Экономика США тянет за собой глобальные рынки вниз! Биткойн, золото и американский фондовый рынок падают одновременно, ликвидность иссякает, вызывая панические продажи

Глобальные рынки одновременно распроданы, криптовалютные акции, золото и серебро падают одновременно, что указывает на то, что ликвидность оказалась под ударом, а не свидетельствует о слабости отдельных активов. Биткойн лидирует по падению, золото и серебро за неделю потеряли максимум за несколько месяцев. Федеральная резервная система в декабре приостановит QT и купит государственные облигации для стабилизации банков, но не снизит стоимость заимствований и не поощряет рискованные операции. В США количество вакансий снижается, найм замедляется, увольнения растут, потребительское доверие достигло минимальных с 2014 года уровней, но уровень безработицы остается низким, а инфляция не снижается, что создает двойную проблему — замедление роста и жесткую среду.

Механизмный крах ликвидности вызывает механическую паническую распродажу

(Источник: Trading View)

Обычно в условиях напряженности на рынке криптовалют инвесторы переводят средства в золото или наличные. Но в этот раз инвесторы распродали все активы, которые можно было продать. Такой сценарий обычно возникает при ликвидации заемных позиций. Трейдеры, вынужденные выполнить требования по марже, начинают продавать ликвидные активы, такие как биткойн, золото и серебро. Эта распродажа носит механический характер, а не обусловлена идеологическими причинами.

Совпавший с этим глобальный крах рынков на этой неделе не связан с ухудшением перспектив криптовалют или золота, а с необходимостью наличных денег. Когда заемные позиции в банках или хедж-фондах вызывают маржинальные требования, им приходится в очень короткие сроки привлекать наличные, иначе их принудительно ликвидируют. В такой ситуации долгосрочная ценность активов не важна, важна ликвидность. Несмотря на разные свойства, биткойн, золото и серебро обладают высокой ликвидностью и могут быть быстро проданы за считанные часы, поэтому они становятся первыми объектами распродажи.

Криптовалюты падают сильнее, потому что они находятся на самом низком уровне ликвидности. При ликвидации заемных позиций криптовалюты распродаются в первую очередь. Данные по деривативам биткойна показывают, что за последние недели длинные позиции увеличиваются. С падением цен ликвидации ускоряются. В то же время приток ETF-капиталов замедляется, спрос снижается. В результате «исчезновение покупок и лавина продаж» создает каскадное падение.

Порядок распродаж по уровням ликвидности

Первый уровень: криптовалюты (высокая ликвидность, высокая волатильность, первыми жертвами)

Второй уровень: золото и серебро (традиционные активы-убежища, но все равно требуют ликвидности)

Третий уровень: акции (особенно переоцененные технологические компании)

Последний уровень: государственные облигации и другие основные активы-убежища (обычно не продаются и даже увеличиваются)

Почему золото и серебро падают вместе с криптовалютами? Несмотря на рост неопределенности, инвесторы нуждаются в наличных, и цены на золото и серебро тоже снижаются. В начале этого года эти активы росли значительно, что делало их удобным источником ликвидности. Кроме того, реальные доходности остаются высокими, а доллар укрепляется в периоды распродаж. Все эти факторы вместе ослабляют краткосрочную поддержку драгоценных металлов.

Почему остановка QT ФРС неэффективна

(Источник: Johns Hopkins)

Ключ к этой волне — хаос в американской денежной системе. В декабре прошлого года ФРС прекратила политику количественного ужесточения (QT) и начала покупать краткосрочные государственные облигации для стабилизации резервов банков. После остановки QT ФРС перестала активно забирать наличные из финансовой системы. Для банков это означает, что уровень резервов перестал снижаться. Для домашних хозяйств и предприятий это снижает риск внезапных проблем с ликвидностью в банковской системе.

