Увольнения, продажа монет, развитие ИИ: трансформация MARA — лишь типичный пример для майнинговых компаний

Ту Чжу, Golden Finance

Аннотация

3 апреля 2026 года майнинговая компания MARA сократила 15% сотрудников, чтобы продвигать стратегический переход компании от чисто биткоин-майнинга к компании в сфере энергетики и цифровой инфраструктуры, усиливая размещение ИИ-инфраструктуры. Ранее компания уже вошла на рынок ИИ-вычислений, получив 64% доли в Exaion через приобретение; теперь, на фоне продолжающихся крупных убытков в бизнесе по добыче биткоинов и взрывного роста спроса на ИИ-вычислительные мощности, это стало двойным ключевым фактором, который подталкивает её к трансформации. Не только MARA — путь глобальных майнинговых компаний в ИИ-трансформацию уже давно открыт……

Одна из крупнейших в мире биткоин-майнинговых компаний MARA (NASDAQ:MARA) сократила примерно на 15% численность сотрудников — затронуты штатные сотрудники нескольких подразделений и часть контрактников. В служебной записке для сотрудников CEO MARA Fred Thiel заявил, что это сокращение не является чисто финансовым решением, а частью стратегического перехода компании от чисто биткоин-майнинговой компании к энергетической и цифровой инфраструктурной компании.

Этот шаг отражает то, что MARA активно «подтягивает» расходы, выводя ресурсы из традиционного майнингового бизнеса и переключаясь на более перспективную в плане роста ИИ-сферу.

1. От майнинговой компании к цифровой инфраструктуре: путь трансформации MARA

26 февраля этого года MARA Holdings, Inc объявляла: компания заключила стратегическое соглашение со Starwood Capital Group («Starwood») и её специализированной платформой разработки центров обработки данных — Starwood Digital Ventures (SDV). Это сотрудничество поможет MARA частично преобразовать и модернизировать центры обработки данных, создать следующего поколения цифровую инфраструктуру, чтобы удовлетворить растущие потребности корпоративных заказчиков, сверхмасштабных компаний и клиентов в сфере искусственного интеллекта.

SDV ведёт проектирование, разработку, набор арендаторов, строительство и операционную эксплуатацию объектов, а Starwood предоставляет инвестиционную экспертизу, чтобы повысить экономическую эффективность проектов. MARA вносит специализированные энергоэффективные центры обработки данных. Обе стороны поставят около 1 ГВт IT-мощностей и, как ожидается, в конечном счёте дойдут до более чем 2,5 ГВт.

MARA находится на пересечении энергетики и вычислений, а разработческий «двигатель» SDV обеспечивает мощные возможности исполнения и операционной эксплуатации — эти способности критически важны для преобразования и расширения «пересечения» MARA в масштабируемую и устойчивую цифровую инфраструктуру.

Двухцелевое проектирование этих центров обработки данных позволяет одновременно выполнять нагрузки для искусственного интеллекта/предприятия/HPC и майнинг биткоинов, обеспечивая операционную гибкость на фоне постоянно меняющейся рыночной среды. Такая модульная методика позволяет Marathon, продолжая майнинговый бизнес, получать «чрезвычайно привлекательные экономические условия» от заказчиков центров обработки данных с более высокой маржинальностью.

Планы MARA по ИИ можно проследить до 2025 года.

В августе 2025 года брокер HC Wainwright указал: биткоин-майнинговая компания MARA приобретёт 64% доли в компании Exaion — бизнесе по высокопроизводительным вычислениям (HPC) энергетического гиганта EDF во Франции — и может увеличить свою долю до 75% к 2027 году. В этом же году в феврале на сайте MARA было опубликовано объявление: сделка по приобретению MARA France 64% доли в Exaion завершена; EDF по-прежнему является миноритарным акционером и заказчиком; NJJ входит в MARA France с долей 10%. Exaion занимается HPC-центрами обработки данных и безопасным облаком/ИИ; в совете директоров есть Xavier Niel и CEO MARA Fred Thiel, планируется ускоренное расширение в Европе.

