По мере того как премия mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов) MicroStrategy (ныне переименованной в Strategy) снизилась примерно до 1.03–1.04 раза, эта «биткоин-родная компания» стоит на важном поворотном пункте. Когда-то поддерживавший значительный рост её акций по сравнению с оценкой биткоина буфер оценки практически исчез, что означает, что будущее расширение Strategy больше не зависит от одностороннего роста биткоина, а от того, готов ли капитал рынок продолжать инвестировать в её сложную структуру финансирования биткоинов.
За последние два года Strategy долгое время торговалась с премией к mNAV более чем в 2 раза, что позволяло ей выпускать обыкновенные акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции по низкой стоимости, а затем использовать полученные средства для увеличения своих позиций в биткоинах, создавая положительный эффект «вращающегося колеса». Но сейчас премия сжалась до уровня близкого к паритету, и эта модель явно замедлилась. На сегодняшний день компания владеет примерно 670 000 биткоинов, стоимость которых превышает 63 миллиарда долларов, однако разрыв между её рыночной капитализацией и активами в биткоинах вызывает острые споры о том, недооценена ли она или же структурные риски уже заложены в цену.
Некоторые оптимисты считают, что примерно в 1 раз mNAV предоставляет относительно идеальный входной диапазон, даже при небольшом премиуме можно увеличить биткоин-экспозицию. В то же время Strategy ускоряет переход к «донорам дохода в виде биткоинов», например, через привилегированные акции STRC с годовой доходностью около 11%, которые могут стать источником финансирования для последующих покупок биткоинов. По мнению сторонников, при достаточной длительности времени и продолжении обесценивания фиатных валют эта модель не зависит от краткосрочного роста цен на криптовалюту.
Но риски также очевидны. В четвертом квартале 2025 года компания зафиксировала нереализованные убытки от обесценения более чем на 170 миллиардов долларов, а за год — убытки свыше 50 миллиардов долларов. На фоне исчезновения премии это оказывает давление на доверие рынка. Еще важнее то, что за последние месяцы, полгода и год цена акций MSTR отставала от самой стоимости биткоина, что ослабило основную логику «удержания акций лучше, чем прямое владение биткоинами или ETF».
Текущая проблема стала очень ясной: после спада спекулятивной премии сможет ли биткоин-родная компания по-прежнему эффективно финансировать свою деятельность за счет акций и привилегированных акций? Если спрос на рынке капитала не восстановится, эксперимент Strategy с биткоинами может застопориться; если же макроэкономическая политика останется мягкой, а ожидания снижения ставок сочетаются с долгосрочным ростом биткоина, эта модель все еще может обрести новую поддержку.
Возврат mNAV к уровню 1 раза становится своего рода реальным стресс-тестом, проверяющим, готов ли рынок в спокойных условиях продолжать оценивать «стратегию с использованием рычагов в биткоинах».
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может поступать от третьих лиц и не отражает взгляды или мнения Gate. Содержание, представленное на этой странице, предназначено исключительно для справки и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Gate не гарантирует точность или полноту информации и не несет ответственности за любые убытки, возникшие от использования этой информации. Инвестиции в виртуальные активы несут высокие риски и подвержены значительной ценовой волатильности. Вы можете потерять весь инвестированный капитал. Пожалуйста, полностью понимайте соответствующие риски и принимайте разумные решения, исходя из собственного финансового положения и толерантности к риску. Для получения подробностей, пожалуйста, обратитесь к
Отказу от ответственности.
Связанные статьи
Лотерея «Miner World Big Lottery» CKpool снова разыграна! Удачливый победитель с вероятностью 1 из 280 000 одержал единоличную победу и получил 210 000 долларов США
В конкурентной борьбе за вычислительные мощности в сети Биткоин независимый майнер, использующий CKpool, успешно нашёл блок и получил 3.139 биткоина (примерно 210 тыс. долларов США), вероятность составила всего 1 из 280 тыс. CKpool позволяет небольшим майнерам бросить самостоятельный вызов майнингу: при успехе награда достаётся полностью, при неудаче дохода нет. Этот блок стал первой одиночной победой с 28 февраля.
ChainNewsAbmedia43м назад
BTC рост за 15 минут на 0,45%: крупные киты вводят средства на биржи, доминируя краткосрочные отклонения
2026-04-06 02:00至02:15（UTC），BTC спотовая цена колебалась в диапазоне от 68772.5 до 69317.9 USDT, амплитуда составила 0.79%, доходность по K-линиям зафиксирована на уровне +0.45%. Краткосрочное отклонение вызвало внимание рынка; величина колебаний зависит от действий нескольких крупных потоков капитала, а общее настроение склоняется к осторожности, при этом внимание усиливается。
Основной движущей силой этого отклонения является концентрация вливаний капитала от «китов» на биржи. Данные on-chain показывают, что за этот период чистое поступление от «китов» (с балансом ≥1000 BTC) составило 867.3 BTC, что является недавним максимумом и составляет долю от общего за день общ…
GateNews1ч назад
Артур Хейс: долгосрочная целевая цена биткоина — 250k–750k долларов США, в краткосрочной перспективе возможна просадка ниже 60k долларов США
Артур Хейс заявил в подкасте, что из-за того, что ФРС не расширила ликвидность, он не будет вкладывать больше средств в биткоин, а его цели по цене на средне- и долгосрочную перспективу находятся в диапазоне от 250 тыс. до 750 тыс. долларов. Он предупреждает, что если конфликт между США и Ираном будет продолжаться, в краткосрочной перспективе биткоин может опуститься ниже 60 тыс. долларов. Также Charles Schwab запустит спотовые торги биткоином и Ethereum. Исследования показывают, что после крупных потрясений биткоин демонстрировал более высокие результаты, чем золото и S&P 500, и что сейчас цена восстановилась до 67300 долларов.
GateNews2ч назад
Биткоин пробил отметку 68000 USDT, дневной рост 1,05%
Новости Gate News, 6 апреля, рыночная ситуация показывает, что Биткоин пробил 68000 USDT, текущая цена составляет 68007.46 USDT, внутридневной рост — 1.05%.
GateNews2ч назад
Расшифруй удачу соло-майнера Bitcoin Miner: победа 210.000 USD
Один самостоятельный (solo) майнер Bitcoin недавно выиграл $210,000, успешно намайнив блок на CKpool, подчеркнув редкость и удачу, связанные с solo-майнингом. При вероятности успеха 1 из 28,000 в день solo-майнинг по-прежнему остается привлекательным, несмотря на низкие шансы, в отличие от стабильности пул-майнинга для большинства майнеров.
TapChiBitcoin3ч назад
Квантовые вычисления — это большая угроза для Bitcoin и криптовалюты
На этой неделе Google опубликовала исследование, описывающее, как в теории квантовый компьютер может вывести приватный ключ Bitcoin за 9 минут, что повлечет последствия, распространяющиеся на Ethereum, другие токены, частные банки и, возможно, на все в этом мире.
Квантовый компьютер легко ошибочно понимают как …
TapChiBitcoin3ч назад
