Американські акції рвуться до «ніколи не закриватися»: чому NASDAQ запустив експеримент з торгівлею «5×23 години»?

Автор: Frank, MSX Інститут досліджень

Раніше торгівля американськими акціями була лише причиною безсоння вночі, а тепер, можливо, і вдень теж не буде спати?

Коли ринок Crypto вже давно звик до режиму 7×24, ніколи не сплячого, нарешті не може залишатися осторонь і Nasdaq, який знаходиться в центрі TradFi.

15 грудня Nasdaq офіційно подав документи до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) з планом продовжити торговий час з нинішніх 5 днів на тиждень, 16 годин на день (передторгівля / торгівля / післяторгівля), до 5 днів на тиждень, 23 годин на день (день / ніч).

Якщо це буде схвалено, американські акції будуть торгуватися з неділі 21:00 до п’ятниці 20:00, залишаючи всього 1 годину (20:00-21:00) для закриття ринку, офіційна причина — «задовольнити зростаючі потреби інвесторів з Азії та Європи, щоб вони могли торгувати поза традиційним часом».

Але якщо розглянути детальніше, то стане зрозозіло, що за цим стоїть не лише прагнення розширити час торгівлі, а й тестування меж можливостей традиційної фінансової інфраструктури — Nasdaq явно готується до майбутньої токенізації акцій (Tokenization), і ми поступово складаємо часову шкалу цього процесу:

Nasdaq і американський фінансовий ринок готуються до «фінансової системи без закриття».

1. Від 5×16 до 5×23: наближення до межі TradFi — «останя година»

Зовні це здається просто подовженням торгового часу, але з точки зору учасників TradFi ця міра фактично виводить технічну здатність і координацію існуючої фінансової інфраструктури на фізичний максимум.

Відомо, що торгівля акціями в системі TradFi — це складний механізм з точним зчепленням шестерень, крім Nasdaq, до інтересів залучені також брокери, клірингові організації, регулятори і навіть компанії-емітенти, що означає, що для підтримки режиму 23-годинної торгівлі всі учасники повинні тісно співпрацювати і глибоко модернізувати всі етапи, включаючи кліринг, розрахунки і системи взаємодії:

• Брокери і дилери повинні забезпечити цілодобову підтримку клієнтського сервісу, ризик-менеджменту і торговельних систем, що значно підвищить операційні та людські витрати;
• Клірингові організації (DTCC) мають одночасно оновити системи розрахунків і клірингу, щоб продовжити роботу до 4 ранку, відповідно до нових правил «нічної торгівлі з наступним розрахунком на наступний день» (торги з 21:00 до 24:00 зараховуються на наступний день);
• Компанії-емітенти також повинні переглянути графіки публікації фінансових звітів або важливих повідомлень, а інвестори і учасники ринку мають адаптуватися до нової реальності — «важлива інформація буде миттєво ціноутворюватися поза традиційним часом».

Звісно, для нас, у східному часовому поясі (UTC+8), раніше американські торги здебільшого відбувалися в глибоку ніч або рано вранці, і режим 5 днів × 23 години означає, що тепер можна буде брати участь у торгах у реальному часі без ночівлі — це велика перевага. Але водночас виникає питання — якщо вже вирішили реформувати, чому не зробити це одразу на 7×24, а залишити цей незручний 1-годинний проміжок?

За відкритими даними Nasdaq, ця година здебільшого використовується для технічного обслуговування систем, тестування і розрахунків, що ілюструє «уразливу точку» традиційної фінансової архітектури — у централізованій системі клірингу (на базі DTCC і банківських систем) необхідний фізичний час для зупинки системи, обробки даних, підбиття підсумків і гарантійних внесків.

Як і у банківських відділень, що закриваються на ніч, ця година є «вікном для помилок» у реальному світі, хоча й вимагає великих людських і системних витрат, вона дає можливість для оновлення систем, синхронізації клірингу і розподілу ризиків.

Проте, у порівнянні з минулим, ця година — майже «функціональне вікно» для системних збоїв, і її скорочення до 1 години створює високі вимоги до колаборації всіх учасників TradFi, що є серйозним тестом на їхню здатність працювати у режимі високого навантаження.

У порівнянні з цим, децентралізовані системи Crypto і токенізовані активи, що базуються на розподілених реєстрах і смарт-контрактах, мають вбудований режим 7×24×365, без закриття, без перерв і без обмежень у ключових процесах.