Покупая краткосрочные государственные облигации, ФРС обеспечивает достаточный уровень наличных для ежедневных операций и поддерживает стабильность на денежном рынке. Эти меры предназначены для поддержания нормальной работы финансовой системы, а не для влияния на рыночные цены. Они не снижают стоимость заимствований для потребителей, не снижают ставки по ипотеке и не стимулируют рискованные действия. Долгосрочные ставки остаются высокими, а финансовая среда — жесткой.

Поэтому рынок интерпретирует эти действия как признаки потенциального давления, а не как признаки ослабления. Остановка QT и покупка облигаций обычно воспринимается как мягкая политика, которая должна стимулировать рискованные активы. Но реакция рынка на этот раз полностью противоположна: инвесторы считают, что ситуация хуже, чем кажется, и ФРС вынуждена вмешиваться для стабилизации системы. Такой негативный настрой отражает хрупкость доверия рынка, и любые действия могут быть восприняты как признаки кризиса.

Главный вопрос — остановка QT поддерживает именно финансовую систему, а не рискованные активы или стоимость заимствований. Увеличение резервов в банках не автоматически ведет к росту кредитования бизнеса или потребительских расходов. В условиях неопределенности экономики банки склонны держать наличные, а не выдавать кредиты, а компании и потребители — гасить долги, а не брать новые для инвестиций и потребления. Этот «ловушка ликвидности» мешает передаче политики ФРС в реальную экономику.

Замедление занятости и тупиковая ситуация с инфляцией

Данные по занятости не дают ясных ориентиров, а скорее усиливают давление. На этой неделе опубликованные данные о рынке труда в США усилили неопределенность. Количество вакансий продолжает снижаться, темпы найма замедляются, число увольнений растет, а доверие потребителей достигло минимальных с 2014 года уровней. Эти показатели показывают, что экономика США замедляется, но еще не входит в рецессию — ситуация «между» состояниями.

При этом уровень безработицы остается относительно низким, а инфляция — не снизилась до уровня, позволяющего быстро снизить ставки. Это создает двойную проблему — замедление роста и ужесточение финансовых условий. ФРС стоит перед дилеммой: снизить ставки, чтобы бороться с замедлением, рискуя возобновлением инфляции; или оставить ставки высокими, чтобы сдержать инфляцию, рискуя вызвать рецессию. Такой политический тупик — наименее желательный сценарий для рынка, потому что он порождает долгосрочную неопределенность.

За последние две недели рынок переоценил ожидания: слишком медленное расширение ликвидности не оправдало ожиданий, и рискованные активы начали корректироваться. Это перезагрузило позиции в криптовалютах, акциях и сырье. Этот процесс болезненный, но, возможно, необходимый. Когда ожидания слишком оптимистичны и оценки активов чрезмерно завышены, требуется корректировка для восстановления рациональности.

Это не криптовалютный кризис, а системный кризис ликвидности

Эта распродажа не означает, что биткойн или золото как долгосрочные хеджеры вышли из игры. Она отражает краткосрочный дефицит ликвидности, который обычно возникает до прояснения политики или макроэкономической ситуации. В условиях давления на ликвидность, а не слабости конкретных активов, криптовалюты, золото и акции вынуждены снижать заемные позиции и одновременно распродаваться.

Рынки остаются уязвимыми. Пока не стабилизируется ожидание ликвидности или не ухудшится экономическая статистика, волатильность может сохраняться. Для инвесторов важнее сейчас не оценка долгосрочной стоимости биткойна или золота, а способность выдержать постоянные колебания и возможные дополнительные требования по марже. При использовании заемных средств текущая среда крайне опасна, следует снижать левередж или полностью избавляться от него. В случае наличных — важно оценить свой временной горизонт: для долгосрочных инвесторов текущая ситуация может представлять возможность, а для краткосрочных трейдеров или тех, кому нужны ликвидные средства, — уменьшение позиций будет разумнее.

Сигналы слабости рынка труда в США и отсутствие мер по снижению ставок создают двойной кризис — замедление роста и жесткую финансовую среду, что усиливает волатильность. Эта «преддверие стагфляции» неблагоприятна для всех активов, и наличные могут стать самым безопасным активом в текущей ситуации.