проверенная и масштабируемая модель, более разумным кажется отложить обещания и оставить гибкость.

5.Возвращаясь к Lighter: его «колебания» — это, возможно, часть ответа на проблему

Если отвлечься от эмоциональных обсуждений типа «будет ли TGE» или «когда аирдроп», и взглянуть более спокойно, то текущий статус Lighter очень ясен: это не проект, который зависит только от TGE для оценки, и при этом он еще не предложил убедительный, рыночный сценарий конечного состояния токена.

С точки зрения продуктовой стратегии, Lighter не использует высокочастотные и явно заметные субсидии для быстрого накопления короткосрочных данных, а связывает стимулирование с реальной торговой активностью через систему очков. Эти стимулы реализуются с задержкой, и их роль — в постоянном управлении торговым поведением, а не в разовом притоке объемов. Lighter использует уже достигнутые торговые объемы, активных пользователей и растущие показатели для получения времени и терпения рынка. В условиях, когда большинство рынка привыкло к тому, что TGE — это этап, на который ориентируются, такой сдержанный подход вызывает дискомфорт.

Именно поэтому разногласия вокруг Lighter начинают становиться очевидными. Для краткосрочных участников отсутствие четкого графика выпуска токена и ожиданий по доходам снижает мотивацию участвовать, вызывая рост скептицизма; в то же время для долгосрочных пользователей, если продукт по-прежнему обладает преимуществами по глубине, согласованию и опыту торговли, немедленный выпуск токена не является критичным для их использования. Несовпадение точек зрения создает разные оценки одного и того же проекта и усиливает разногласия на рынке.

С точки зрения отрасли, споры вокруг Lighter выходят за рамки вопроса «будет ли токен», а касаются ключевой темы дизайна токенов для децентрализованных платформ постоянной торговли: при наличии подтвержденных реальных пользователей и торговых потребностей, нужен ли токен вообще? Какие его функции важнее — стимулирование, управление или более глубокое отражение ценности и долгосрочное развитие экосистемы?

Это отражает текущий этап перехода сектора от «быстрого роста и стимулов» к «устойчивому созданию ценности». Проект Lighter, как объект пристального внимания рынка, его стратегия и дизайн токена будут играть важную роль в формировании модели токеномики всей экосистемы Perp DEX. Независимо от окончательного сценария выпуска и темпов, обсуждение роли токена продолжит оказывать влияние на будущие проекты и рыночные ожидания. Для инвесторов и аналитиков наблюдение за развитием Lighter поможет понять, как сектор переходит от «притока через стимулы» к «внутренней ценности».

Ссылки

1.Отчет Hyperliquid Diligence. Источник: https://messari.io/research/deep-research-reports/hyperliquid-diligence-report-fdf9486f-d978-4a6f-980e-ccadc697b120

2.10 проектов составляют 92% расходов на выкуп токенов в 2025 году: https://www.coingecko.com/research/publications/token-buybacks

3. Система очков Lighter: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

4.Прогноз Polymarket о времени аирдропа Lighter: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

5.Прогноз Polymarket по рыночной капитализации Lighter (FDV) через один день после запуска: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

6.Данные Lighter на Defillama. Источник: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

7.Aster DEX сжигает 80 миллионов токенов и раскрывает дорожную карту 2026 года: ключевые выводы и анализ: https://investx.fr/en/crypto-news/aster-dex-burns-80-million-tokens-unveils-2026-roadmap-key-insights-analysis/

8.Инвестиционный меморандум Aster PERP-DEX: https://insights.blockbase.co/aster-perp-dex-investment-memo

9.Актуализации Aster по выкупу ASTER и аирдропам для повышения стоимости токена: https://www.mexc.co/en-IN/news/149436