Почему крах Strategy может стать следующим "Черным лебедем" в криптовалюте в 2026 году

Стратегия (ранее была MicroStrategy), сейчас является крупнейшей организацией по хранению Bitcoin в мире, владеющей 671.268 BTC, что составляет более 3,2% общего обращения Bitcoin. Это превращает компанию в «уязвимый» «звено» в глобальной экосистеме Bitcoin.

Если Strategy обанкротится, последствия этого события могут превзойти крах FTX 2022 года. Ниже приведены причины, по которым эта угроза полностью реальна, факторы, которые могут её активировать, и степень серьёзности последствий в случае реализации.

Strategy: «игра на грани» с использованием кредитного плеча в Bitcoin

Вся стоимость и репутация Strategy теперь связаны с Bitcoin. Компания потратила более 50 миллиардов долларов на покупку BTC, в основном за счёт заемных средств и выпуска акций. В то же время, бизнес по программному обеспечению приносит всего около 460 миллионов долларов в год — это слишком мало по сравнению с финансовой уязвимостью, с которой сталкивается компания.

К декабрю 2025 года цена акций Strategy значительно ниже стоимости приобретённых Bitcoin. Рыночная капитализация составляет около 45 миллиардов долларов, тогда как оценочная стоимость BTC, которыми владеет компания, составляет примерно 59 USD — 60 миллиардов долларов.

Цена акций Strategy во второй половине 2025 года | Источник: Google FinanceИнвесторы недооценивают активы компании из-за опасений разводнения акций, долговой нагрузки и возможности продолжения деятельности.

Средняя себестоимость каждого BTC, принадлежащего Strategy, составляет около 74.972 USD, при этом большинство сделок по покупке происходило ближе к пиковым ценам Bitcoin в IV квартале 2025 года.

Более 95% стоимости компании напрямую зависит от колебаний цены Bitcoin.

Если BTC резко снизится, Strategy рискует оказаться в ловушке с долгами и привилегированными акциями на сумму в миллиарды долларов без реальных вариантов выхода.

Примечательно, что с 10/10 Bitcoin снизился на 20%, но убытки по акциям MSTR даже в два раза больше за тот же период.

Сравнение эффективности акций MSTR с NASDAQ-100 и S&P 500 в 2025 году | Источник: Saylor Tracker## Риск «черного лебедя» от Strategy

Strategy применяла серьёзные финансовые меры для привлечения капитала на покупку Bitcoin, включая продажу обыкновенных акций и выпуск новых привилегированных акций.

В настоящее время компания имеет более 8,2 миллиарда долларов долгов по конвертируемым займам и владеет более чем 7,5 миллиардами долларов привилегированных акций. Эти финансовые инструменты требуют больших потоков наличных: всего 779 миллионов долларов ежегодно на проценты и дивиденды.

При текущей цене, если Bitcoin опустится ниже 13.000 USD, Strategy может столкнуться с невозможностью выполнить обязательства. Хотя такой сценарий маловероятен в краткосрочной перспективе, история цен BTC показывает, что резкие падения на 70–80% не редки.

Крупный крах, особенно в сочетании с кризисом ликвидности или волатильностью, вызванной ETF-фондами, вполне может поставить компанию в критическое состояние.

Общий долг Strategy по состоянию на 3 квартал 2025 года | Источник: рыночная капитализация компаний.В отличие от FTX, Strategy не является биржей. Однако последствия её краха могут быть гораздо более масштабными. Strategy владеет большим количеством Bitcoin, чем любая организация, за исключением некоторых ETF-фондов и правительств.

Если придётся ликвидировать активы или рынок панически рухнет из-за краха Strategy, цена BTC может резко упасть — вызвав цепную реакцию негативных эффектов на весь рынок криптовалют.

Несмотря на то, что Strategy обещала не продавать свои BTC, всё зависит от способности компании привлекать капитал.

К концу 2025 года у Strategy останется резерв в 2,2 миллиарда долларов — достаточно для выполнения финансовых обязательств примерно на два года. Однако этот буфер может исчезнуть, если цена BTC резко снизится и рынок капитала застопорится.

Насколько вероятен крах Strategy Майкла Сейлора?

Вероятность краха не является гарантированной, но риск растёт.

Текущий статус Strategy очень уязвим: акции снизились на 50% за этот год, а рыночная стоимость (чистых активов) составляет менее 0,8 от стоимости. Институциональные инвесторы переключаются на ETF-фонды Bitcoin, которые дешевле и проще по структуре.

Индексы могут исключить MSTR из портфеля из-за сложной финансовой структуры, что приведёт к пассивному выводу миллиардов долларов.

Чистые активы Strategy | Источник: Saylor TrackerЕсли Bitcoin опустится ниже 50.000 USD и останется на этом уровне, рыночная капитализация Strategy может оказаться ниже общего долга, что приведёт к исчерпанию возможностей привлечения капитала — компании придётся продавать активы или реорганизовываться.

Вероятность полного краха в 2026 году оценивается как низкая, но не исключена. Предварительная оценка — 10–20%, исходя из текущего баланса рисков, рыночных тенденций и волатильности цен Bitcoin.

Однако, если этот сценарий реализуется, ущерб может превзойти последствия краха FTX. FTX — централизованная биржа, а Strategy — организация, владеющая ключевыми запасами Bitcoin.

Если BTC Strategy массово выйдет на рынок, цены и доверие к Bitcoin могут серьёзно пострадать, что вызовет волну распродаж на всём рынке криптовалют.

Ông Giáo