Это означает, что MARA впервые существенно вошла в сферу AI/HPC — произошёл переход от майнинговой компании к участнику рынка услуг вычислительных мощностей.

2. Почему трансформация?

1. Убытки майнингового бизнеса

В то же время, когда 2 февраля объявили о трансформации, MARA также опубликовала финансовые результаты за 4-й квартал 2025 года: несмотря на улучшение операционной деятельности, компания всё равно понесла крупные убытки.

За 4-й квартал 2025 года MARA получила чистый убыток 1,7 млрд долларов (что соответствует убытку 4,52 доллара на акцию). Этот убыток контрастирует с чистой прибылью 528 млн долларов за тот же период год назад. Выручка в годовом выражении снизилась на 6% до 202 млн долларов, что ниже ожиданий аналитиков — 253,65 млн долларов.

Результаты MARA за 4-й квартал отражают серьёзные вызовы, с которыми сталкиваются биткоин-майнеры: на прибыльность повлияли сразу несколько неблагоприятных факторов. Финансовый и операционный обзор компании показывает, что ключевые операционные показатели в целом находятся под давлением.

Несмотря на рост вычислительных мощностей в годовом выражении на 25% до 66,4 EH/s и рост объёма предложения биткоина на 20% до 53,822 BTC, из-за увеличения сложности сети выпуск снизился на 19% до 2,011 BTC. MARA удалось повысить эффективность затрат — стоимость вычислительных мощностей на каждый PET в день снизилась на 4% до 30,50 доллара. Однако этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать влияние волатильности цены биткоина и усиления сетевой конкуренции.

Под влиянием существенных обесценений и операционного давления скорректированный EBITDA рухнул с 796 млн долларов за 4-й квартал 2024 года до отрицательных 1,5 млрд долларов. Компания владеет примерно 5,3 млрд долларов наличными и биткоинами, но при этом имеет крупный долг до 3,64 млрд долларов, а за последние 12 месяцев расходовала 1,77 млрд долларов в виде свободного денежного потока с плечевым эффектом.

2. Взлёт ИИ

Корректировки MARA также направлены на соответствие текущему большому тренду — взлёту ИИ.

Потребность ИИ-центров обработки данных в электроэнергии вырастет примерно с 50 ГВт в 2025 году до 200 ГВт в 2030 году — рост достигает 255%. Потребуются инвестиции в десятки триллионов? долларов капитала: требуются инвестиции в десятки миллиардов долларов.

Согласно исследовательскому отчёту Goldman Sachs: к 2030 году глобальный спрос дата-центров на электроэнергию вырастет примерно на 165%–200% по сравнению с текущим уровнем, при этом доля AI-ориентированных нагрузок будет продолжать увеличиваться; McKinsey & Company указывает: совокупная потребность во вложениях в ИИ-инфраструктуру (вычислительные мощности + дата-центры + электроэнергия) в ближайшие годы может достичь масштаба в десятки миллиардов долларов.

На фоне ИИ-волн MARA либо продолжит нести убытки, вызванные неопределённостью в BTC, либо перейдёт на рынок вычислительных мощностей, являющихся более «жёсткой необходимостью». Биткоиновые майнинговые фермы по сути являются природной инфраструктурой ИИ-вычислений, поэтому трансформация MARA больше похожа на индустриальное обновление «по попутному ветру».

3. Майнинговые компании в целом выходят на путь трансформации

Трансформация MARA — не изолированное явление, а типичный пример для всей отрасли майнинга.

В течение прошлого года, по мере того как прибыльность BTC-майнинга становится всё меньше, и на фоне взлёта ИИ происходит взрывной рост спроса на вычислительные мощности, глобальные майнинговые компании проходят через новую волну трансформации.