Це і пояснює, чому Nasdaq наполегливо кидає виклик межам — не тому, що раптово зрозумів «турботу» азіатських користувачів, а тому, що ситуація вимагає — з розмиванням меж між Crypto і традиційною фінансовою системою, дедалі більше транзакцій і ліквідності приходить із глобальних ринків у різні часи доби.

Можна сказати, що після 2025 року токенізація стане вже неминучою, і гравці, такі як Nasdaq, вже готуються до цього (читати додатково «Nasdaq активно прискорює: від «пити суп» до «їсти м’ясо», чи увійде американський ринок у вир токенізації?»), і з цього погляду, режим 23 годин торгівлі — це не просто зміна правил «відкрити ще кілька годин», а перехідна фаза, що готує ґрунт для токенізації, ончейн-клірингу і глобальної мережі активів:

Без руйнування існуючого законодавства і системи NMS, вони поступово переводять торгову інфраструктуру і поведінку учасників у «ближчий до блокчейну» ритм — щоб у майбутньому, з більш агресивними цілями (частіше торгівлі, коротші цикли розрахунків, ончейн-кліринг і токенізація), вже мати досвід і підготовку.

Уявіть, якщо SEC затвердить цю 23-годинну торгівлю і вона стане звичайною практикою, тоді терпіння і залежність ринку від «миттєвого ціноутворення» зростуть, і до справжнього «7×24» залишиться зовсім небагато.

Тоді, разом із запуском американських акцій у форматі токенів, світова фінансова система безперешкодно перейде до справжнього «ніколи не закриваючогося» майбутнього.

2. Які глибокі наслідки це матиме для ринку?

Об’єктивно, режим «5×23» може спричинити структурний шок у глобальній TradFi-екосистемі.

З точки зору часу, він значно розширює межі торгівлі, що є позитивом для інвесторів із різних часових поясів, особливо для азіатського ринку; але з точки зору мікроструктури ринку, він вводить нові ризики у розподіл ліквідності, передачу ризиків і цінову політику, що може призвести до «завищення» ризику виснаження глобальної ліквідності.

За останні роки активність у нерегулярних часах торгівлі (передторгівля, післяторгівля) у американських акціях значно зросла.

Дані NYSE показують, що у другому кварталі 2025 року обсяг торгів у неробочий час перевищив 20 мільярдів акцій, а сума угод склала 620 мільярдів доларів, що становить 11.5% від усієї торгівлі акціями в США за цей квартал і є рекордом. Також зростають обсяги торгів на нічних платформах, таких як Blue Ocean, OTC Moon, що вже давно перестали бути периферійними і стали новим полем битви для великих інвесторів.

Це, по суті, відображає реальну потребу глобальних трейдерів, особливо азіатських роздрібних інвесторів, торгувати американськими акціями у своєму часовому поясі. З цієї точки зору, ** Nasdaq намагається не створювати новий попит, а повернути контроль над ціноутворенням, який раніше був у тіні, — шляхом легалізації і централізації нічних торгів у регульованій системі,** щоб повернути втрачену ціну у «темних» зонах.

Проблема у тому, що «5×23» не обов’язково призведе до кращого ціноутворення, а радше до протилежного — потенційно створює двосторонній меч:

• Перший — ризик «фрагментації» і «розмивання» ліквідності: хоча подовження торгового часу теоретично залучає більше глобальних інвесторів, на практиці це означає, що обмежений попит розділяється і розподіляється на довший час, особливо у нічний час, коли обсяги торгів у США і так низькі, і подовження може збільшити спред і волатильність, а у періоди низької ліквідності — ще й сприяти ціновим «зривам» і «завантаженню» цінових спредів;
• Другий — потенційні зміни у структурі ціноутворення: як вже згадувалося, Nasdaq прагне залучити розсіяні ордери з інших платформ, таких як Blue Ocean і OTC Moon, але для інституцій ліквідність у фрагментованих ринках не зникає, а лише переходить у «інтервал» — що вимагає більш складних моделей ризик-менеджменту і виконує додаткові витрати при великих ордерах;
• Третій — ризик «чорних лебедів» через «нульову затримку»: у режимі 23 годин будь-яка важлива новина або подія (зрив квартальної звітності, регуляторна заява, геополітичний конфлікт) може миттєво перетворитися на торговий сигнал, і відсутність «нічної перерви» для обробки може спричинити різкі цінові скачки, паніку і ланцюгові розрахунки, що посилює ризик «чорних лебедів» і їхній руйнівний вплив без протидії.

