Кто является первой компанией США в области больших моделей?

На AI-саммите Отман и Амодей отказались пожать руки

Автор: Су Ян, Tencent Technology

Гонка за выходом на биржу OpenAI и Anthropic — самое пристально наблюдаемое в Кремниевой долине IPO-состязание.

Обе компании не хотят оказаться позади друг друга и рассчитывают завершить IPO до конца 2026 года, но за борьбой за титул «первой акции с первой большой моделью» их финансовое положение и внутренняя динамика заметно различаются.

Генеральный директор OpenAI Сэм Олтман хочет как можно скорее выйти на рынок, но его финансовый директор считает, что компания еще не готова. Рост выручки у Anthropic быстрый, но она так же сталкивается с огромным давлением вычислительных расходов. Обе компании полагаются на масштабные вложения в вычислительные мощности, чтобы сохранять конкурентоспособность, а срок окупаемости таких инвестиций остается неопределенным.

Внутренние разногласия OpenAI

Олтман рассчитывает, что OpenAI сможет выйти на биржу как можно раньше в этом году — в четвертом квартале, однако, согласно конфиденциальным финансовым документам, которые OpenAI показала инвесторам перед последним раундом финансирования, ее совокупные убытки превысят 200 млрд долларов еще до того, как компания начнет формировать положительный денежный поток.

Один из финансовых документов показывает, что OpenAI ожидает, что расходы на вычислительные мощности в 2028 году достигнут 121 млрд долларов. Даже если выручка в тот год почти удвоится по сравнению с предыдущим, компания, по прогнозам, все равно понесет убытки в размере 85 млрд долларов. Такой масштаб убытков крайне редко встречается среди публичных компаний.

Маршрут выручки OpenAI

Но взгляд финансового директора Сары Фриар (Sarah Friar) отличается от позиции Олтмана: она не считает, что компания будет готова к выходу на биржу в 2026 году.

Причины Фриар таковы: еще не налажены процессные и организационные работы, а риски, которые несут обязательства по расходам, слишком велики. Она также сомневается, нужно ли OpenAI в ближайшие годы вкладывать столько денег, чтобы получать AI-серверы, и сможет ли замедляющийся рост выручки поддерживать эти обязательства.

Кроме того, сейчас у Amazon и NVIDIA уже имеется весьма значительная доля в OpenAI; как «стратегические акционеры», которые сильно привязаны и находятся в режиме жесткого договаривания (strong binding, strong bet), они тоже потенциально могут повлиять на сроки IPO.

Что касается разногласий между CEO и CFO, то на публике Фриар намеренно приглушает их, лишь подчеркивая, что IPO «в настоящее время не рассматривается», потому что OpenAI все еще старается «довести состояние компании до устойчивых улучшений, соответствующих нашему текущему масштабу».

По отношению к IPO можно увидеть, что между Олтманом и Фриар произошли некоторые тонкие изменения.

В августе 2025 года Фриар перестала напрямую отчитываться перед Олтманом и начала докладывать Фиджи Симo (Fidji Simo), который тогда присоединился к команде на должность руководителя направления приложений OpenAI. Такое распределение ролей в крупных компаниях встречается нечасто: финансовый директор обычно напрямую отчитывается перед генеральным директором.

Несколько человек, работавших с Фриар, сообщили The Information, что Олтман исключил ее из некоторых обсуждений, связанных с финансовыми планами компании. Например, в последние несколько месяцев, когда Олтман обсуждал с одним из крупнейших инвесторов OpenAI расходы на серверы, Фриар при этом не присутствовала. А ранее — в разговорах по той же теме — она, напротив, участвовала.

Еще один человек, присутствовавший на встрече руководства OpenAI в начале этого года, сказал, что речь шла о важных финансовых решениях, и Фриар не пригласили — это тоже необычно.

Стоит отметить, что опасения, которые Фриар высказывала конфиденциально, во многом схожи с недавними публичными заявлениями генерального директора Anthropic Дарио Амодея (Dario Amodei).

В феврале этого года Амодей сказал в подкасте: «Даже если технологии действительно развиваются по самому быстрому сценарию, который я прогнозирую, вопрос в том, сможет ли выручка за ними угнаться, — это пока неясно. Но проблема в том, что вы покупаете дата-центры по (темпу ожидаемой выручки). Если ваша оценка ошибется на год или два, это может стать катастрофой».

А модей считает, что даже если ошибиться всего на один год, или если рост окажется не в десять раз, а в пять раз, итог — банкротство. Затем он добавил: «У меня есть ощущение, что некоторые компании, кажется, не по-настоящему посчитали эту бухгалтерию; они вообще не понимают, какой риск на них навешен».

О каких компаниях идет речь?

Anthropic «приукрашивает» отчеты?

Согласно финансовым данным, полученным из The Wall Street Journal, динамика роста выручки у Anthropic выглядит более агрессивной, чем у OpenAI.

Ее годовая выручка уже превысила 30 млрд долларов, тогда как к концу 2025 года этот показатель был около 9 млрд долларов. В феврале, объявляя раунд G, Anthropic сообщила, что годовые расходы более чем 500 компаний-клиентов превысили 1 млн долларов. Сейчас это число превышает 1000.

Всего за меньше чем два месяца — удвоение.

Сравнение прибыли OpenAI и Anthropic

По данным, собранным The Wall Street Journal, даже если включать расходы на обучение (столбиковая диаграмма), Anthropic сможет выйти в прибыль уже к 2028 году, а OpenAI — только к 2030 году; а если не включать расходы на обучение (линейная диаграмма), Anthropic в 2024 и 2025 годах практически выходит на точку безубыточности.