Согласно данным, опубликованным S&P в феврале: хотя на текущий момент доходы высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (AI) остаются относительно ограниченными, инвестиции в инфраструктуру ускоряются. Аналитики прогнозируют, что начиная с 2026 года HPC обеспечит существенный вклад в доходы. HPC больше не является «побочным бизнесом»: для ряда майнинговых компаний он, как ожидается, станет одним из ключевых столпов роста в ближайшие годы. В частности, IREN, Terawulf и Core Scientific: они сейчас почти полностью сосредоточены на разработке HPC; аналитики прогнозируют, что эти направления в 2026 году обеспечат большую часть роста выручки этих компаний.

К 2026 году выручка высокопроизводительных вычислений (HPC) составит 13% от общей выручки Riot. Переход других компаний ещё более заметен: по прогнозам, HPC-выручка IREN вырастет с 3% в 2024 году до 71% от общей выручки; Core Scientific — с 5% до 71%; HIVE — с 7% до 15%; Cipher Mining и Terawulf — соответственно до 34% и 70%, при том что их вклад в 2024 году практически можно было не учитывать.

Этот сдвиг подчёркивает стратегическую трансформацию отрасли от зависимости от криптовалют к росту, driven искусственным интеллектом и high-performance computing. Майнеры позиционируют себя как поставщиков инфраструктуры высокопроизводительных вычислений, предоставляя услуги хостинга, такие как электроснабжение, охлаждение и физическая инфраструктура.

Ниже приводятся примеры трансформации криптомайнинговых компаний.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific была основана в 2017 году в Сиэтле, но позже перенесла операционный штаб-квартиру в Остин. Её основатели включают бывшего COO Microsoft B. Kevin Turner. Изначально компания делала ставку на биткоин-майнинг с использованием возобновляемой энергии и инфраструктуры цифровых активов.

Однако из-за падения цены биткоина и высокого уровня долгов Core Scientific в конце 2022 года подала заявление о банкротстве в соответствии с Главой 11 Закона США о банкротстве, чтобы получить защиту. В ходе процедуры банкротства компания продолжала операции. В январе 2024 года, после масштабной реструктуризации и перестановок, компании удалось выйти из кризиса банкротства.

С 2024 года компания всё больше фокусируется на высокопроизводительных вычислениях для искусственного интеллекта (HPC). В 2025 году компания подписала контракт на эксплуатацию дата-центров на 10 млрд долларов. В июле 2025 года CoreWeave объявила о планах приобрести Core Scientific за 9 млрд долларов.

В марте 2026 года Core Scientific объявила о продаже примерно 175 млн долларов в биткоинах, чтобы ускорить расширение её инфраструктуры для ИИ. С другой стороны, бизнес по майнингу биткоинов будет остановлен. Помимо продажи биткоинов, компания также получила кредит на 1 млрд долларов для строительства новых дата-центров в нескольких штатах США.

По состоянию на март 2026 года Core Scientific в настоящее время эксплуатирует 10 дата-центров, расположенных в семи штатах США.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave была основана в 2017 году в Нью-Джерси тремя трейдерами товарного рынка — Michael Intrator, Brian Venturo и Brannin McBee — а также Peter Salanki. Изначально компания называлась Atlantic Crypto — это была криптовалютная майнинговая компания, которая майнила Ethereum с использованием графических процессоров (GPU). После обвала крипторынка в 2018 году компания в 2019 году сменила название на CoreWeave и, задействовав огромные запасы GPU, начала предоставлять предприятиям инфраструктуру облачных вычислений.

По мере постоянного роста спроса рынка на обработку ИИ в 2022 и 2023 годах, бизнес CoreWeave, имеющий эксклюзивное право на использование GPU NVIDIA, показал значительный рост. В феврале 2025 года CoreWeave стала первым облачным сервис-провайдером, который через облачные вычисления предоставляет чипы Nvidia GB200 NVL72. IBM объявила, что будет использовать кластер GB200 для обучения своей Granite AI.