Тому я і зазначав раніше, що «5×23» — це не просто «відкрити ще кілька годин», а системний тест межі ціноутворення, ліквідності і розподілу цінових прав у TradFi.

Все це — підготовка до майбутнього «ніколи не закриваючогося» токенізованого світу.

3. Стратегія Nasdaq: від підготовки до On-Chain

Якщо подовжити погляд і простежити за останніми діями Nasdaq, то стає очевидним, що це стратегічний план, що поступово веде до цілі — зробити акції такими ж мобільними, як токени, з можливістю обчислення і ціноутворення.

Для цього Nasdaq обрав шлях поступового, традиційно-фінансового підходу, з чіткою логікою розвитку.

Перший крок — у травні 2024 року, коли система розрахунків акцій офіційно скоротилася з T+2 до T+1 — це здається консервативним, але насправді — ключовий інфраструктурний апгрейд; далі, на початку 2025 року, Nasdaq починає публічно говорити про «цілодобову торгівлю», і планує у другій половині 2026 року запустити безперервну торгівлю п’ять днів на тиждень.

Після цього, фокус змінюється на більш приховані, але важливі системи — інтеграцію блокчейн-технологій у систему Calypso для автоматичного управління маржею і заставами 24/7, що для звичайних інвесторів майже непомітно, але для інституцій — це чіткий сигнал.

До другої половини 2025 року Nasdaq починає активно працювати з регуляторами.

Спершу у вересні подає заявку до SEC на «токенізацію» акцій, а у листопаді оголошує, що токенізація американських акцій — пріоритет і її просуватимуть максимально швидко.

Майже одночасно, голова SEC Пол Аткінс у інтерв’ю Fox Business заявляє, що токенізація — майбутнє капітального ринку, і що через ончейн-активи можна буде краще підтвердити право власності, і прогнозує, що «протягом приблизно 2 років усі ринки США перейдуть у ончейн-режим і працюватимуть з ончейн-розрахунками».

Саме у цьому контексті Nasdaq у грудні 2025 року подає заявку на режим 23 годин торгівлі.

З цієї точки зору, продовження режиму «23 години» — це не просто окрема зміна, а обов’язковий етап у стратегії токенізації акцій. Адже майбутні токенізовані активи прагнутимуть до цілодобової ліквідності, і саме цей режим — найближчий до майбутнього «блокчейн-ритму» перехідний етап.

Найцікавіше — у 2025 році регулятор (SEC), інфраструктура (DTCC) і біржі (Nasdaq) демонструють високий рівень координації:

1. SEC послаблює регулювання і задає тон: одночасно посилюючи регуляцію і створюючи очікування «усе ончейн», що додає впевненості ринку;
2. DTCC — основа: 12 грудня DTCC отримала дозвіл SEC на надання послуг токенізації реальних активів у контрольованому середовищі, і планує запустити цю послугу у другій половині 2026 року, вирішуючи ключові питання клірингу і зберігання;
3. Nasdaq — у передовій: офіційно оголошує про план токенізації акцій, пріоритетність, подає заявку на 23-годинну торгівлю і залучає глобальну ліквідність.

Коли ці три лінії зійдуться на одній часовій шкалі, ця злагоджена гра створює очевидний висновок:

Це не випадковість або імпульс Nasdaq, а стратегічна і скоординована системна робота, що веде до фінальної фази — створення «фінансової системи без закриття».

Підсумки

Звісно, «відкриття Пандори» — це лише перший крок. «5×23» — це лише початок.

З людської точки зору, потреби, що звільняються, — незворотні. Тому, якщо американські акції вже торгують уночі, користувачі почнуть питати: «чому я маю терпіти цю 1-годинну перерву?», «чому не можна торгувати у вихідні?», «чому не можна використовувати U для миттєвого розрахунку?»

Якщо глобальні інвестори повністю приймуть режим «5×23», існуюча структура TradFi зазнає останнього удару, і лише нативні токенізовані активи 7×24 зможуть заповнити цю прогалину у останню годину. Саме тому, окрім Nasdaq, гравці як Coinbase, Ondo, Robinhood і MSX вже активно змагаються — ті, хто повільніший, будуть з’їдені потоком ончейн-активів.

Майбутнє ще далеке, але час «старих годинників» вже закінчується.