Аналитики Mizuho Financial Group (Мидзухо) оценивают, что в 2026 году выручка от AI, которую Broadcom получит от Anthropic, составит 21 млрд долларов, а в 2027 году — 42 млрд долларов.

Сравнение годовой выручки по бизнес-направлениям OpenAI и Anthropic

Нужно отметить, что у двух компаний есть различия в подсчете выручки, из‑за чего темпы роста выручки OpenAI не столь стремительны, как у Anthropic.

Один из ключевых моментов заключается в следующем: Anthropic включает в выручку результаты технических продаж через облачных партнеров, а OpenAI — нет. Это делает бухгалтерскую выручку Anthropic более «красивой» на бумаге; при этом Anthropic отвечает, что это соответствует общепринятой практике бухгалтерского учета, поскольку компания является стороной сделки.

Кроме того, хотя публично говорят, что боятся отставания по выручке, Anthropic никогда не приостанавливала инвестиции в вычислительные мощности.

Согласно официальным раскрытиям Anthropic, на данный момент уже подписаны новые соглашения с Google и Broadcom: компания получит следующее поколение вычислительных мощностей TPU в объеме в несколько гигабайт? (число). Ожидается, что они будут введены в эксплуатацию, начиная с 2027 года. Подавляющее большинство новых вычислительных мощностей будет размещено в США. Финансовый директор Anthropic Кришнарао (Krishna Rao) говорит, что это «самое важное на сегодняшний день обязательство по вычислительным вложениям».

Расходы на инференс — еще одно тяжелое бремя.

Сравнение свободного денежного потока OpenAI и Anthropic

Выручка от потребительских пользователей ChatGPT относительно велика по масштабу, но платящих пользователей — лишь небольшая часть; другими словами, большая доля расходов на инференс не превращается в доход. У Anthropic ситуация чуть лучше: большая часть выручки поступает от корпоративных клиентов.

Представитель OpenAI говорит, что компания поддерживает бесплатных пользователей, чтобы способствовать распространению технологий, и может зарабатывать через рекламу или конверсию подписчиков в платящих; при этом он подчеркивает, что компания в первую очередь делает ставку на рост, а не на прибыль.

Дилемма ценовой модели

Как компании с большими моделями должны выстраивать ценообразование, чтобы избежать убытков, — вопрос, который пока не решен.

Недавно руководитель направления большой модели в Xiaomi Ло Фули (罗福莉) проанализировала эту проблему в посте. Она считает, что подписная система Claude Code продумана тонко, но, возможно, она не приносит прибыли, и даже убыточна — если только API-прибыльность Anthropic не окажется в 10–20 раз выше; она выразила сомнение в этом.

«В запросе одного пользователя некоторые обвязочные инструменты (encapsulation tools) запускают несколько раундов запросов инструментов с низкой ценностью, и каждый раунд — это отдельный API-запрос; каждый запрос несет сверхдлинное окно контекста, часто превышающее 100k token. Даже при кэш-совпадении это все равно расточительно», — сказала Ло Фули.

По подсчетам Ло Фули, реальное количество API-запросов в каждом запросе — в несколько раз больше, чем число запросов внутри самого фреймворка Claude Code. Пересчитывая на цены API, реальная стоимость может оказаться в десятки раз выше цены подписки — это «огромная яма».

Ло Фули сказала: «Компании с большими языковыми моделями не должны слепо устраивать ценовую войну, пока не найдут способ устанавливать разумные цены и при этом не уходить в убытки».

Она считает, что продавать Token по крайне низкой цене, одновременно открывая двери для инструментов‑обвязок третьих сторон, для пользователей выглядит выгодно, но на самом деле это ловушка. «Продавать token за очень низкую цену и одновременно широко открыть двери для третьих harness — для пользователей это кажется таким замечательным, но это ловушка. Если пользователи направляют все внимание на некачественные代理 harness, нестабильные и медленные сервисы рассуждений, а также на деградацию моделей ради снижения затрат — в итоге все равно ничего не получится. Это не здоровый цикл ни для пользовательского опыта, ни для удержания».

Заключение

И OpenAI, и Anthropic борются за титул «первой акции с большой моделью» в США; обе связаны с постоянным привлечением средств и условиями жесткого договаривания (betting); обе сталкиваются с необходимостью продолжать сжигать деньги, но коммерческая отдача пока не подтверждена окончательно.

Однако положение двух компаний заметно различается.

Внутри OpenAI есть расхождения по поводу сроков выхода на биржу, а Anthropic требуется одновременно быстро наращивать выручку и контролировать затраты на вычислительные мощности. И судя по «голосу» отрасли, репутация Anthropic начинает заметно обгонять OpenAI.

Можно сказать, что на пути исследования больших моделей никто не будет оставаться «первым» навсегда: если допустить ошибку в техническом маршруте, конкурент может обойти. OpenAI была первой компанией, открывшей ChatBot AI‑ассистента, но не обязательно во всех направлениях она сможет постоянно сохранять лидерство.

На самом деле, с точки зрения здоровья отрасли, в условиях постоянного роста затрат на вычислительные мощности и пока еще не зрелых ценовых моделей, вопрос о том, как выстроить устойчивую бизнес-модель, возможно, важнее, чем титул «первой акции».

Но это суждение нужно вынести за скобки для тех, кто рассказывает истории.