В январе 2026 года CoreWeave получила от NVIDIA инвестиции в размере 2 млрд долларов; цена приобретения за акцию — 87,20 доллара, и обе стороны расширили сотрудничество, чтобы способствовать строительству дата-центров CoreWeave. В феврале 2026 года CoreWeave ищет новое финансирование на 8,5 млрд долларов и использует в качестве обеспечения крупный контракт на ИИ-инфраструктуру, заключённый с Meta Platforms.

3.IREN

Предшественницей IREN была Iris Energy, основанная братьями Daniel & Will Roberts в 2018 году. На раннем этапе компания фокусировалась на 100% майнинге биткоина на гидроэнергии/ветроэнергии, продвигая концепцию «зелёного майнинга». При выходе на IPO в 2021 году компания расширила вычислительные мощности до 50 EH/s (топ-5 в мире среди майнинговых компаний).

Во время криптозимы 2023 года приостановили расширение майнинга и зарезервировали права на доступ к электроснабжению в Техасе. Затем компания переименовалась в IREN, смягчив «крипто-тэг».

В октябре 2025 года IREN заключила пятилетний контракт на услуги AI-облака на 9,7 млрд долларов с Microsoft. В марте 2026 года, заключив контракт на 3,5 млрд долларов с Dell, компания также докупила 50 тысяч NVIDIA Blackwell B300.

4.Terawulf

Terawulf была основана в 2019 году и сосредоточилась на майнинге биткоина и сфере чистой энергетики.

В 2024 году компания создала дочернюю компанию WULF Compute, которая занимается только AI/HPC хостингом, полностью переоборудовав майнинговые площадки под жидкостное охлаждение AI-центров обработки данных.

2025 год стал годом прорыва по объёму заказов: в августе компания подписала контракт на 450MW, 10 лет и на сумму $6,7 млрд с Fluidstack, поддерживаемым Google; в декабре ещё раз заключила сотрудничество на 72,5MW, 10 лет и $1,1 млрд с ОАЭ G42/Core42. За весь год совокупная сумма подписанных контрактов по HPC-бизнесу составила 522MW, общий контрактный объём — 12,8 млрд долларов, а AI/HPC-выручка — 16,9 млн долларов, что составило 10% от общей выручки за этот год. Кроме того, компания получила инвестиции в акции на 3,2 млрд долларов от Google + долговые инвестиции и пакет финансирования на общую сумму 6,5 млрд долларов.

5.HIVE

HIVE — полное название HIVE Digital Technologies Ltd.; компания основана в 2017 году, создателями стали Frank Holmes, Aydin Kilic и другие. Ключевая команда совмещает опыт работы в сфере криптовалют, энергетики и технологий; направление развития было определено с самого начала: «чистая энергия + крипто-майнинг».

В 2024 году HIVE официально запустила стратегию трансформации в AI-вычислительные мощности. HIVE стала третьей по величине майнинговой компанией, прошедшей AI-трансформацию в Северной Америке (после IREN и Terawulf). На рынке суверенного AI-облака в Канаде у компании есть преимущество первопроходца; результаты трансформации постепенно проявляются, формируя устойчивую модель «майнинг + ИИ» с двойным драйвером.

Итог

Из вышеуказанных кейсов видно, что волна трансформации криптомайнинговых компаний уже давно началась. Майнеры превращают себя в центры для обучения ИИ, в платформы облачных сервисов GPU и в HPC-хостинговые площадки; при этом некоторые компании переходят от прежнего владения криптовалютами к продаже монет для инвестиций в ИИ. Это также можно рассматривать как переоценку активов вычислительных мощностей: раньше вычислительные мощности тратились на майнинг, поэтому зависимость была от курса монет; теперь вычислительные мощности начинают обслуживать реальные потребности индустрии — обучение ИИ, вывод (инференс) и т.д. Такой сдвиг — это не только самое точное отражение ситуации на рынке на фоне неблагоприятной среды для криптоиндустрии, но и структурная оптимизация, которую наступление эпохи ИИ приносит рынку.